PTA、MEG、PF周报：不破不立，震荡市

期货研究 二〇 二2024年6月23日 四年度 PTA、MEG、PF周报：不破不立，震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产报告导读： 业 服宏观：中性。中国经济数据疲软周内已经交易过了，下周关注地缘冲突对能源化工品市场的影响。6务月17日，国家统计局公布了中国5月生产、投资与消费数据，低于一致预期。国内工业品走势普遍低研迷。二季度的经济表现弱于一季度。宏观经济延续供给指标(如5月当月工业增加值+5.6%、制造业投资究+9.4%)好于需求型指标（如社会消费品零售总额+3.7%、房地产投资-11%）；外需(出口+7.6%)好于内需 所 (3.7%)。广义基建单月增速(+3.8%)创2021年12月以来低点，今年地方债发行进度偏慢，财政等政 策力度事实上低于预期。21日乌克兰袭击了俄罗斯Ilsky炼油厂的行政大楼，这个炼油厂位于距离黑海诺沃罗西斯克Novorossiysk港约100公里，是一家小型出口导向型炼油厂，主要生产石脑油、柴油和重燃料油。 纺织服装：中性偏空。6-7月份是纺织织造工厂订单最淡的季节，江浙织机开工率77%，印染开工维持78%。坯布季节性累库，涤纶坯布库存环比增加来到了26.8天的高位（处于年内最高，历史同期中性偏低）。涤纶下游工厂始终采取低备库的模式操作，现在库存水平10.9天（-3.4天）。关注未来聚酯工厂集体检修之下，带来的补库需求。 聚酯：中性偏空。5月聚酯出口超预期，恒逸聚合物60万吨锅炉改造后重启，目前聚酯负荷90%。聚酯工厂减产的意见不一致。长丝工厂库存偏高的厂家减产意愿较为坚决，其他两家保持怀疑。由于短纤贸易商违约低价现货货源偏紧，短纤工厂也在计划提价。长丝和短纤的加工费短期小幅扩张。7月份海宁万凯65万吨瓶片、海利得20、天龙20计划检修，另外7-8月份由于用电缺口较大，不排除聚酯工厂借着限电停产保价。7-8月份月均负荷预计降至87.5%-88%。 PTA：供应回升，趋势偏弱。9-1反套。（1）供应逐步宽松，下周蓬威90、东营威联250、台化120、恒力惠州1#250计划重启，开工率预计回升到80%（+4%）。需求方面暂时评估为中性，虽然市场反 复交易聚酯工厂可能集体减产，然而始终未落地，关注7月份限电措施可能带来聚酯工厂开工负荷下降。 （2）库存方面，港口库存本周环比下降至18.8万吨（-4.3万吨），下周随着主流工厂排船增加，张家港货物预计到岗增加，上海港下半周到港增加。（3）基差方面，上半周聚酯工厂买货，基差走强（最高到09+20元/吨），但主流供应商低价出宁波货（09-5元/吨），对基差产生压力。（4）总体来看，单边趋势偏弱，下方关注5800点支撑。PTA供应接下来趋于宽松，工厂抛盘对现货基差形成较大的压力，9-1反套。 MEG：单边震荡市，区间4450-4650，9-1反套。（1）供应回升空间有限。装置开工方面，乙二醇本周装置开工率63%，没看到后续负荷有回升的计划。乙烯产品的下游衍生品利润偏低，尤其以乙二醇最低，裂解开工负荷下降。煤化工装置方面，美锦30、中昆60、红四方30，新疆光辉40预计下周停车检修，内蒙古易高12万吨装置重启取消。（2）进口方面，5月乙二醇进口量58万吨。乙二醇下周到港数据 降至9万吨左右，继续下滑。台湾中纤20、南亚72万吨装置目前停车，韩国多台装置转产环氧乙烷，6- 7月进口预计维持在55万吨/月。（3）港口库存低位，主港发货速度日均在12400吨左右，较上周继续增加。周五盘中基差大幅上涨从-30元/吨涨至-20元/吨，贸易商持货意愿提升。对盘面形成支撑。（4）价格下跌之后，装置开工积极性下降，然而考虑到聚酯减产的可能性，上方空间也较为有限，建议区间操作，以及9-1反套的思路。 短纤：短期近月偏强，中期维持震荡，关注逢高做缩PF09加工费。当前下游的需求、库存维持中性。近期加工费抬升主要由厂家联合挺价的预期和5月出口数据较好的情绪推动。短期内市场矛盾可能加大，PF08偏强震荡波动率放大。一方面，下游由于长期原料库存水平较低，短期内买涨不买跌；另一方面，短纤加工费接近年内高位，挺价继续向上拉升加工费的空间不足，而下游利润并未转好。更长时间维度上仍将反映淡季整体较弱的需求，维持震荡看待。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差3 2.PTA6 2.1上游6 2.2库存7 2.3开工及检修7 2.4进出口8 3.MEG8 3.1库存8 3.2开工9 3.3进出口9 4.涤纶短纤9 4.1库存10 4.2开工10 5.其他相关品种11 5.1涤纶长丝12 5.2粘胶短纤12 5.3再生短纤13 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31：乙二醇仓单图32：乙二醇港口库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行