银行2024年5月金融数据点评：政府债发力，叫停“手工补息”影响仍存

2024年06月17日 银行 政府债发力，叫停“手工补息”影响仍存 --2024年5月金融数据点评 核心观点： 分析师 新 增 社 融较4月 底 部 回 暖：5月新 增 社 融2.06万 亿 元，同 比多 增5088亿 元，增 量 由 负 转 正；截 至5月 末 ，社 融 存 量391.93万 亿 元 ，同 比 增 长8.44%，增 速较4月 末有 所 回 升 。 社 融 数 据 改 善 主 要 受 益 政 府 债 发 行 带 动 ， 同 时 信 贷 需 求保 持 偏 弱 格 局 ，票 据 冲 量 现 象延 续，叫 停“ 手 工 补 息 ”持 续 影 响 企 业 存 贷 表 现 。 政 府 债 发 力 ，贷 款 同 比 降 幅 扩 大：5月 ，新 增 人 民 币 贷 款8197亿 元 ，同 比 少增4022亿 元 ；新 增政 府 债1.23万亿 元 ， 同 比多 增6695亿 元 ， 主 要 受 专 项 债发 行 加 速 以 及 超 长 期 特 别 国 债 发 行 落 地 影 响；新 增 企 业 债 融 资285亿 元 ，同 比多 增2429亿 元 ；新 增 非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资111亿 元 ，同 比 少 增642亿 元 ；表 外 融 资 减 少1115亿 元 ，同 比少 增342亿 元 。其 中 ，未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票减 少1330亿 元 ， 同 比少 减465亿 元。 居 民 和 企 业 融 资 需 求 偏 弱 ，票 据 冲 量延 续：截 至5月 末 ，金 融 机 构 人 民 币 贷款 余 额248.73万 亿 元 ， 同 比 增 长9.3%，低 于4月 末 水 平；5月 单 月 ， 金 融 机构 新 增 人 民 币 贷 款9500亿 元 ，同 比少 增4100亿 元 。分 部 门 来 看 ，居 民 部 门 短期 贷 款 和 中 长 期 贷 款投 放 偏 弱，同 比 继 续 下 降。5月 单 月 ，新 增居 民 部 门 贷 款757亿 元 ，同 比少 增2915亿 元 ；其 中 ，新 增短 期 贷 款243亿 元 ，同 比少 增1745亿 元 ；新 增中 长 期 贷 款514亿 元 ， 同 比少 增1170亿 元 。受 叫 停 “ 手 工 补 息 ”影 响 短 期 贷 款 持 续 减 少 ，中 长 期 信 贷 需 求 偏 弱 ，票 据 冲 量 延 续。5月 单 月 ，新增 企 业 部 门 贷 款7400亿 元 ， 同 比少 增1158亿 元 。 其 中 ， 短 期 贷 款 减 少1200元 ， 同 比少 增1550亿 元 ； 新 增 中 长 期 贷 款5000亿 元 ， 同 比 少 增2698亿 元 ；新 增 票 据 融 资3572亿 元 ， 同 比 多 增3152亿 元 。 新 增 非 银 机 构 贷 款363亿 元 ，同 比少 增241亿 元 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 叫 停“ 手 工 补 息 ”影 响 延 续：5月 ，M1和M2同 比 变 化-4.2%和7%，增 速继续 走 弱，M1-M2剪 刀 差 为-11.2%， 较4月 扩 大。 截 至5月 末 ， 金 融 机 构 人 民币 存 款 余 额293.26万 亿 元 ， 同 比 增 长6.7%。5月 单 月 ，新 增金 融 机 构 人 民 币存 款1.68万 亿 元 ，同 比多 增2200亿 元 ；其 中 ，新 增居 民 部 门 存 款4200亿 元 ，同 比少 增1164亿 元 ； 企 业 部 门 存 款 减 少8000亿 元 ， 同 比多 增6607亿 元 ； 新增 财 政 存 款7633亿 元 ，同 比多 增5264亿 元 ；新 增非 银 存 款116万亿 元 ，同 比多 增8379亿 元 。政 府 债 发 行 加 速 ，带 动 财 政 存 款改 善 ， 同 时 受 叫 停“ 手 工 补息 ” 影 响 ， 企 业 活 期 存 款 流 失 ， 居 民 存 款 向 理 财 回 流 。 投 资 建 议：政 府 债 发 行 加 速 带 动 社 融 修 复， 信 贷 层 面短 期面 临 需 求 偏 弱和叫停“ 手 工 补 息 ”影 响，但 随 着 政 府债 资 金 的 到 位 和 基 建 项 目 的 落 地 ，有 望 撬 动配 套 融 资 需 求 ，缓 解 资 产 端 增 长 压 力 ，中 长 期 来 看 政 策 导 向 的 转 变 将 促 进 银 行信 贷 结 构 优 化 和 经 营 模 式 的 转 型 ， 引 导 行 业 更 好 地 适 应 经 济 高 质 量 发 展 的 需求 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值，坚 守 红 利 价 值，同 时关 注 优 质 区 域 性 中小 行 投 资 机 会。 个 股 方 面 ，推 荐六 大 银 行 及 招 商 银 行（600036）、 江 苏 银 行（600919）、 常 熟 银 行（601128）和 成 都 银 行（601838）。 风 险 提 示：经 济 增 长 低 于 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险，利 率持 续下 行 导 致净息 差承 压的 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 张 一 纬 ，银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业8年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn