橡胶板块周报：天胶累库叠加 轮胎需求减弱

潘盛杰研究所化工研究团队负责人投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶：天胶累库叠加，轮胎需求减弱 ◼【综合分析】 价格方面：天然橡胶人民币市场均价偏弱震荡，上海全乳胶均价16705元/吨，环比跌0.6%；山东STR20#混合胶均价15950元/吨，环比跌0.3%。顺丁橡胶价格跌后震荡，华北BR9000均价16590元/吨，环比跌810元/吨，同比涨38.25%。 供应方面：全球天然橡胶陆续迈入新一轮开割季，但部分产区面临高温+少雨局面，新胶上量缓慢，产出仍处于年内低点；云南产区开割初期原料量少，部分橡胶加工厂全乳胶产线尚未开工，原料量少支撑收购价格维持高位。顺丁橡胶供应端缩量明显，国内高顺顺丁装置平均开工负荷45.61%，较上周走低0.32个百分点，扬子石化、齐鲁石化等多家企业延续降负生产，独山子、威特等装置延续停车，裕龙石化窄幅降负，茂名石化负荷提升，周度检修损失量约10920吨。 需求方面：天然橡胶下游刚需小幅走弱，主要消费下游轮胎行业开工下滑，周初伴随胶价下跌，下游逢低采购，之后价格止跌震荡，买盘趋稳淡。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.91%，较上周走低1.36个百分点，较去年同期走高1.50个百分点。 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存增长，截至4月10日当周，总库存73.18万吨，较上期增加1.7万吨（涨幅2.38%）；其中保税区内库存14.97万吨，较上期增加0.4万吨（涨幅2.75%），一般贸易库存58.21万吨，较上期增加1.3万吨（涨幅2.28%）。顺丁橡胶库存则继续下滑，降幅11.81%，周内监测样本中装置延续降负停车现状，胶厂库存进一步走低。 ◼【策略推荐】 1.单边：RU主力09合约观望；NR主力06合约少量试空，宜在13980点近日高位处设置止损；BR主力06合约多单持有，止损宜上移至15740点近日低位处。 2.套利：NR2607-RU2609（1手对1手）报收-2880点持有，宜在-2920点近日低位处设置止损；NR2506-BR2506（1手对2手）报收-2315点持有，宜在-2645点近日低位处设置止损。 3.期权：观望。 （潘盛杰投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 地缘驱动的减弱 ◼截至2026年4月17日，高频关键数据波罗的海原油运费指数持续回落至3111点，其周均价同比上涨+115.8%，美伊战争爆发以来首次涨幅收窄。 天胶供应 ◼4月至今，泰国乳胶（胶水）连续4个月上涨至82.15泰铢/公斤，泰国杯胶报收62.00泰铢/公斤，水杯价差报收+20.15泰铢/公斤。 ➢创25个月以来新高，连续6个月边际走强。 ◼2月，国内烟片胶进口量报收2.72万吨，同比减少-3.6%。 ➢涨幅连续5个月收窄，边际减量，供应高峰已过。 ◼2月，厄尔尼诺指数（EN）报收-0.16℃，同比升温+0.02℃。3月，南方涛动指数（SO）报收+8.9点，同比下跌-1.1点。➢小幅利多。 ◼4月至今，泰国产量加权降雨量增长至1.02mm/日，同比减少-2.81mm/日。连续6个月边际减量。➢物候转干旱，不利于产出。 天胶供应-ANRPC出口-多天胶空商品 2026年2月，ANRPC成员国天然橡胶总出口量增加至80.9万吨，同比增加+3.9%。连续8个月边际减量。 ➢一方面，天然橡胶出口量持续减少代表着供应紧缩，这相对利多RU。➢但另一方面，全球范围内的出口量减少，也代表着宏观需求的下降，这将利空商品，从而降低RU的价格基数。➢两者并不矛盾，抵消了部分单边上涨动力。 橡胶消费-汽车产量库存-多RU空商品 ◼2月，国内汽车制造业产成品存货累库至4580亿元，同比累库+8.1%，边际去库，小幅利多RU。 ◼3月：国内商用车产量增产至47.1万辆，同比增产+8.9%；国内乘用车产量增产至244.6万辆，同比减产-5.1%。 ➢整体连续2周涨幅收窄；➢边际去库而利空商品。 橡胶消费-挖掘机产销-多化工空商品 ◼挖掘机产销是宏观经济的“晴雨表”，直接反映基建投资与固定资产投资热度。 ◼其销量变化不仅预示橡胶下游需求（如轮胎、密封件）的波动，更是研判宏观经济周期、制定产业与投资策略的关键先行指标。 ◼2026年2月，国内挖掘机出口数量增长至1.05万台，同比增长+31.7%。 ➢连续2个月边际增量，利多化工（含橡胶）。 ◼2025年12月，国内挖掘机产量报收3.73万台，同比增产+26.0%；2026年2月，国内挖掘机销量（工程方向）报收0.68万台，同比减少-54.4%； ➢两者错位均值报收同比下滑-14.2%。➢边际减量，利空商品。 天胶库存-RU仓单重新加速 ◼4月至今，RU库存期货连续4个月累库至12.54万吨，同比去库-46.9%，前值为-48.5%。 ➢连续2个月去库放缓，边际累库；➢利空RU月差（九一反套）。 ◼2026年3月，RU库存小计连续4个月累库至13.91万吨，同比去库-6.24万吨，前值为-6.49万吨。 ➢连续2个月去库放缓，边际累库。➢RU估值相对大幅被低估； 天胶库存-青岛保税区累库放缓 ◼2026年3月，国内青岛保税区区内库存连续5个月累库至12.07万吨，区外库存连续5个月累库至56.02万吨，合计68.10万吨。同比累库+34.6%，累库速率连续6个月放缓。 ➢利多NR月差。➢泰标估值相对被低估； BD/BR BD&BR表观消费量→BD/BR BD&BR库存→BD/BR BR/RU BD&BR净进口→BR/RU BD&BR表观消费量→BR/RU 潘盛杰研究所化工研究团队负责人期货从业执照编号：F3035353期货投资咨询编号：Z0014607手机：16621622706（同微信）电邮：panshengjie_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。