24Q2业绩超预期，AI货币化进程加快

主要观点： 报告日期：2024-06-18 2024Q2，公司总营收达53.09亿美元，同比+10.2%；调整后利润为24.41亿美元，同比+12.0%；经调整归母净利润为20.23亿美元，同比+12.8%。分部看，数字媒体二季度营收为39.08亿美元，同比+11.3%。其中，创意云收入为31.26亿美元，同比+9.6%；文档云收入为7.82亿美元，同比+18.7%。数字体验二季度营收13.27亿美元，同比+8.6%。 指引方面，公司给出三季度收入53.3-53.8亿美元；数字媒体收入约39.5-39.8亿美 元，ARR增 长 约4.6亿 美元； 数字 体验收 入约13.25-13.45亿美元；Non-GAAP口径下每股收益约4.5-4.55美元。公司24年全年指引收入约214-215亿美元，其中数字媒体收入约158-158.5亿美元，ARR增长约19.5亿美元；数字体验收入约53.25-53.75亿美元，Non-GAAP口径下每股收益约18-18.2美元。 ⚫创意云：Firefly3推出加快AI布局，自定义模型全面上市 24Q2，公司迭代Firefly版本，同时推出低代码、无代码访问模型。ARR表现上，创意云二季度ARR净增长3.22亿美元，同比-9.0%。本季度公司发布Firefly 3基础模型，同时推出与之集成的Express forBusiness。Firefly服务和自定义模型全面上市，平台向开发人员提供API调用和模型定制，可通过低代码、无代码工具访问，并与体验云产品集成，可加快实现内容货币化。Firefly已被用于在Adobe创意工具中生成超过90亿张图像。产品方面，公司发布Photoshop测试版，提供生成式填充和生成式拓展功能；在Adobe Lightroom中首次推出"生成移除"（Generative Remove）功能。 1.公司深度|Salesforce(CRM)：AI工具多场景覆盖，经营利润 持续释放2024-5-132.公司深度|Adobe(ADBE)：生态为主AI为 辅 ， 创 意 工 具 厚 积 薄 发2024-03-03 ⚫文档云：AI Assistant盈利效果显著，用户订阅需求增长 公司文档云业务加速AI内容融合，带动用户费费率，提供后续业绩增量。公司文档云二季度ARR净增长1.65亿美元，同比+42.2%。AcrobatAI Assistant于4月份在英文文档中全面推出，可在Reader中独立使用，也可作为Acrobat Standard和Pro的附加组件使用，带动文档云业务强劲增长。由于link sharing以及的Microsoft Edge和GoogleChrome扩展，Acrobat Web的免费月活跃用户同比增长超过60%。 ⚫体验云：APE提升订阅收入，GenStudio提升供应链能力 AEP和原生应用程序势头良好。公司通过Adobe GenStudio，对Creative Cloud、Adobe Experience Manager、Workfront、Adobe JourneyOptimizer和Customer Journey Analytics以及Adobe Express forBusiness等云产品进行整合，提升供应链能力。 ⚫投资建议 公司AI加速迭代导入，产品与AI内容深度融合，后续有望进一步提升ARR增量。预计公司2024-2026年营收分别为215.2/239.9/265.9亿美元 ， 同 比 增 长10.9%/11.5%/10.9%； 经 调 整 归 母 净 利 润 分 别 为 81.6/92.0/105.4亿美元，同比增长10.6%/12.8%/14.5%，维持“增持”评级。 ⚫风险提示 行业竞争加剧风险，政策不确定性风险，AI监管不确定性风险，AIGC产品功能落地不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。