食品饮料中期策略报告概要
行业背景与分析
- 历史增长周期：2003年至2012年，食品饮料行业的收入增长与产量增长趋势一致，产量周期对收入增长有驱动作用。自2016年起，收入增长与价格增长趋势更为密切，价格周期成为推动增长的关键因素。
- 行业调整与分化：2013年至2015年，行业经历了调整期，特别是白酒板块在2021年以来的估值调整，截至2024年6月14日，申万白酒指数的市盈率（TTM）为21.3倍，位于2005年来的22%分位。
白酒板块动态
- 估值与趋势：2024年6月14日，申万白酒指数的市盈率（TTM）为21.3倍，处于历史较低分位，显示白酒板块估值可能处于调整阶段。
- 高端白酒表现：端午节后，高端白酒动销整体平稳，茅台批价下跌主要源于需求偏弱下的黄牛和电商平台博弈，导致短期内价格波动，但预计恐慌情绪释放后价格将进入新均衡。
白酒企业策略
- 贵州茅台：强调稳定、健康、可持续发展，未来可能在产品、渠道、营销等方面进行调整，如优化经销关系、控制生产投放、加强国际化布局。
- 五粮液：严格执行核心单品计划，加大产品结构优化，如增加1618、低度酒的销售，并适度布局45度、68度新品。
- 泸州老窖：延续高端、中档、低端产品的发展趋势，加强渠道数字化，增强销售攻势。
啤酒行业展望
- 成本与利润预测：预计2024年大麦成本下降，啤酒行业毛利率有望突破历史新高。2023年包材成本下降带动吨成本增速放缓，预计2024年行业成本将进一步下行，龙头酒企利润增速预计在15%-20%区间。
- 结构升级与需求复苏：啤酒企业通过结构升级和疫后消费复苏，预计需求改善可期。次高档及以上产品的销量增长趋势保持不变，龙头公司受益于结构升级红利和需求复苏。
成长与韧性
- 总量见顶后的结构性繁荣：软饮料行业总量见顶，功能饮料、咖啡、碳酸饮料、运动饮料及包装饮用水等细分赛道展现出结构性繁荣，同时减糖化趋势代表了行业升级的方向。
- 国际比较：日本经济低迷期，具有成瘾、功能或供需属性的饮料品类保持量增，弥补价格下跌的影响，反映出消费者对这些产品的高消费粘性。
大单品探索
- 东鹏特饮与东方树叶：东鹏特饮凭借性价比策略、渠道精细化改革、信息化赋能，实现渠道扩张与品牌影响力提升。东方树叶则在无糖茶市场经过多年的培育，通过持续的产品、渠道和营销投入，逐渐成为市场关注的焦点。
通过以上分析，可以看出食品饮料行业在面对不同周期和市场环境时，通过策略调整、产品创新和市场定位，寻求增长的韧性与机会。
