去库受阻原料回落，天胶利好因素减弱

研究院化工组 策略摘要 研究员 下游轮胎企业开工尚未恢复，个别企业仍有限产，库存充足，消化缓慢。终端消化不足，去库缓慢，存在需求减弱预期，但现实需求仍维持刚性。目前天胶的矛盾，仍是高企的原材料代表的现货资源偏紧，与市场对未来全球产区供应上量的预期偏空之间的矛盾。两大矛盾之下，天然橡胶市场或呈现中性格局，建议以中性对待。而顺丁橡胶则受成本支撑、原材料资源紧缺以及生产利润为负影响，供应无法释放。虽近期受下游及市场氛围影响走弱，但预计调整空间有限，建议以中性对待。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 天然橡胶： 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 现货及价差：6月17日，RU基差-510元/吨（-50），RU与混合胶价差-15元/吨（-625），烟片胶进口利润-6695元/吨（-333），NR基差-338元/吨（-97）；全乳胶14375元/吨（-400），混合胶14900元/吨（+275），3L现货14900元/吨（-275）。STR20#报价1715美元/吨（-60），全乳胶与3L价差-525元/吨（-125）；混合胶与丁苯价差-800元/吨（+275）； 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 原料：泰国烟片81.89泰铢/公斤（0），泰国胶水78泰铢/公斤（-3.60），泰国杯胶61.2泰铢/公斤（-1.80），泰国胶水-杯胶16.8泰铢/公斤（-1.80）； 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 开工率：6月14日，全钢胎开工率为53.07%（-7.84%），半钢胎开工率为80.38%（-0.19%）； 库存：6月14日，天然橡胶社会库存为127.7万吨（-2.10），青岛港天然橡胶库存为532824吨（0），RU期货库存为218934吨（+1685），NR期货库存为151100吨（+909）； 顺丁橡胶： 现货及价差：6月17日，BR基差80元/吨（-155），丁二烯上海石化出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15400元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15300元/吨（-400），山东民营顺丁橡胶15200元/吨（-300），BR非标价差20元/吨（+55），顺丁橡胶东北亚进口利润+261元/吨（-400）； 开工率：6月14日，高顺顺丁橡胶开工率为53.16%（-2.03%）； 库存：6月14日，顺丁橡胶贸易商库存为4130吨（+650），顺丁橡胶企业库存为1.841吨（-0.10）； 策略 RU、NR中性。原材料胶水价格高位回落，虽然仍处于高位，短期支撑仍旧强烈，但近期市场到港量有所上升，去库放缓，市场对于现货偏紧的现状有缓解预期，且下游库存消化缓慢，灵活排产导致胶价受压。目前天胶的矛盾，仍是高企的原材料代表的现货资源偏紧，与市场对未来全球产区供应上量的预期偏空之间的矛盾。两大矛盾之下，天然橡胶市场或呈现中性格局，建议以中性对待。后期关注产区供应上量情况。 BR中性。原料丁二烯价格维持高位，成本支撑延续，供应紧张的局面或许到了7月才能缓解。而顺丁橡胶则受成本支撑、原材料资源紧缺以及生产利润为负影响，供应无法释放。虽近期受下游及市场氛围影响走弱，但预计调整空间有限，建议以中性对待。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，丁二烯价格表现。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤.........................................................................................................4 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................6图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................6图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................7图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................7图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................7图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................7图17:丁二烯价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................7图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨....................................