再生原料紧俏，月差大幅波动

2024/06/22 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆上周铅价运行走势内外分化，外盘伦铅持续上行，内盘沪铅冲高回落。截至周五沪铅指数收至18705元/吨，单边交易总持仓15.73万手。伦铅3S收至2186美元/吨，总持仓14.11万手。内盘基差-175元/吨，价差50元/吨。外盘基差-39.95美元/吨，价差-38.66美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.169，铅锭进口盈亏为-445.76元/吨。SMM1#铅锭均价18625元/吨，再生精铅均价18625元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价11525元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.3万吨，LME铅锭库存录得22.53万吨。根据钢联数据，周四铅锭社会库存录得6.84万吨，小幅提升。 ◆原生端，本周铅精矿港口库存0.7万吨，工厂库存20.4天，铅精矿进口TC20美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得62.22%，原生锭厂库0.2万吨。再生端，铅废库存10.7万吨，再生铅开工率录得27.03%，再生锭周产2.8万吨，再生锭厂库0.5万吨。 ◆需求端，铅蓄电池开工率73.09%。最新数据显示，5月铅蓄电池出口2418万个，前5个月净出口累计同比上行14%，企业成品库存天数增至19.08天，经销商库存天数增至39.64天。虽然出口流向缓解了一定电池消费压力，但经销商库存仍居高位，蓄企压库存行为提前值得关注。 ◆总体来看，废料供应矛盾传导至铅锭，原料抑制再生减产较多，部分地区原再价差倒挂，再生矛盾凸显。下游提货以原生货源为主，叠加上周交割其间交割品偏紧，月间结构显著扩大。沪伦比价临近铅锭进口窗口附近，仍需关注后续铅锭进口情况。预计资金退场后，铅价小幅回调。 交易策略建议 铅产业链 供给方面 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年5月铅精矿产量13.14万金属吨，同比上升9.5%，环比上升2.34%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅精矿净进口10.01万实物吨，同比上升14.17%，环比上升10.08%，累计同比进口下滑10.23%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月银精矿净进口13.64万实物吨，同比下滑4.94%，环比下滑0.99%，累计同比净进口上升7.09%。 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅矿含铅供应24.6万金属吨，前5个月累计供应108.91万金属吨，累计同比上升4.52%。受海外铅锌矿山减产影响，进口铅精矿缩减。白银冶炼利润刺激下，进口银精矿增量较大。综合来看，上月原生端原料的供应延续上行，主要增量由自产矿提供。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生铅方面，2024年4月原生铅产量28.88万吨，同比下滑6.81%，环比下滑0.93%。期间湖南地区受环保督察影响，部分冶炼厂减停产，带来一定原生供应减量。 中国含铅废料供应 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2024年5月再生铅产量32.06万吨，同比下滑16.9%，环比下滑14.37%。反向开票政策后，废电瓶回收进度放缓，原料的紧缺严重挤压了再生铅冶炼厂的利润与开工水平。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅锭净进口0.35万吨，自2021年后首次转为净进口格局。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅锭总供应61.37万吨，同比下滑10.86%，前5个月累计供应303.9万吨，累计同比下滑5.33%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生端，本周铅精矿港口库存0.7万吨，工厂库存20.4天，铅精矿进口TC20美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得62.22%，原生锭厂库0.2万吨。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存10.7万吨，再生铅开工率录得27.03%，再生锭周产2.8万吨，再生锭厂库0.5万吨。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率73.09。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年5月企业成品库存天数增至19.08天，经销商库存天数增至39.64天。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅蓄电池出口2418万个，前5个月净出口累计同比上行14%。 供需平衡 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得5.3万吨，LME铅锭库存录得22.53万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，周四铅锭社会库存录得6.84万吨，小幅提升。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 供应驱动 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。 国内价格 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-175元/吨，价差50元/吨。SMM1#铅锭均价18625元/吨，再生精铅均价18625元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价11525元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-39.95美元/吨，价差-38.66美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.169，铅锭进口盈亏为-445.76元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层