PTA、MEG、PF周报：震荡市，加工费收缩

PTA、MEG、PF周报：震荡市，加工费收缩 投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 贺晓勤 报告导读： 宏观：偏多。年内地产底部已经见到，资金交易国内地产政策以及美联储降息双重驱动下的通胀预期，远月偏强。 纺织服装：中性偏多。下游订单和开机率韧性较强，好于往年水平。织造工厂开工率回升至78%（+1%），订单环比好转；印染开工率下滑至84%（-1%）。织造工厂原材料备库水平大幅提升至18.5天（+10天）。 聚酯：中性。月中涤纶丝促销，价格跌至低位，POY现金流转负，下游开始囤货抄底。聚酯产销好转，库存降至低位。然而持续性不佳。目前中小聚酯企业经营压力不大。本周聚酯开工率维持88.7%。前期长丝的联合减产并未执行到位，后续逸鹏12.5万吨重启，澄高60万吨重启，5月份月均负荷预计89%，6月预计88-89%。 PTA：做空PTA09加工费。关注9-1正套。单边5800-6100区间操作。5月份PTA装置集中检修过后，后续陆续有装置重启。加上出口订单放量，以及部分工厂超卖，5月份逸盛大化装置检修取消，整体开工率维持高位。而需求端，聚酯开工率年内高点已现，目前盘面09合约高达380元/吨的加工费难以维持。建议空PTA多PX对冲操作。 MEG：短期仍是震荡市，单边4500-4600逢低多。9-1反套。6月份MEG紧平衡，7月份开始MEG国产装置回归，叠加进口增量预期，乙二醇供需平衡再次转弱。建议9-1反套操作。单边价格方面，目前资金对于低估值的产品多配的需要正在提升，资金主要以拉远月为主。由于煤炭价格企稳，原油价格下方空间有限，总体建议逢低多的操作思路为主（01合约）。 短纤：当前短纤下游需求尚可，但高开工下库存压力逐渐体现。下游低位补仓后追高意愿不强，库存升至11.5天（+1.2）；加上短纤高开工（87.7%），后续淡季去库压力较大。高开工叠加重新开始累库后挺价困难，成本抬升下07合约加工费迅速反馈走弱，预计区间窄幅震荡；而远期交割问题仍然存在，建议关注做缩PF09加工费机会。 目录 1.产业链估值.................................................................................................................................................................................................31.1基差与月差.....................................................................................................................................................................................31.2产品利润与价差............................................................................................................................................................................32. PTA.................................................................................................................................................................................................................62.1上游...................................................................................................................................................................................................62.2库存...................................................................................................................................................................................................72.3开工及检修.....................................................................................................................................................................................72.4进出口..............................................................................................................................................................................................83. MEG...............................................................................................................................................................................................................83.1库存...................................................................................................................................................................................................83.2开工...................................................................................................................................................................................................93.3进出口..............................................................................................................................................................................................94.涤纶短纤.....................................................................................................................................................................................................94.1库存.................................................................................................................................................................................................104.2开工.................................................................................................................................................................................................105.其他相关品种..........................................................................................................................................................................................115.1涤纶长丝........................................................................................................................................................................................125.2粘胶短纤........................................................................................................................................................................................125.3再生短纤........................................................................................................................................................................................13 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货