中信综合研究十论工业气体关于赛道特征标的选择配置建议以及市场空间

作为十论工业气体，我们做一个系统性总结： #气体是一怎样的赛道：作为重要工业基础原材料，工业气体下游应用十分广泛，且行业增速通常远高于GDP增速，同时也具有较强成本转嫁能力（零售气传导有时滞）。 工业气体攻守兼备：下行周期，现场制气为经营提供缓冲垫；【中信综合研究–十论工业气体】关于赛道特征、标的选择、配置建议以及市场空间 作为十论工业气体，我们做一个系统性总结： #气体是一怎样的赛道：作为重要工业基础原材料，工业气体下游应用十分广泛，且行业增速通常远高于GDP增速，同时也具有较强成本转嫁能力（零售气传导有时滞）。 工业气体攻守兼备：下行周期，现场制气为经营提供缓冲垫；上行周期，行业增速具备显著高于GDP增速的弹性，且零售模式下，量价齐升也显著增强盈利弹性。 就格局而言，马太效应+客户粘性+技术壁垒等作用下，行业易形成寡头垄断格局。 #气体标的当如何选择：结合营收分布、业务模式、杠杆水平等，一般情况下，主流上市气体公司选择如下：1）看多半导体：华特气体、中船特气、广钢气体、金宏气体等；2）看多经济周期：杭氧股份（强经济复苏期，业绩弹性或更大）、金宏气体等；3）看多二氧化碳：凯美特气、金宏气体等。 #当前买特气在买什么：1）高安全边际：过去几年由于半导体周期下行，特气标的估值已压缩到历史极低水平；2）高配置赔率：半导体处于周期底部，边际上很难继续恶化，而未来一旦反转，赔率较高；3）自身阿尔法：典型特气标的年内业绩增速一阶导为正，未来持续加速的业绩验证，有望使得股价迎来戴维斯双击机会。 #目前市场空间怎么看：1）工业气体是较为优质的赛道——既具有公用事业品的不可或缺性，也具备新兴产业领域较高成长性，稳健与成长兼备，历史估值水平一直不低，典型特气公司估值中枢一般40-50X；2）海内外对比看，海外龙一35x+，龙二、龙三也25x以上，考虑国内气体增速快于国外，应有估值溢价；3）立足于市场有效——既然估值是交易出来的结果，那么在未来基本面持续改善（业绩持续加速）的背景下，即使当前估值水平保持不变，也能赚取EPS增长的钱。