中小盘周报（6月第3周）：成交下滑拖累表现，风险偏好尚在提升
2024.06.23 相关报告 中小盘研究 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 成交下滑拖累表现，风险偏好尚在提升 ——中小盘周报（6月第3周） 周天乐(分析师)赵文通(分析师) 0755-23976003010-83939799 Zhoutianle@gtjas.comzhaowentong026013@gtjas.com 登记编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 小盘股的风险偏好尚在修复过程中，短期内交易活跃度下降压制影响市场表现，我们认为中报将催化风险偏好提升。 - 摘要： 小微盘股的交易活跃度趋降，影响其市场表现。6月第3周中证1000/ 国证2000/万得微盘股指数分别环比下跌了2.42%/2.14%/0.61%，考虑 到交易活跃度是影响中小盘个股的关键因素，我们认为小微盘股表现较差和其交易活跃度进一步降低相关。中证1000/国证2000/万得微盘股指数周成交额对应近一年分位数分别为22%/18%/6%；从龙虎榜的情况来看，全A股上榜次数为160次，对应近一年的分位数为6.73%考虑到龙虎榜上榜个股以中小盘个股为主，龙虎榜上榜次数的下滑也验证了中小盘交易活跃度的边际下滑。 风险偏好尚在提升过程中，热门主题成份股以中大盘股为主，对小微盘形成了资金虹吸效应。6月第3周表现较好的主题以大中盘股为主万得热门概念指数涨幅前三的指数为车路云（+10.37%）/智能交通 （+4.98%）/先进封装指数（+4.32%），成份股平均市值分别是120/323/149亿元，涨幅前十的热门概念指数中仅有最小市值指数的成份股平均值市值低于110亿元。中小企业业绩恢复仍待中报确认，估值处于历史低位和监管不确定性出清在风险偏好上得到体现需要一定时间，这些因素都对中小市值主题的市场表现造成了压制。 存量资金博弈下，中小盘风险偏好提升将改善其市场表现。目前市场 日成交额仍然保持在7-8千亿的水平左右，在市场整体表现大幅改善 之前，我们认为成交额或将维持现有水平，市场将处于存量博弈状态估值安全边际较高以及强监管信息落地出清政策不确定性有望逐渐提升中小盘的风险偏好；同时中小市值公司与大市值公司的业绩修复差距逐渐缩小，2024年中报披露带来的现金流预期改善则有可能催化中小盘风险偏好的大幅提升，推动中小盘股的市场表现改善。 我们认为2024Q3主题投资应聚焦于新质生产力。发展新质生产力是 在国内资本回报率趋降的背景下，更为有效的供给侧改革方式，同时 也是劳动者生产率增速放缓的情况下，升级生产力的迫切需求。我们认为新质生产力相关行业有望复现2020年左右新能源汽车行业的爆发式增长，推荐围绕相关行业进行布局，推荐低空经济主题。截至2024/6/21，万得低空经济指数的PE（TTM，剔除负值）为47.05x，对应近一年以来的分位数为35.68%；同时绍兴、合肥和重庆等地方政府也发布了促进低空经济发展的相关举措，低空经济是地方政府增收的重要方式被持续验证，后续可以期待利好政策的持续发布，在受益顺序上，我们建议先布局于高确定性方向，零部件优于基础设施，基础设施优于整机。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来 风险偏好下行。 主题轮动加速，2024Q3中小盘有望回升 2024.06.17 上市委会议重启，北交所IPO有望恢复常态 2024.06.16 量化交易监管强化，将规范北交所市场表现 2024.06.11 微盘股风险基本出清，估值有望逐渐修复 2024.06.10 主题轮动中应同时关注强催化和低估值 2024.06.03 目录 1.热点主题点评3 1.1.车路云和智能交通相关主题市场表现较好3 1.2.6月LPR连续四个月不变，无风险利率保持稳定3 1.3.华为HarmonyOSNEXT商用在即，有望催化软件行情3 2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘4 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态4 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流出较上周增加，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜上榜次数环比增加，中小盘上榜次数环比减少6 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.热点主题点评 1.1.车路云和智能交通相关主题市场表现较好 6月第3周车路云相关主题表现良好，智能交通相关主题也在AI浪潮的催 化下跑出较大涨幅。车路云指数和智能交通指数分别上涨了10.37%/4.98%。 车路云一体化概念崛起，催化相关标的表现。2024年6月18日，中国工程院院士李克强在第十一届国际智能网联汽车技术年会（CICV2024）上表示，车路云一体化是技术演进的必然路径，“车、路、云、网、图、安”融合发展的态势日趋明显。单车智能和车路云一体化完全不矛盾，单车智能是车路云一体化的基础，而车路云一体化是单车智能的升级。6月18至20日，我国首个《车路云一体化实践应用白皮书（征求意见稿）》发布。该白皮书是继《智能网联汽车“车路云一体化”规模建设与应用参考指南（1.0版）》后，车路云一体化行业又一份重要文件发布。该消息的发布使车路云一体化 概念崛起，催化相关股票大涨，其中华铭智能周涨104.20%，索菱股份周涨61.03%，金溢科技周涨46.85%。（资料来源：财联社） 智能交通概念景气度超预期，有望持续走强。其中表现出色的有高新兴 （+55.92%）、万集科技（+52.64%）、鸿泉物联（25.36%）。2024年6月4日，工信部等四部门首批确定9个联合体开展智能网联汽车准入和上路通行试点。6月18日工信部苗长兴在CICV2024上表示：“智能网联汽车是人工智能、信息通讯、云计算、大数据等技术在汽车领域应用的关键载体，近年来取得积极发展成效。下一步，工信部将加强顶层谋划和工作协同，坚 持车路协同发展战略，采取更加有力的措施，推动智能网联汽车高质量发展。”未来，中国车路协同市场规模有望持续扩大，建议持续关注。（资料来源：Wind） 1.2.6月LPR连续四个月不变，无风险利率保持稳定 两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场普遍预期。2024年6月20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报3.95%。1年期和5年期利率均维持不变。此外，央行当日进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。 中国人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，近年来我们持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。从央行政策利率到市场基准利率，再到各种金融市场利率，总体上能够比较顺畅地传导。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期 逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。（资料来源：财联社） 1.3.华为HarmonyOSNEXT商用在即，有望催化软件行情 在6月21日-23日的华为开发者大会2024上，新一代鸿蒙操作系统HarmonyOSNext（“纯血鸿蒙”）发布，其不再兼容安卓应用。华为终端BG董事 长余承东提到，鸿蒙原生应用已进入全面冲刺阶段，目前，TOP5000应用已加入鸿蒙生态，满足用户使用时长99.9%，1500+应用已完成上架。 HarmonyOSNEXT预计将在2024Q4开始大规模商用。根据余承东最新公布的计划，面向开发者和先锋用户的HarmonyOSNEXTbeta升级已正式启 动，随后8月将启动面向消费者的beta升级，涵盖Mate60系列及之后上市的旗舰手机和平板等，预计在四季度随着Mate70系列的上市，HarmonyOSNEXT将转向大规模商用，届时已推出的Mate60等系列机型也将一起搭载鸿蒙原生，2025年将会有更多机型进行升级。（资料来源：财联社） 2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态 6月第3周·中小盘指数下跌，北向资金呈现净流出状态。6月第3周中小 盘指数和大盘指数均下跌，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为-2.42%/-2.12%/-1.14%/-1.65%/-1.30%，中小盘指数表现弱于大盘指数。6月第3周沪深交易情绪向好，6月17日周一成交额最大，为7,538.98亿元。6月第3周北向资金交易总额为7,494.11亿元，呈现净流出 状态，周内成交净流出66.91亿元。 图1：6月第3周中小盘指数和大盘指数均下跌 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 6月第3周专精特新指数回落，周表现弱于中证1000、沪深300指数。我们 将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基期，基点 为1000进行计算。6月第3周，专精特新指数、中证1000指数和沪深300指数均下跌，单周涨跌幅分别-0.64%/-2.42%/-1.30%，专精特新指数周表现有所下降，强于中证1000指数、沪深300指数。此外，从2022年1月至今为 期限来看，专精特新指数整体表现强于中证1000指数、沪深300指数。 4513551 图2：6月第3周专精特新指数周表现强于中证1000图3：6月第3周专精特新指数周表现强于沪深300 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流出较上周增加，行业资金流向更替明显 6月第3周中小盘指数资金净流出额较上周增加。6月第3周，中证1000/ 中证500净主动买入额分别为-289.13亿元/-240.01亿元，净主动买入额较上周分别减少207.35亿元和184.38亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为-22.59亿元/-98.85亿元/-185.58亿元，净主动买入额较上周分别增加34.71亿元/-141.38亿元/127.80亿元。6月第3周，总体上中小盘指数和大盘指数呈现资金净流出状态。结构上，除中证1000机构投资者 外，中证1000和中证500各结构均呈现资金净流出状态。 图4：中证1000较上周资金净流出额减少图5：中证500较上周资金净流出额减少 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图6：中证1000除机构投资者均呈现资金净流出状态图7：中证500各结构呈现资金净流出状态 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 净资金流入流出行业轮动明显，交通运输、建筑装饰、银行等行业表现强劲。 6月第3周，中证1000建筑装饰、交通运输、银行等行业净资金流入增幅 较大，中证500基础化工、汽车、交通运输等行业净资金流入增幅较大。中 证1000建筑装饰行业的苏交科流入2.90亿元，较上周增加3.05亿元，为中 证1000净流入资金最多的个股。其他净流入资金位居前列的个股有电力设备行业的赢合科技和平高电气等。公共事业行业的吉电股份则是净流出资金最多的个股，净流出金额为4.37亿元，净流出额较上周增加4.07亿元。中 证500汽车行业的江淮汽车表现最好，净流入金额为4.27亿元。电子行业的信维通信等净流入金额位居前列。计算机行业的软通动力则是净流出资金最多的个股，净流出金额为5.34亿元，净流出额较上周增加9.46亿元。6月 第3周区间A股汽车行业的塞力斯是资金净流入最大的个股，净流入38.00 亿元，较上周增加37.01亿元。食品饮料行业的贵州茅台斯则是净流出资金 最多的个股，净流出金额为21.13亿元，净流出额较上周减少1.2
