招期金融股指月报：量能不足 市场短期迎来回调

——20240620招期金融股指月报 2024年6月20日 宏观经济与政策环境01 股指期货策略机会02 股指期权策略机会03 后市策略配置04 01宏观经济与政策环境 中采PMI重新回到荣枯线水平之下，财新PMI连续7月处于50之上。国内经济持续修复，短期有所反复。 01宏观经济与政策环境 各分项指标涨跌互现，其中新出口订单、采购量降低回到50之下；而出厂价格回到50之上。 01宏观经济与政策环境 CPI平稳，PPI环比转正 02股指期货策略机会 ◼数据方面，中国5月CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨0.6%；环比则季节性下降0.1%。5月PPI环比上涨0.2%，自去年11月份以来首次转正，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%。国内经济继续处于修复中。估值方面，目前上证50指数PE为10.35，沪深300指数PE为11.94，中证500指数PE为22.69，中证1000指数PE为36.49，分别处于历史58.24分位水平、历史34.71分位水平、历史27.25分位水平以及历史37.32分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与82%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.11%。当前沪深300仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。基差方面，中证1000、中证500、沪深300与上证50指数6月合约基差分别为1.85、1.45、7.93与6.91点，各品种近月合约基差均走弱，尤其是中证1000、中证500收基差较为迅速，市场对小盘风格转强预期较为积极。整体上看，市场回调或接近尾声，后市关注量能变化情况。维持多头配置偏向于沪深300与上证50指数等大盘风格指数的观点。中证1000、中证500短期底部或已显现。 02股指期货策略机会 估值方面，目前上证50指数PE为10.35，沪深300指数PE为11.94，中证500指数PE为22.69，中证1000指数PE为36.49，分别处于历史58.24分位水平、历史34.71分位水平、历史27.25分位水平以及历史37.32分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与82%分位水平，风险溢价率分别为7.40%与6.11%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 截至2024年6月18日，今年融资净买入-1,003亿元，短期投资者融资意愿持续降低。 02股指期货策略机会 北上资金今年以来净流入665.54亿元，开通以来累计净流入18,347.56亿元。短期因人民币阶段性贬值净流出，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。 02股指期货策略机会 成交方面，现货市场成交量维持在低位，日均成交额小幅下降至0.75万亿元水平，当前现货市场成交额已经连续31个交易日低于万亿元水平，市场情绪较为低迷，成交额一度低于7,000亿元。随着半导体板块持续走强，科创50指数成为热门指数，关注量能能否放大，市场短期调整或接近尾声。 02股指期货策略机会 基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为1.85、1.45、7.93与6.91点，各品种近月合约基差均走弱，尤其是IM与IC收基差较为迅速，市场对小盘风格转强预期较为积极。 02股指期货策略机会 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4655，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6836，大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化有所减弱。 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 金融期权5月运行情况-隐含波动率整体走低，大盘风格指数隐含波动率创历史新低、小盘风格指数隐含波动率持续回落 04后市策略配置 ◼当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： ◼1、量能何时放大。 ◼2、人民币能否转强情况。 ◼3、底部支撑情况。 ◼4、三中全会的预期。 ◼股指期货：做多IF、IC、IM、IH ◼风险提示：经济数据出现反复；地缘政治 04后市策略配置 ◼当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： ◼1、量能何时放大。 ◼2、人民币能否转强情况。 ◼3、底部支撑情况。 ◼4、三中全会的预期。 ◼方向性策略： ◼1、DELTA正负切换，以DELTA为正为主。牛市价差、实值认购期权。 ◼2、波动率策略 做空波动率-中证1000股指期权；做多波动率-上证50ETF期权 ◼风险提示：经济数据出现反复；地缘政治 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼