有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 6 月 21 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜...............................................................................................................................- 3 -碳酸锂.......................................................................................................................- 8 -铝...........................................................................................................................- 13 -镍...........................................................................................................................- 21 -锌.............................................................................................................................- 28 - 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜探底回升，最低跌至 77880，勉强站上牛熊线，沪铜总持仓下降至 52 万手，盘面 07-08 价差扩大至 200 上方运行。伦铜最低跌至 9551，伦铜持仓量涨至 32 万手，COTR 持仓报告显示截止上周五基金净多持仓环比下降10%至 47084 手，而商业净空持仓环比下降 5%至 81715 手，LME0-3 和 3-15 正向结构扩大至 136.5、138.78 美元/吨；COMEX 铜最低跌至 437.5 美元，07 合约持仓降至 4.6 万手，CFTC 持仓报告显示截止上周二基金净多持仓环比下降 3%至 53217手，商业净空减少 2%至 84769 手。本周中国公布的经济数据继续显示经济下行压力大，央行降息预期落空，一度令上半周市场情绪偏冷，铜价下探，随着铜价回落下游逢低采买增加，带动国内社库去库，但由于周内 06 合约交割且交割量较大，下半周交割仓单流出打压现货市场升水，同时下半周 COMEX 铜逼仓苗头再现，07-09 合约价差一度走阔，铜价走强，现货贴水走阔。 操作建议：临近月底关注 Antofasaga 与日本铜炼厂长单 TC 谈判，本周现货TC 再度回归下跌，考虑当前现货 TC 和铜矿市场供需，预计本次长单 TC 将会大幅下行威胁冶炼厂利润，若铜价再进一步下跌，废铜供应压力也将上升，阳极板加工费目前价格已经出现松动，因此短期虽精铜产量仍处于高位水平，但原料紧张压力在逐步增加。需求端由于废铜杆经济效益几乎隐没，精铜杆开工率攀升，下游逢低采购情绪较好，前期高铜价压制的需求在近期有所释放，社库去库幅度加大。宏观面美元指数短期易涨难跌施压铜价，不过从贵金属走势看长期美联储巨额债务问题导致的美元信用风险仍然存在，同时 COMEX 市场的库存与 07 合约持仓量不匹配导致的逼仓隐忧仍存，因此预计铜价将重拾涨势。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1 供应端 原料端供应重回紧张：截止 6 月 14 日，进口矿周度 TC 较上周下跌 0.74 至0.13 美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于 92.5%；SMM 七港铜精矿库存较上一期下降 1.77 至 72.8 万吨，主要减量来自于青岛港，本周烟台港铜精矿库存环比下降 2 万吨，5 月铜矿砂及其精矿进口量为 226 万吨,环比下降 3.34%,同比减少 11.32%。本周北方粗铜加工费较上周持平 1600 元/吨，南方粗铜加工费较上周持平 2100 元/吨，进口粗铜加工费较上周持平 120 美元/吨，阳极板加工费较上周下降 50 至 1350 元/吨，5 月废铜进口量为 19.8 万吨，环比下降 12.26%，同比上升 12.43%。5 月中国进口阳极铜 10 万吨，环比大增 53.53%，同比增加 12.59%；由于 5 月份海外铜价高于国内，国内废铜商采购亏损，延期点价普遍，预计 6 月份废铜进口下降，6 月精废价差下降和阳极板加工费下降也均反映出当前废产粗铜、阳极板供应转紧。 冶炼厂生产利润下滑，副产品硫酸价格小幅回升：截止 5 月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月下降 336 至-2472 元/吨，铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月降 88 至 1199 元/吨，由于中国八成冶炼厂都签有长单，虽从现货市场采购铜矿面临亏损，但整体上炼厂仍未出现大面积亏损；1 吨铜副产 3.5 吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动 0、0、0、60、0、30 至 280、260、180、420、342、300 元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格小幅回升。 5 月电解铜产量超预期上升：SMM 统计 5 月中国电解铜产量为 100.86 万吨，环比增加 2.35 万吨，较预期的 97.71 万吨增加 3.15 万吨。进入 6 月，仍有不少冶炼厂要进行检修，据 SMM 统计有 8 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 156 万吨，这是令 6 月产量下降的最主要原因。另外，由于目前铜精矿零单加工费处于负数阶段，有个别冶炼厂因采购不到足够的阳极板弥补铜精矿的缺口，在 6 月不得不主动降负荷。5 月中下旬铜价自高位回落，精废价差收窄，令再生铜和阳极板供应量减少，部分冶炼厂原料补货量减少产量下降。SMM 根据各家排产情况，预计 6月国内电解铜产量为 98.5 万吨，环比下降 2.36 万吨降幅为 2.34%，同比增加 6.71万吨增幅为 7.31%。最后，7 月只有个别冶炼厂要进行检修，预计下月产量会重新走高。 精炼铜进口亏损小幅扩大：本周沪伦比值重心上移，周初国际铜价下跌，国内铜价在现货买盘增加下令沪铜相较伦铜看跌，现货沪伦比值最高涨至 8.14，临近周末外盘铜价在 COMEX 逼仓风险带动下反弹，现货沪伦比值跌至 8.09，截止周五，现货进口亏损 200 元/吨左右，进口窗口趋于打开，但下游采购欲望依旧不旺，本周洋山铜溢价继续处于低位，仓单持平上周-12 美元/吨，提单持平上周-16 美元/吨。 2.2 需求端 废铜杆周度开工率环比跌 6.47 至 40.98%：截止本周五精废价差为 1299 元/吨；废铜到阳极铜成本 600 元/吨，阳极铜到精铜成本 500 元/吨；废铜生产废铜杆直接生产成本 700-800 元/吨，加上财务成本将达到 1100 元/吨；阳极板加工费1350 元/吨，江西再生铜杆对当月扣减 790 元，当前废铜生产再生铜杆更具效益；华东电力铜杆加工费 125 元，精废铜杆价差 9155 元/吨，废铜制杆无经济优势，当前再生铜原料十分紧张，再生铜杆厂开工率下降。 精铜杆周度开工率环比涨 5.41 至 70.15%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平 400 元/吨，本周再生铜杆经济效益再度下滑，提振精铜杆需求，精铜杆厂开工率增加。库存方面，因升贴水下降，部分大型精铜杆企业原料采购量增加，本周精铜杆原料库存环比增加 5800 至 41800 吨，下游提货增加，本周精铜杆成品库存量环比下降 2500 至 61700 吨。 电线电缆周度开工率环比涨 4.5 至 80.41%：本周铜价探底回升对样本中线缆企业的订单有提振效果，电线电缆开工率回升。从 SMM 调研来看，今年中低压类订单受地产行业暴雷、政府基建项目停缓建影响而减少明显，仅电网订单表现尚可，高压和特种线缆受影响相对较小。库存方面，原料库存较上周上涨 300 至 21090吨；本周样本企业成品库存较上周下降 500 至 19360 吨； 2.3 现货端 国内去库 2.89 至 49.3 万吨：SMM 统计社库较上周四去库 3.09 至 39.84 万吨，上海、广东、江苏地区均去库，周初铜价下跌是社库去库主因。后市，进口铜到货将增加，年中炼厂有清库压力，而需求在铜价回升到 8 万后再度承压，预计库存将回升。保税区库存增加 0.2 至 9.46 万吨。 LME+COMEX 市场累库 2.7 至 17 万吨：其中 LME 累库 2.8 至 16.2 万吨，COMEX去库 1219 吨至 0.83 万吨，COMEX 市场铜库存较低，而 07 合约持仓量仍远高于当 期仓单量，逼仓风险隐现。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图9：国内社库和保税区库存 图10：LME和COMEX库存 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货继续在布林线中轨下方运行，并创年内新低，06合约交易结束，07 合约成为当月合约，7 月底所有仓单都将同一注销，为了避免接仓单多头需提前移仓换月，持仓量向 11 合约迁移，在下周 11 合约将成为主力合约，由于近月抛压大盘面正向结构扩大，07-11 正向价差扩大至 4550，总持仓在 29 万手附近震荡。现货市场，SMM 电碳现货价降至 9.48 万，工碳降至 9.04 万吨，正极企业采购积极性差，多数正极厂仍表示当下节点自身提货需求已然被长协与客供所满足，贸易市场对主力合约升贴水重心上移至（-500,0）。截止周五，碳酸锂主力周 K 线 7 连阴，本周周跌幅 5.16%。 操作建议：供应端继续处于高位，本周国内碳酸锂周度产量再创新高达 1.48万吨，5 月我国碳酸锂进口量环比上涨 15.9%达 24565 吨，国产与进口碳酸锂均处于高速增长中，同时当前国内碳酸锂库存水平攀升至 10.29 万吨，创历史新高，国内碳酸锂供应十分宽松。需求端，5 月中国新能车销量同比增速 33.3%，6 月三元正极厂和磷酸铁锂正极厂排产都计划下调，二季度末下游终端、电芯等企业多集中降低库存、冲销量，上游正极企业可获得的订单会有环比下滑，6 月整体需求在下滑，当前碳酸锂市场的高供应高库存，供应端增速远高于终端新能车产量增速，累库压力仍未解除。盘面上，碳酸锂仓单压力大，07、08 合约多头有向远月继续迁仓的需求，近月合约将继续弱于远月合约，预计盘面正向结构有望走阔，碳酸锂期货下跌趋势不改。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1 供应端 锂矿价格下跌，盐厂均亏损：本周澳矿 6%价格较前一周下降 5 至 1105 美元/吨，高品位磷锂铝石矿较前一周下降 175 至 10675 元/吨，高品位锂云母价格较前一周下降 47.5 至 2212.5 元/吨；本周锂辉石价格因锂价下跌而略有走弱，本周锂辉石