报告摘要
中长久期信用债市场分析
- 市场表现：6月1日至9日，中长久期信用债热度上升，表现为一级市场的发行占比增加和利率降幅较大，二级市场上，中长久期品种的收益率下行幅度更大。
- 发行结构：一级市场中，城投债5年以上发行额占比为10%，较5月的5%有所提升；3-5年占比为32%，略高于5月的31%。3-5年发行利率为2.80%，较5月下降了20bp。
- 市场动态：二级市场中，城投债AA(2)及以上评级的3年和5年收益率分别下行6-9bp，信用利差收窄3-6bp，而1年收益率仅下行3bp，利差小幅走扩1bp。成交情况显示，低估值占比上升至83%，且表现较好的中长久期品种成交占比下降，反映市场对中长久期城投债的惜售情绪。
中长久期信用债投资策略
- 票息资产替代：随着收益率持续走低，中长久期信用债成为票息资产的优选。
- 性价比选择：中短期票据AA+ 5Y、银行永续债AAA- 5Y、二级资本债AA+ 5Y以及城投债AA+ 5Y具有一定的票息性价比。
- 供给主体特征：5年以上信用债的供给主体呈现头部效应，规模较大的主体如诚通控股、深圳地铁等，存量规模较大，占比较高。
- 投资策略：针对最活跃且有新发债的主体，如诚通控股，可一级市场认购新债，持有2个月内卖出，获取资本利得；对于负债端稳定的账户，持有长久期品种1年及以上，胜率较高。
银行资本债市场分析
- 发行情况：银行资本债方面，新发2只二级资本债和2只永续债，主要集中在大型银行和城农商行。
- 市场表现：银行资本债收益率全线下行，信用利差普遍收窄，中长久期品种表现优于短久期，低等级中长久期品种表现继续占优。
- 投资策略：流动性较好的大行、大型城农商行可通过波段操作增厚收益；继续挖掘具有票息的城农商行资本债，关注有成交、绝对收益率较高或有超额收益的主体。
风险提示
- 货币政策调整：货币市场可能出现超预期调整。
- 流动性变化：流动性可能出现超预期波动。
- 信用风险：信用风险可能超出预期。
结论
报告指出，中长久期信用债在市场中的表现占优，投资者面临较高的惜售情绪。同时，中长久期信用债成为票息资产的优选，具有一定的性价比。对于银行资本债，市场表现良好，策略上推荐流动性较好银行的资本债进行波段操作，以及关注特定城农商行资本债的票息挖掘机会。然而，报告也提醒了潜在的风险，包括货币政策调整、流动性变化以及信用风险的不确定性。
