液化石油气周报：外盘价格反弹，但供需格局并未逆转

策略摘要 研究院能源组 随着外盘价格反弹，当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 国际油价近期走势稳中偏强，排除宏观与地缘因素的扰动外，基本面出现了一些转好的迹象，如全球卫星原油库存（除中国以外）出现明显下降，北海轻油过剩有所缓和，DFL转为正值，沙特原油发货量将至年内低位600万桶/日，这将对近期的油价产生支撑，不过市场最核心的中国需求相关指标仍较为疲软，近期地炼开工率继续下滑，基本接近2022年开工率低位，中国原油进口需求也表现不佳，汽柴油出口利润转为负值，这也将限制油价的上行空间，除非有重大的断供事件，预计油价维持85美元/桶上下5美元/桶区间波动。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 LPG外盘价格近期连续反弹，除原油端的提振外，从具体供需情况来看，中东地区出口相对稳定。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在408万吨，环比4月增加8万吨，6月份预计小幅回落。基于欧佩克当前的政策，预计三季度产量与出口变化幅度不大，但未来如果联盟逐步退出减产，LPG供应存在增长空间。美国方面，产量与出口均维持高位。参考船期数据，美国5、6月份LPG出口量预计处在550万吨左右的高位区间，不过近期发货可能由于天气原因出现一定延误。整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，如果没有意外的断供事件，价格向上突破的难度较大。 国内方面，随着外盘FEI价格反弹，后期进口到岸成本高位对市场存在提振，但夏季民用终端消费处于弱势氛围，且国内部分炼厂增量，整体基本面缺乏亮点。此外，前期化工端需求有一定改善，但幅度与持续性有限。PDH理论利润仍处于零轴附近，相比前期好转但行业格局并未逆转，向上面临阻力，装置开工率也在回升至75%左右后出现停滞。 总体上，当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%...............................................................................................................................