轮胎行业深度报告：国内轮胎竞争力崛起，全球布局扬帆远航

证券分析师：王亮E-MAIL:wangl@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522120001 研究助理：周冰莹E-MAIL:zhoubingying@tpyzq.com一般证券业务证书编码：S1190123020025 摘要 轮胎市场空间广阔，新能源汽车发展助力国内胎企成长 •轮胎需求刚性，庞大的汽车保有量市场创造出对轮胎的长期旺盛需求,轮胎市场空间广阔。2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2%。•全球轮胎市场主要被亚欧及北美占据，中国轮胎市场增长很快。2023年我国汽车销量为3004.5万辆，同比上升11.9%。截至2023年12月，我国汽车保有量达到3.36亿俩。中汽协预计，2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。•2023年，我国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，中国新能源汽车的崛起助力国内胎企成长。 国内市场落后产能逐步退出，市场集中度持续提升 •政策引导下落后产能逐渐淘汰，落后的工厂逐渐退出，为优势品牌腾出了大量的市场空间，市场格局持续增长。 国内轮胎企业竞争力增强，海外布局抢占全球市场 •头部轮胎企业的实力逐步提升，赛轮集团2022年销售额位于全球第12位；玲珑轮胎位于全球第17位。随着我国头部轮胎企业海外布局持续完善、质量和智能制造提升、新能源汽车高速发展带来胎企品牌提升等，国内胎企竞争力不断增强，全球市占率有望进一步提升。•双反政策推动中国轮胎企业布局海外，东南亚、欧洲、美洲已成为国内轮胎企业“走出去”的主要目的地，头部胎企海外布局建设加快。 原材料价格和海运费回落，轮胎企业盈利水平提升 •2022年以来中国出口海运费持续下行，原材料价格处于低位，增强轮胎企业利润。 相关公司 •赛轮轮胎：海内外基地快速扩张，液体黄金、非公路放量可期。•通用股份：无锡、泰国、柬埔寨多基地布局，迎来产能释放期，智能制造提质增效。 风险提示：海运费价格大幅上升；原材料价格大幅上升；国际贸易壁垒摩擦加剧；产能建设不及预期等。 国内市场落后产能逐步退出，市场集中度持续提升………………………………11 国内轮胎企业竞争力增强，海外布局抢占全球市占率……………………………16 Ⅳ原材料整体处于低位，海运费回归正常……………………………………………28 Ⅴ相关公司………………………………………………………………………………33 风险提示………………………………………………………………………………46VI 轮胎是中游产业，主要原材料为橡胶 •轮胎的主要原材料是天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑、橡胶助剂等。轮胎位于产业链中游，产业建设周期长。产业链下游是交通运输，包括乘用车，商用车，机械，工程，农用机械等领域，其中汽车领域用胎占比最高。•轮胎常见的分类方式是分为全钢胎、半钢胎、斜交胎。半钢和全钢主要区别是半钢指胎面部位用钢丝来作为补强层，胎体是用尼龙或者聚酯材料。而全钢的胎面和胎体全部是用钢丝来承担力。全钢丝子午线轮胎主要应用于载重轮胎上，半钢丝子午线轮胎主要应用于轿车轮胎和轻卡轮胎上。斜交胎的市场份额不足5%。 资料来源：公开资料整理，太平洋证券研究院 全球轮胎市场规模广阔，稳步增长 •轮胎是汽车用户的必选消费品（汽车是可选消费品，轮胎的需求刚性大于汽车），特殊的消费属性又使得轮胎行业景气度相对独立于汽车行业。根据米其林年报数据显示，2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2%。2008-2023年全球轮胎消费量的年均增速为2.3%。2022年全球轮胎市场销售额1900亿美元。 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 配套及替换市场销量均上涨，替换市场空间更为广阔 •2023年全球乘用车轮胎实现总销量15.73亿条，其中配套市场和替换市场分别实现4.17亿条和11.56亿条，分别占比26.5%、73.5%；2023年全球商用车轮胎实现总销量2.12亿条，其中配套市场和替换市场分别实现0.47亿条和1.65亿条，分别占比22.1%、77.9%。 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 全球轮胎市场主要被亚欧及北美占据，中国轮胎市场增长很快 在全球乘用车配套轮胎市场，2023年全球市场消费量为4.17亿条，同比增长9%，其中欧洲增长11%，北美洲增长9%，中国增长9%。在全球乘用车替换轮胎市场，2023年全球市场消费量为11.56亿条，与上期同比持平，其中欧洲下降4%，北美洲保持稳定，中国增长13%。 •在全球商用车配套轮胎市场，2023年全球市场消费量为0.26亿条，同比上升1%，其中欧洲增长5%，北美洲下降4%，中国上升27%。在卡客车替换轮胎市场，2023年全球市场消费量为1.23亿条，同比下降5%，其中欧洲下降7%，北美洲下降15%，中国上升9%。 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 我国商用车市场企稳回升，2023年同比增长22.24% •我国乘用车销量平稳增长。2023年，我国乘用车共销售2606.3万辆，同比增长10.6%。 •前期受疫情和区域性“拉闸限电”影响，以及汽车芯片供给紧张和国五国六车型切换影响，商用车销量下滑。2023年以来我国商用车市场企稳回升，2023年商用车销量为403.1万辆，同比上涨22.24%。 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 新能源汽车高速增长助力国内胎企成长 •据中汽协数据，2023年，我国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，市场占有率达31.6%。截至2023年底，全国新能源汽车保有量达2041万辆，增速达56%，占汽车总量的6.07%。 •随着新能源汽车在成本上的优势越来越明显，以及全球新能源汽车市场的不断增强，为轮胎的配套和替换市场带来空间。国际知名轮胎品牌在新能源汽车领域的影响力没有传统燃油车强，给自主轮胎品牌留了市场空白。新能源汽车的崛起将为轮胎行业带来一场变革。随着新能源汽车保有量不断增长，新能源汽车轮胎替换市场也有望迅速增长。 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 我国汽车保有量持续增长，替换市场发展空间广阔 •轮胎行业发展与汽车工业高度相关，汽车行业受宏观经济、下游需求景气周期影响明显，但轮胎的特殊消费属性使轮胎行业景气度独立于汽车行业。汽车产量和保有量决定了轮胎的生产规模。在发展初期，汽车保有量较少，轮胎需求主要受汽车产量影响；随着保有量逐步增加，轮胎替换需求超过配套需求成为影响轮胎行业的重要因素。据中国橡胶工业协会数据，目前轮胎行业70%以上的需求由汽车保有量创造。 •2023年我国汽车销量为3004.5万辆，同比上升11.9%。截至2023年12月，我国汽车保有量达到3.36亿俩。中汽协预计，2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。其中，乘用车销量2680万辆，同比增长3%；商用车销量420万辆，同比增长4%。新能源汽车销量达到1150万辆左右，同比增长20%。 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 国内市场落后产能逐步退出，市场集中度持续提升………………………………11 国内轮胎企业竞争力增强，海外布局抢占全球市占率……………………………16 Ⅳ原材料整体处于低位，海运费回归正常……………………………………………28 Ⅴ相关公司………………………………………………………………………………33 风险提示………………………………………………………………………………46VI 我国轮胎产量上涨，开工率上升 •2023年全国橡胶轮胎产量为8.62亿条，同比增长17.6%。在轮胎产量方面，2015-2023年，我国橡胶轮胎外胎产量呈波动趋势，2016-2018年产量逐年下降，2019年橡胶轮胎外胎产量有所回升。2020年初受疫情停产影响，产量有所下降。2021-2023年，疫情结束，海外贸易增加，产量增长。 •2014年之后，轮胎行业开工率总体维持在70%上下。2020年以来，受疫情冲击影响，行业开工率水平一度跌至最低约43%，随着国内疫情防控措施的逐步解除和国内外需求恢复，下半年行业开工率迅速回升。2021年以来受外部原材料价格和集运价格上涨等影响，行业开工率再度下滑，处于底部位置，2022年略有缓和。截至2024年5月31日，半钢胎开工率为80.61%，全钢胎开工率为60.89%。 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 环保对轮胎生产、使用提出更高要求 •绿色轮胎是指由于应用新材质和设计，而导致滚动阻力小，因而耗油低、废气排放少的子午线轮胎。国家非常重视绿色轮胎的发展，相关的政策也在引导或强制性的影响轮胎企业的发展。国产轮胎企业40%的市场需要依赖出口，然而出口到欧美的轮胎产品中，有50%左右不满足欧美第二阶段的环保标准，因此出口的轮胎以中高端的合资轮胎为主。国内的龙头企业正在积极创新、谋求转型，以求拿到更多的市场份额。 落后产能逐步被淘汰，行业集中度持续提升 •在环保和资金的双重压力下，中小轮胎企业加速出清。2015年，中小企业由于在环保方面投入少，环保不达标产能持续出清，在国内备案的轮胎企业数量自2016年开始逐年减少。 •2021年初，山东省印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021—2022年）》的通知，涉及到轮胎业落后产能退出。2023年8月，山东省印发《关于优化轮胎铸造项目管理有关事项的通知》。政策引导下落后产能逐渐淘汰，落后的工厂逐渐退出，为优势品牌腾出了大量的市场空间。 落后产能逐步被淘汰，行业集中度持续提升 •我国轮胎企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎、双钱轮胎、三角轮胎在轮胎市场位居前列。•根据已有年报数据，7家上市公司（赛轮、玲珑、佳通、双星、通用、贵轮）产量占比逐年稳步提升。•落后产能逐渐淘汰，落后的工厂逐渐退出，为优势品牌腾出了大量的市场空间，市场格局持续增长。 资料来源：《轮胎商业》，太平洋证券研究院 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 国内市场落后产能逐步退出，市场集中度持续提升………………………………11 Ⅲ国内轮胎企业竞争力增强，海外布局抢占全球市占率……………………………16 Ⅳ原材料整体处于低位，海运费回归正常……………………………………………28 Ⅴ相关公司………………………………………………………………………………33 风险提示………………………………………………………………………………46VI 我国胎企少数位于第二梯队，未来成长空间巨大 •从全球市场竞争格局来看，全球轮胎行业企业第一梯队有普利司通、米其林、固特异；第二梯队包含大陆集团、住友橡胶、中策橡胶等；第三梯队包含玲珑、阿波罗、赛轮等。我国的轮胎企业少数位列于第二梯队，多数位列第三梯队和第四梯队。 我国轮胎行业逐步发展壮大，玲珑和赛轮品牌价值不断提升 •2023年最具价值轮胎品牌榜单第一至第十名，除4、5名有变化外与上一年度基本一致，分别为米其林、普利司通、德国马牌、固特异、邓禄普、倍耐力、韩泰、优科豪马、通伊欧轮胎和佳通轮胎。 •玲珑轮胎连续4年上榜最具价值轮胎品牌榜单，其中2020及2021年连续两年入围前十，2023年位列12。中国品牌赛轮是BrandFinance增长最快的轮胎品牌，其品牌价值同比增长6%，2023年位列11。 我国轮胎在国际市场上拥有成本优势 •国内轮胎企业用工成本低，更具优势。米其林成本结构中人工成本占比达到33%，而原材料成本约占32%。国内代表企业玲珑轮胎的产品成本主要是原材料，占比约77%，人工成本仅占7.2%左右。 •2023年中国轮胎出口大幅增长。新充气橡胶轮胎出口共计6.1