锌周报：矿侧矛盾严峻 锌价企稳反弹

2024年6月24日 矿侧矛盾严峻锌价企稳反弹 核心观点及策略 上周沪锌主力期价呈现低位反弹的走势。宏观面来看，美国经济及就业数据下滑，强化市场9月首次降息预期。不过周五公布的欧美6月PMI数据分化，美元走强。国内5月经济数据多偏弱，其中基建高位回落、地产各项指标改善有限，叠加央行未有降息操作，市场风险偏好相对一般。基本面来看，5月锌矿进口量符合预期，6月初锌矿进口窗口开启，但进口量未有明显增加，内外加工费延续承压，其中国产周度TC降至2300元/金属吨，进口TC降至10美元/干吨，原料紧张态势严峻，强化对锌价托底支撑。5月精炼锌进口量略超预期，海外消费疲软增加出口至国内的诉求，同时延缓了国内去库进程及程度。目前锌锭进口窗口小幅开启，保税区货源待流入。不过当前炼厂亏损走扩，7-8月减产预期较强，供应压力相对有限。需求端看，终端数据未有亮眼表现，基建投资延续高位回落，资金投放传导至实物量仍需时间传导，7-8月份或有体现，地产政策加码上边际企稳，但改善程度有限。初端企业开工符合淡季表现。不过锌价回落后下游点价提货情况好转，周度去库较好。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，国内经济数据偏弱利空影响消化，欧美PMI数据分化助推美元，拖累锌价反弹。基本看，矿侧对供应约束的托底稳固度较好，同时下游低位点价带动去库支撑锌价，但消费淡季缺乏强势上涨驱动，预计短期锌价延续弱反弹走势。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：逢低做多 风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力期价呈现企稳反弹走势，上方24000整数关口略有压力，小幅回落后收至23780元/吨，周度涨幅1.02%。周五夜间窄幅震荡，收至23875元/吨。伦锌震荡偏强走势，收至2858美元/吨，涨幅2.44%。 现货市场：截止至6月21日，上海0#锌主流成交价集中在23760~23940元/吨，对2407合约贴水50-60元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23730-23900元/吨左右，对2407合约报价贴水50元/吨，对上海现货平水。广东0#锌主流成交于23745~23925元/吨，对2408合约报价在贴水65~75元/吨，对上海现货报价升水40元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于23700~23960元/吨，对2407合约报贴水40到升水10元/吨，津市较沪市升水10元/吨。总的来看，锌价企稳反弹，下游前期已低位点价，采买情绪减弱，现货升贴水小幅承压。 库存方面，截止至6月21日，LME锌锭库存242525吨，周度减少11675吨。上期所库存128107吨，较上周增加2699吨。截止至6月20日，社会库存为19.03万吨，较周一减少0.66万吨，较前一周四减少0.57万吨。上海、广东、天津库存均录减，周中仓库正常到货，下游低价点价较多，大量采买提货备库，库存明显回落。 宏观方面，美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值自持平修正至降0.2%；核心零售销售环比降0.1%，预期升0.2%，前值自升0.2%修正至降0.1%。美国上周初请失业金人数为23.8万人，预期23.5万人，前值自24.2万人修正至24.3万人。美国5月新屋开工年化总数127.7万户，预期137万户。环比降5.5%，预期升0.7%，前值从升5.7%修正为升4.1%。美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51，5月终值51.3；服务业PMI初值55.1，预期53.7，5月终值54.8；综合PMI初值54.6，预期53.5，5月终值54.5。美国 5月成屋销售年化总数411万户，预期410万户，前值414万户；成屋销售年化环比降0.7%，预期降1%，前值降1.9%。 欧元区6月制造业PMI初值45.6，为6个月以来新低，预期47.9，5月终值47.3；服务业PMI初值52.6，为3个月以来新低，预期53.5，5月终值53.2。 国内5月经济数据略呈分化态势。5月工业增加值同比增速为5.6%，略低于前一月的6.7%。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较4月有一定改善。1-5月固定资产投资完成额累计同比增速为4.0%，较1-4月的4.2%连续第二个月回落。5月制造业投资从前一月的9.3%小幅回升至9.4%，维持较高水平，广义基建投资当月同比增速从前一月的5.9%回落至3.8%，狭义基建投资（不含电力）增速则从5.1%小幅回落至4.9%，地产投资对总体的拖累还在加剧，当月同比跌幅从10.5%扩大至11.0%。中国6月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平。自今年2月以来，LPR已连续4个月维持不变。 上周沪锌主力期价呈现低位反弹的走势。宏观面来看，美国5月零售销售环比低于预期、周初请失业金人数超预期且新屋开工创四年来的最低水平，经济及就业数据下滑，强化市场9月首次降息预期。不过周五公布的欧美6月PMI数据分化，美元走强。国内5月经济数据多偏弱，其中基建高位回落、地产各项指标改善有限，叠加央行未有降息操作，市场风险偏好相对一般。基本面来看，5月锌矿进口量符合预期，6月初锌矿进口窗口开启，但进口量未有明显增加，内外加工费延续承压，其中国产周度TC降至2300元/金属吨，进口TC降至10美元/干吨，原料紧张态势严峻，强化对锌价托底支撑。5月精炼锌进口量略超预期，海外消费疲软增加出口至国内的诉求，同时延缓了国内去库进程及程度。目前锌锭进口窗口小幅开启，保税区货源待流入。不过当前炼厂亏损走扩，7-8月减产预期较强，供应压力相对有限。需求端看，终端数据未有亮眼表现，基建投资延续高位回落，资金投放传导至实物量仍需时间传导，7-8月份或有体现，地产政策加码上边际企稳，但改善程度有限。初端企业开工符合淡季表现。不过锌价回落后下游点价提货情况好转，周度去库较好。 整体来看，国内经济数据偏弱利空影响消化，欧美PMI数据分化助推美元，拖累锌价反弹。基本看，矿侧对供应约束的托底稳固度较好，同时下游低位点价带动去库支撑锌价，但消费淡季缺乏强势上涨驱动，预计短期锌价延续弱反弹走势。 三、行业要闻 1、海关总署：5月国内锌精矿进口量26.67万实物吨，环比减少7.2%，同比下降15.87%;精炼锌进口量4.44万吨，环比减少3.47%，同比增加148.04%。 2.在黔西北，贵州找到全国少有的高品位铅锌矿床，新增铅锌矿20.7万吨，取得继2015年以来在该地区新的重大突破。 3、ILZSG：2024年4月全球锌市场供应过剩22,100吨，3月为过剩70,100吨。今年前四个月，全球锌市场供应过剩182,000吨，去年同期为过剩282,000吨。 4、哈萨克斯坦统计局：1-5月精炼锌产量下滑3.7%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。