基金甄选系列（1）：主动股基的因子精选

◼本文作为基金甄选系列的第一篇，主要针对主动股票型基金进行因子打分筛选并季度调仓。近年来，我国公募基金数量与规模持续增加，面对海量基金，多因子选基势在必行。后续我们或将针对不同类型的基金测试相应的有效因子，构建能够长期获得稳定超额的FOF组合。 ◼单因子测试：本文从收益、风险、选股择时能力以及规模等9个大类指标出发，共计测试了110个基金因子。通过对比各个因子的季度RankIC均值、RankICIR、RankICt值以及RankIC胜率，并对所有因子进行分层测试，挑选出有效性与稳定性较好的因子。在这里，我们选出了Sharpe回归Alpha稳定性_近4个季度、Sharpe回归Alpha均值_近4个季度、Fama-French回归Alpha均值_近4个季度以及基金规模四个表现优秀的因子。 研究助理：孙弋轩电话：18910596766E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com一般证券业务登记编码：S1190123080008 ◼因子复合：我们运用施密特正交化方法对4个因子进行正交化处理，以便消除因子之间的共线性问题。通过对正交化处理后因子做等权配置得到复合因子。经因子测试，该复合因子的季度RankIC均值、RankICIR、RankICt值以及RankIC胜率分别为13.09%、0.93、5.91、77.50%，并且因子分层回测的结果显示出复合因子明显的单调性，多空累计收益高达135.26%。因此，整体来看，复合因子在因子有效性和稳定性方面优于其他单个因子。此外，利用复合 因 子 进 行 季 度 选 基 得 到 的 季 度TOP20主 动 股 基 组 合 累 计 收 益 高 达483.18%，年化19.86%；与偏股混合型基金指数相比，获得累计超额收益362.47%，年化超额17.03%。 ◼基金优选：运用复合因子打分的方式，筛选出24Q2需持仓的TOP20主动股基组合，该组合在2024/3/29-2024/6/7期间获得5.76%的绝对收益，累计超额4.70%。在考虑调仓成本后，组合绝对收益为5.565%。为了降低成本，我们通过对TOP20组合设置0.5缓冲系数的方式，控制基金组合季度换手率，从而降低基金组合的季度调仓成本，控制换手率并考虑成本的基金组合获得5.635%的绝对收益，略高于未控制换手率的基金组合（5.565%）。最后，我们精选10只基金构建FOF组合，同区间绝对收益达9.31%，累计超额8.26%。在季度末，我们会根据因子打分结果，重新筛选出下一个季度需要持仓的TOP_N主动股基并构建FOF组合。 内容目录 一、公募基金市场概况......................................................................................................................4二、多因子选基流程与基金池介绍....................................................................................................4（一）多因子选基流程.......................................................................................................................4（二）基金池介绍...............................................................................................................................5三、单因子测试..................................................................................................................................5（一）因子池介绍...............................................................................................................................5（二）因子预处理...............................................................................................................................9（三）因子测试结果.........................................................................................................................10四、多因子复合................................................................................................................................15五、基金优选....................................................................................................................................19六、小结............................................................................................................................................22七、风险提示....................................................................................................................................24投资评级说明........................................................................................................................................21、行业评级..........................................................................................................................................22、公司评级..........................................................................................................................................2销售团队..........................................................................................................................................2 图表目录 图表1我国公募基金数量与规模变化（2013.12.31-2024.03.31）....................................................................................4图表2多因子选基流程.........................................................................................................................................................5图表3选基因子池介绍.........................................................................................................................................................6图表4单因子测试结果.......................................................................................................................................................10图表5SHARPE回归ALPHA稳定性_近4个季度因子分层回测结果..............................................................................13图表6SHARPE回归ALPHA稳定性_近4个季度因子单调性..........................................................................................13图表7SHARPE回归ALPHA均值_近4个季度因子分层回测结果..................................................................................14图表8SHARPE回归ALPHA均值_近4个季度因子单调性..............................................................................................14图表9FAMA-FRENCH回归ALPHA均值_近4个季度因子分层回测结果......................................................................14图表10FAMA-FRENCH回归ALPHA均值_近4个季度因子单调性................................................................................14图表11基金规模因子分层回测结果.................................................................................................................................15图表12基金规模因子单调性.............................................................................................................................................15图表13正交化前因子之间相关性............................................................................