新股覆盖研究：键邦股份

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 键邦股份（603285.SH） 投资要点 本周五（6月21日）有一家主板上市公司“键邦股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）120.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 键邦股份（603285）：公司专业从事高分子材料环保助剂的研发、生产与销售。公司2021-2023年分别实现营业收入10.44亿元/7.54亿元/6.74亿元，YOY依次为81.27%/-27.78%/-10.56%；实现归母净利润3.29亿元/2.43亿元/1.90亿元，YOY依次为126.44%/-26.28%/-21.87%。最新报告期，公司2024年1-3月实现营业收入1.68亿元，同比增长6.64%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长5.66%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-6月实现营业收入34,700万元至37,800万元，较上年同期增长1.07%至10.10%，预计实现归母净利润9,900万元至10,900万元，较上年同期增长0.48%至10.63%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司深耕钙锌类环保助剂领域，在赛克等细分产品已具备绝对领先地位，有望受益于对铅盐类等非环保型助剂的迭代。公司及其前身专注于PVC塑料、涂料等高分子材料领域的环保助剂领域近十年，核心产品涵盖赛克、钛酸酯、DBM、SBM与乙酰丙酮盐等钙锌类环保助剂；根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会的数据统计，2021-2022年公司赛克产品的国内市占率均达80%以上，钛酸酯产品国内市占率均达40%以上。钙锌类环保助剂是铅盐类等传统非环保型助剂的主要替代产品，更契合环境友好的发展趋势；据《中国氯碱》统计显示，2020年铅盐类等高污染稳定剂的年消费量在PVC塑料领域仍约占41.5%，钙锌类环保稳定剂具有较大的替代空间；公司作为该细分领域的领先企业，或有望从中获益。2、得益于核心客户的应用拓展以及新拓产品线，新能源汽车的景气发展有望成为公司业绩的良好助力。（1）公司核心客户艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团为全球知名的电磁线或漆包线漆制造商，双方合作长期、稳定，年限均达7年以上。根据艾伦塔斯官网披露，其漆包线及绝缘漆产品可用于电动汽车的电机、动力总成、电池等电子元件；在新能源汽车发展的驱动下，2023年12月艾伦塔斯集团在国内的主要生产基地取得了环境影响评价文件的批准决定，预计年增产各类高性能绝缘漆55,000吨。同时，埃塞克斯集团官网披露，其已成为全球领先的电动汽车制造商和供应商的合作伙伴，为电动汽车的牵引电机、再生制动、自动驾驶、传感器等系统提供电磁线产品。（2）公司新拓产品系列，成功应用在新能源锂电池领域；报告期间开发了富临精工等国内知名锂电池正极材料行业客户，2023年进一步扩大客户范围，向中创新航等行业领先的锂电池客户供货。根据富临精工公开披露信息，公司已与宁德时代、蜂巢能源、比亚迪等国内知名锂电池生产企业建立了良好的合作关系；根据中创新航公开披露的信息，2023年公司动力电池装机量位列国内第三位。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（安乃达）-2024年第37期-总第464期2024.6.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（爱迪特）-2024年第36期-总第463期2024.6.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永臻股份）-2024年第35期-总第462期2024.6.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中仑新材）-2024年第34期-总第461期2024.6.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（利安科技）-2024年第33期-总第460期2024.5.25 同行业上市公司对比：公司专注于高分子材料环保助剂领域，根据主营产品的相似性，选取呈和科技、风光股份、常青科技为键邦股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为8.57亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算数平均）为23.45X，销售毛利率为31.21%。相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：全球塑料助剂市场规模（单位：亿美元）.................................................................................................5图6：中国塑料助剂市场规模（单位：亿美元）.................................................................................................5图7：全球涂料助剂市场规模（单位：亿美元）.................................................................................................6图8：中国涂料助剂市场规模（单位：亿美元）.................................................................................................6图9：全球橡胶助剂产量及增长情况（单位：万吨）..........................................................................................7图10：中国橡胶助剂产量及增长情况（单位：万吨）........................................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、键邦股份 公司专业从事高分子材料环保助剂研发、生产与销售；随着产品体系不断完善，目前形成了以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等高分子材料环保助剂为核心的产品体系。 公司拥有丰富的优质客户资源；已与艾伦塔斯集团、百尔罗赫集团、雷根斯集团、埃塞克斯集团等全球知名的PVC塑料、涂料及其助剂领域客户建立了长期稳定的合作关系，并持续开拓新的应用领域，报告期内开发了富临精工、中创新航等国内知名的新能源锂电行业客户。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入10.44亿 元/7.54亿 元/6.74亿 元 ，YOY依 次为81.27%/-27.78%/-10.56%； 实 现 归 母 净 利 润3.29亿 元/2.43亿 元/1.90亿 元 ，YOY依 次为126.44%/-26.28%/-21.87%。最新报告期，公司2024年1-3月实现营业收入1.68亿元，同比增长6.64%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长5.66%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-6月实现营业收入34,700万元至37,800万元，较上年同期增长1.07%至10.10%，预计实现归母净利润9,900万元至10,900万元，较上年同期增长0.48%至10.63%。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为赛克(3.41亿元，52.87%）、钛酸酯（1.59亿元，24.72%）、DBM/SBM（0.82亿元，12.80%）、乙酰丙酮盐（0.62亿元，9.60%）。目前来看，公司以赛克为核心产品和首要收入