通信事件点评：卫星互联网&商业航天协同共振，国产厂商新成长阶段来临

聚焦卫星互联网，行业向三化持续迈进。自07年国家发布《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》以来，政策风向助力卫星互联网向着商业化、系统集成化、产业互联化三大方向发展。 24年国内外火箭&卫星双端呈现边际新变化： 1）国外层面：Starlink布局预期进行，星舰试飞获全球关注。火箭发射方面，截止2024年6月5日，Space X共计完成59次发射任务，其中星舰1次，猎鹰九号58次。卫星制造方面，截止24年6月2日，卫星累计发射量攀升至6470颗，本年发射卫星数量达到878颗，卫星发射端成绩持续瞩目。 2）国内层面：国产航天追赶加速，新规划铸就新驱动。火箭发射方面，24年年初至今我国完成27次火箭发射任务，其中民营商业火箭共发射4次。预计24全年发射任务次数达100次。卫星制造方面，鸿青科技于5月24日向国际电信联盟（ITU）提交Honghu-3预发信息，计划卫星数为1万颗。 国产火箭卫星双端成本承压，降本空间依然充足： 1）火箭发射成本方面，火箭回收带来巨大成本优势。目前全球航天平均发射成本在1万美元/KG-2万美元/KG，中国商业火箭发射成本则在1.4万美元/KG以下，对比Space X猎鹰9号火箭仅约2600美元/KG的发射成本，降本空间依然充足。 2）卫星制造成本方面，国内外差距依旧明显。国外来看，星链单颗卫星制造成本或已经降至约216万人民币，主要受益于星链的高比例的自研零部件，包括卫星间激光通信设备、霍尔推进器等。国内以银河航天为例，卫星单颗研制成本为1000万元-1500万元，降本空间可达3-5倍。 《AI软硬件结合趋势加速，数据互联需求日益增进》——2024年06月19日 《AI应用落地提速，卫星通信进入密集催化期》——2024年06月13日 ◼投资建议 建议关注：卫星端：通宇通讯、信科移动、盟升电子、海格通信、铖昌科技、中国卫通、国博电子、中国卫星、信维通信、雷电微力；火箭端：高华科技、斯瑞新材、陕西华达、中天火箭、神开股份、国光电气。 《商业航天市场聚焦度提升，AI PC发展稳步推进》——2024年06月05日 ◼风险提示 市场竞争和不确定性加大的风险；技术创新的风险；商业化落地不足风险。 目录 1政策引领行业新动向，产业发展新趋势显现..............................32卫星布局全球性加速，火箭发射提效明确..................................43火箭卫星双端成本承压，降本空间充足......................................54卫星端&火箭端相关标的推荐.....................................................75风险提示.....................................................................................8 图 图1：中国卫星互联网行业政策发展历程..............................3图2：Starlink卫星数量呈指数型攀升..................................5图3：定制卫星中平台成本占比.............................................7图4：低轨通信卫星成本拆分明细.........................................7 表 表1：近期中央&地方产业最新政策汇总...............................3表2：星舰四次试飞结果概览.................................................4表3：24年部分国产运载火箭发射情况列示.........................5表4：各国火箭发射成本及运载能力对比..............................6表5：卫星侧相关公司概览....................................................7表6：商业航天相关公司概览.................................................8 1政策引领行业新动向，产业发展新趋势显现 聚焦卫星互联网，行业向三化持续迈进。自07年国家发布《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》以来，政策风向助力卫星互联网向着商业化、系统集成化、产业互联化三大方向发展。 资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究所 商业化方面，上海市指出将打造高可信、高精度的卫星应用及位置服务产业链，推动商业航天发展；系统集成方面，工信部指出将加强卫星通信顶层设计和统筹布局，推动高轨卫星与中低轨卫星、卫星通信系统与地面信息网络通信系统的深度融合；产业互联方面，国务院指出需加快物联网、工业互联网、卫星互联网、千兆光网建设，构建全国一体化大数据中心体系。 2卫星布局全球性加速，火箭发射提效明确 国外层面：Starlink布局预期进行，星舰试飞获全球关注。火箭发射方面，2024年第一季度，Space X共计完成31次发射任务，并计划于24年全年完成144发火箭发射。6月6日，星舰第四次试飞实现历史性突破，相较于前三次星舰试飞，本次测试顺利完成超重型助推器软着陆、星舰本体在印度洋溅落等目标。卫星制造方面，24年年初Space X共计发射5592颗卫星，其中在轨服务卫星为4834颗；截止24年6月2日，卫星累计发射量攀升至6470颗，本年发射卫星数量达到878颗，卫星发射端成绩持续瞩目。 资料来源：Satellite map，上海证券研究所 国内层面：国产航天追赶加速，新规划铸就新驱动。火箭发射方面，24年年初至六月份我国完成27次火箭发射任务，其中民营商业火箭共发射4次。根据航天科技集团发布的《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，24全年我国预计航天发射任务次数预计达到100次，而液体火箭作为可重复使用的低成本运载火箭，具备较强的经济性和环保型，有望成为未来商业火箭发展的主力方向。卫星制造方面，除国网及G60外，鸿青科技于5月24日向国际电信联盟（ITU）提交Honghu-3的预发信息，要求建立一个由1万颗卫星组成的星座，分布于160个轨道平面。 3火箭卫星双端成本承压，降本空间充足 火箭发射成本方面，火箭回收带来巨大成本优势。“猎鹰9号”按照一级执行12次、整流罩执行6次来计算，发射成本将平摊至1833万美元。目前全球航天平均发射成本在1万美元/KG-2 万美元/KG，中国商业火箭发射成本则在1.4万美元/KG以下，对比Space X猎鹰9号火箭仅约2600美元/KG的发射成本，降本空间依然充足。 根据上述论述，液体火箭相较于固体具有更高经济效益，或成为降低火箭造价、提高发射效率的又一发展引擎。目前国内民营商业火箭技术路线分为两类：1）直接研发液体火箭，高举高打模式，诸如蓝箭航天、天兵科技；2）同步研发固、液体火箭，双轮驱动模式，诸如星河动力，东方空间。 卫星制造成本方面，国内外差距依旧明显。平台与载荷两部分成本占比均为50%，在定制卫星形成一定规模批量生产情况下，卫星平台成本有望平摊压缩至30%。国外来看，星链单颗卫星制造成本或已经降至30万美元（约216万人民币），主要受益于星链的高比例的自研零部件，包括卫星间激光通信设备、霍尔推进器、专用的芯片、FPGA等。国内卫星制造成本劣势依旧突出，根据电子发烧友网推算，银河航天第二代低轨宽带通信卫星单颗研制成本为1000万元-1500万元，我们认为仍有3-5倍降本空间。 资料来源：电子发烧友网，上海证券研究所 4卫星端&火箭端相关标的推荐 5风险提示 市场竞争和不确定性加大的风险：随着市场化改革的持续深化，市场环境更加开放，多元竞争主体不断加入宇航制造和卫星应用领域，竞争范围和层次不断拓展，企业盈利不确定性风险加大。 技术创新的风险：宇航制造和卫星应用是涉及多门类学科的综合性高科技产业，对技术创新的要求较高。不能及时适应市场对技术研发能力的要求，或是技术研发不能达到预期效果，将对生产经营和业绩实现产生不利影响。 商业化落地不足风险：卫星通信行业产品聚焦于国防、公用领域，民用商业化进程相对较慢，商业应用场景较为局限，存在潜在盈利能力不足的风险。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。