黑色周报：下跌空间有限 暂时观望为宜

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/6/24 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 目录 01螺纹：暂时观望 双焦：区间操作 02 铁矿：震荡偏弱 03 0404玻璃：震荡偏弱04 螺纹钢：暂时观望 投资策略：下跌空间有限暂时观望为宜01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格震荡下跌。一方面，5月经济数据不佳，房地产开发投资降幅扩大，基建与制造业投资增速回落；另一方面，6月贷款市场报价利率持稳，降息预期落空，而2024陆家嘴论坛并无增量利好政策；基本面来看，产量降需求增、库存再度去化，螺纹供需矛盾不大，不过双焦期货因为升水幅度过大，上周价格领跌。 后市展望：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需小幅回升至236万吨/周，需求同比仍然偏低；（2）供给减少至230.5万吨/周，产量也在低位；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少5.24万吨，库存底部徘徊；（4）成本端，钢厂与焦化厂博弈加剧；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。 走势预判：上周宏观预期略有转弱，叠加现实需求不佳，价格出现回调，不过短期基本面矛盾尚不大，预计下跌空间有限。主要工业品期货价格上周涨跌幅 操作策略 预计下跌空间有限，暂时观望。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、需求大幅回落（下行风险）。 行情回顾：震荡下跌02 现货价格：螺纹钢价格偏弱运行，上周五杭州三级螺纹报3520元/吨，环比前一周下跌70元/吨。 期货价格：震荡下跌，螺纹10合约收在3563元/吨，环比前一周下跌74元/吨。基差：低位波动，目前螺纹10合约基差-43元。 钢厂利润：即期利润下滑盈利率回升03 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格上涨50元/吨，日照港PB粉价格下跌15元/吨。 长流程：钢厂即期利润回落，根据模型测算，华东吨钢利润约20元/吨。短流程：华东即期利润下滑，吨钢利润约-306元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率51.95%（+2.17%）。 期货估值：中性04 上周焦炭持稳、铁矿跌、废钢价格上涨，钢厂即期生产成本变化不大，不过螺纹钢期货价格下跌，期货估值回落，目前静态估值处于中性水平。 供需格局：产量降需求增库存再度去化05 产量：上周螺纹钢产量减少1.88万吨至230.53万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加8.66万吨至235.77万吨。库存：上周螺纹钢库存减少5.24万吨至775.66万吨。 重点数据/政策/资讯06 国家发改委称正在抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等其他重点行业节能降碳专项行动计划。央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，中国货币政策的立场是支持性的，为经济持续回升向好提供金融支持；未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率；把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松。证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上表示，证监会将推出“科创板八条”。住房城乡建设部明确表示，各地要推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。1-5月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较1-4月小幅回落0.1个百分点。 1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，增速比1-4月回落0.2个百分点。其中，1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-4月扩大0.3个百分点；制造业投资增长9.6%，增速回落0.1个百分点；基建投资增长5.7%，增速回落0.3个百分点。5月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，比4月份加快1.4个百分点。1-5月社会消费品零售总额19.52万亿元，同比增长4.1%。6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%。自今年2月以来，LPR已连续4个月维持不变。日本央行将政策利率目标维持在0到0.1%之间不变，并决定开始缩减购买债券的规模。瑞士央行将基准利率下调25个基点至1.25%，为连续第二次降息，符合市场预期。 02 双焦：区间操作 01焦煤投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，主产地煤矿安全检查严格，煤矿生产恢复缓慢。蒙煤方面，下游采购意愿降低，蒙煤市场交投氛围冷清。线上竞拍方面，受市场情绪回暖影响，部分成交价格小幅上涨，流拍率整体维持中低位。需求方面，受终端成材负反馈影响，下游需求不佳，焦钢博弈持续，焦企对原料煤维持刚需采购，不过近期随着库存持续消耗，市场交投氛围较前期有所改善，焦企采购意愿小幅增加。综合来看，近期盘面或将震荡运行，不过在补库需求支撑下焦煤价格继续下探空间有限，重点关注焦钢利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 简要介绍区间操作 风险提示 1、澳煤大量进口、钢材需求走弱（下行风险）2、焦煤供给出现问题，蒙煤通关大幅下降（上行风险） 02焦炭投资策略 主要逻辑 焦炭：供应方面，目前焦企生产水平仍在高位，不过原料煤价格涨跌互现，成本压力仍存，且焦钢博弈持续，焦企盈利空间收缩，后期焦企提产动力一般。需求方面，高铁水对原料价格仍有支撑，部分钢厂对焦炭刚需补库仍存，不过受市场消费淡季影响，钢厂出货压力较大，整体采购意愿偏谨慎。港口方面，港口焦炭现货震荡调整运行，两港库存持续下降，市场报盘价震荡波动。综合来看，短期内焦炭价格震荡运行，近期基本面情况稍有转换，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 区间操作 简要介绍风险提示 1、原料成本坍塌、下游需求锐减（下行风险） 2、宏观政策刺激，钢材需求大幅上涨（上行风险） 焦煤现货价格小幅下降01 内煤价格：焦煤主产地现货价格较 小 幅 下 降，山 西 吕 梁 焦 煤1900.00元/吨（-）；河北邯郸焦煤1900.00元/吨（-60.00）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价2135.00元/吨（-）；俄罗 斯 港 口 库 提 价1794.00元/吨（-）。蒙煤价格1600.00元/吨（-20.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈波 动 下 降 趋 势，截至目前为1560.00元/吨（-98.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤与蒙煤价差增大02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差较上期增大，目前价差为300.00元/吨（20.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差呈波 动 趋 势，09-01合 约 价 差 为-158.50元/吨（-6.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 走 阔，为340.00元/吨（98.00）；蒙煤基差 走 阔，为40.00元/吨（78.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤供应下滑03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为56.19万吨（-2.59），较上周日均产量小幅下降，110家洗煤厂开工率为66.57%（-2.38）。 供应方面，主产地煤矿安全检查严格，煤矿生产恢复缓慢。 焦炭产量变化不大04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）73.33%（-0.24），焦化厂日均产量66.93万吨（-0.14）；钢厂焦炭日均产量47.10万吨（0.02）。 利润情况：焦钢博弈持续，焦炭利润较前期下降，30家独立焦企吨 焦 平 均 利 润2.00元/吨（-4.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤上游累库明显05 总库存：整体库存小幅下降，焦煤总库存推算为2605.08万吨（-12.70）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿库存目前为274.45万吨（-）；下 游 钢 厂 与 焦 化 厂 焦 煤 库 存1676.34万吨（-5.97）；炼焦煤16港 口 库 存654.29万 吨（-6.73）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭现货价格企稳01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1980.00元/吨（-），河北主流焦炭现货价2000.00元/吨（-），山东2010.00元/吨（-），河南1900.00元/吨（-）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价 格1980.00元/吨（+30.00），港口焦企焦炭现货价格1997.00元/吨（-25.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波 动 下 降 趋 势，截至目前为2215.00元/吨（-116.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭基差收敛02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为392.08元/吨（+1.65）；09-01焦 炭期货合约价差为-86.00元/吨（+0.50）。 基 差 ：焦 炭 基 差 收 敛，为-235.00元/吨（+116.00）； 港口 焦 炭 基 差 为-226.50元/吨（+118.50）。 铁水产量维持高位03 需求：247家钢厂日均铁水产量较 上 期 上 升，为239.94万 吨（+0.63），铁水废钢价差缩小，为273.00元（-21.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例51.95%（+2.17）唐山钢坯平均利润为26.00元/吨（+81.00）。 焦企库存小幅波动04 总库存：整体库存小幅波动，焦炭 总 库 存 推 算 为857.06万 吨（+2.93），焦钢博弈持续。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为61.40吨（+1.20）；下游钢厂焦炭库存为556.11万吨（-0.40）；焦炭18港 口 库 存239.55万 吨（+2.13）。 03 铁矿石：震荡偏弱 01投资策略：震荡偏弱 主要逻辑 行情回顾：上周现货方面普遍下跌10元左右，普氏指数周环仍是下跌。期货价格整体偏弱运行，期间日内起伏波动较大。港口粗粉库存出现新高，块矿和精粉疏港顺畅，铁矿石从港口库存向钢厂库存转移。供给方面，澳洲发运季度冲高，巴西与非主流发运同样有所回升，预计港库仍将保持高位运行。国内矿山产量保持历史中等水平，矿企库存继续下降。需求方面，钢厂盈利起伏，基本保持不变，铁水再度小幅向上，钢厂铁矿库存保持平稳。 后市展望：5月份以来钢厂保持中低水平的铁矿库存，但往年夏季铁水和厂库均有高位回落的趋势，铁矿下游有需求转淡的趋势。粗钢调控、上海会议收效甚微，需求不振，消化高港存难度加大。我们一直的关注的FMG增发问题，其最新全球发运454万吨，环比增长明显，我国到港压力仍存。南北方多地大雨，户外项目施工和交通运输受阻，预计终端钢材需求不足。因此，我们认为接下来矿价将继续震荡偏弱运行，策略上逢高做空，主力860止损。 操作策略 震荡偏弱 风险提示 1、7月三中全会预期，股市保卫战出台利好预期（上行风险）2、钢材传统淡季，港口库存再累积（下行风险） 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 行情回顾：弱势运行02 现货价格：上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价： 超特粉860元/吨（-11），PB粉870元/吨（-1），纽曼粉880元/吨（0），卡拉加斯粉926元/吨（-4）。国产矿唐山66%铁精粉干基含税价1,021元/吨，周环比-5。普氏62%价格指数105.10美元/吨，周环-2.55。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03行情回顾：中高品矿价差高位 螺矿比：截至6月21日，上海20MM螺纹与青岛61.5%PB粉价格比为3.92，环比-0.08。 品位价差：截至6月21日，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价656、821、976元/湿吨。中高品价差持续高位，一是国内