医药生物行业周报：建议配置市场错杀、估值和成长性具有性价比的标的

1 2018年6月24日 广证恒生医药唐爱金团队 医药生物行业周报 分析师：唐爱金 研究助理：冯俊曦 电话 020-88836115 020-88836115 邮箱 tangaij@gzgzhs.com.cn Fengjx@gzgzhs.com.cn 执业编号 A1310516100001 建议配置市场错杀、估值和成长性具有性价比的标的 1.医药板块走势 指数表现： 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 -9.63 0.30 4.39 相对表现 -2.02 10.53 14.85 （资料来源：WIND，广证恒生） （资料来源：WIND，广证恒生） 医药生物指数走势 -10%-5%0%5%10%15%20%25%沪深300 医药生物指数 1.医药板块估值 （资料来源：WIND，广证恒生） 医药生物指数估值 当前PE 34.77 平均PE 41.11 历史最高 74.37 历史最低 33.24 医药生物相对PE 0200040006000800010000120001400016000收盘价 60.0X50.0X40.0X30.0X20.0X01020304050600%50%100%150%200%250%300%350%400%15/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/04相对PE 医药生物PE(TTM) 沪深300PE(TTM) 相对PE=272% 最近一周医药行业PE(TTM) 37.77，申万一级行业中排名第7 4 （资料来源：WIND，广证恒生） 2.行情跟踪-行业相对估值 6.58 10.02 11.70 11.81 12.22 15.14 16.21 16.22 16.66 16.94 17.27 19.88 20.19 21.69 22.73 26.03 26.38 26.84 27.23 28.36 30.72 31.79 32.09 32.74 32.99 34.77 38.47 47.42 60.24 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00银行 钢铁 建筑装饰 房地产 沪深300成分 非银金融 采掘 家用电器 汽车 交通运输 建筑材料 化工 轻工制造 公用事业 商业贸易 农林牧渔 纺织服装 电气设备 传媒 有色金属 机械设备 通信 电子 食品饮料 综合 医药生物 休闲服务 计算机 国防军工 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2017-06-222017-08-222017-10-222017-12-222018-02-222018-04-222018-06-22化学制药(申万) 生物制品(申万) 医疗器械(申万) 医药商业(申万) 中药(申万) 医疗服务(申万) 3.周观点策略 周行情观点： 5 最近一周医药板块相对沪深300收益率为2.04%，在28个行业指数中排名第2位，处于领先位置；其中医疗服务周跌幅（-0.32%)最小，相对沪深300收益率为3.53%。 本周在个股普跌的背景下，生物医药板块表现较强的抗跌性能，相对沪深300收益率为2.04%。长期来看2018年是仿制药一致性评价大年，同时也是国产创新药出成果的爆发年度，建议关注一致性评价带来的投资机会和高价值临床药械标的超跌机会。我们认为，行业终端市场仍处于增长期，横向比较仍具优势，行业仍将持续分化向上，标的筛选方面应继续注重“性价比”。 建议关注以下投资主线： （1）精选受益药审加速以及一致性评价的估值性价比制药企业，如京新药业（002020）、联邦制药(3933.HK) 、李氏大药厂(0950.HK)、东阳光药（1558HK） ； （2）医药流通板块的估值目前为5年来的历史低位，2017年下半年至今因受两票制、零加成、利率上行等因素影响普遍业绩为地位，我们详细分析各政策落地情况，认为2018年年底有望迎来流通板块的拐点，建议配置柳州医药（603368）、九州通（600998）、上海医药（601607）、国药股份（600511）； （3）2018年Q1品牌OTC企业普遍高增长，我们认为原因有二个：其一，近2年OTC企业渠道改革（由原来产品完全交给经销商改革为自主对接连锁药店和终端），其二，品牌OTC与杂牌OTC药给药店的毛利率差距缩小，连锁销售品牌OTC的意愿提升，品牌OTC正收复杂牌药抢占的市场份额，建议配置康恩贝（600572）、华润三九（000999）、亚宝药业（600351）、健民集团（600976）。 （4）医疗器械受益进口替代+基层扩容,配置估值合理细分龙头企业：鱼跃医疗(002223)、金域医学(603882)。 6 4. 2018年Q2投资组合 （资料来源：WIND，广证恒生） 代码 上市公司 主营/催化因素 （1）进攻型组合 603368 柳州医药 1)广西地区药品流通龙头企业，受益两票制政策，流通业务集中度提升，公司器械流通业务正高速增长； 2）公司2018年估值仅18倍，增速有望持续25-30%增速； 3）公司2018年业绩有望持续25%高增长； 002551 尚荣医疗 医建需求长期旺盛，买方信贷+PPP力助公司业绩高增长： 1）买方信贷医建模式力助公司以小资金撬动大订单，目前在手订单44.96亿，其中绝大部分订单处于开工或施工前准备阶段，项目收入陆续确认保近年业绩有望40%高增长。 2）公司独创 “医建切入+杠杆融资+BOO医院管理” PPP模式，打造医院管理品牌，长期成长性可观； 3）公司18-19年EPS分别为0.38/0.48 元，对应22、17倍PE，给予强烈推荐评级。 002433 太安堂 看好2018年是公司战略和经营的反转年： 1）战略层面聚焦主业，剥离类地产项目，回笼资金，大幅建设公司财富费用； 2）公司医药电商O2O业务发展超市场预期，我们认为目前处于政策冰点期，未来有望持续向好； 3）公司2018年利润有望超过4亿，目前62亿市值仅15倍估值，向下有安全垫，向上有催化剂和弹性，强烈看好 300199 翰宇药业 1)利拉鲁肽注射剂验证性临床试验即将入组，明年有望成为国内首仿上市； 2)利拉鲁肽原料药订单充足，下游客户累积订单需求已达200kg; 3)格拉替雷20mg和40mg制剂已完成成验证性生产，10月一起美国ANDA，预计19年上半年获批。 7 4. 2018年Q2投资组合 （资料来源：WIND，广证恒生） 代码 上市公司 主营/催化因素 （2）稳健型组合 3933.HK 联邦制药 1)环保趋严，竞争对手停产，抗生素原料药价格持续上涨助力大幅盈利。 2)传统制剂增长稳定，限抗令边际影响变小，美金刚、左乙拉西坦等多个潜力品种带来持续成长动力。 3) 二代胰岛素营销渐入佳境，规模提升带来利润率增加，三代胰岛素梯队良好，19/20年将成国内胰岛素产品最全厂商。 002020 京新药业 1）公司重点推进瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦有望领先通过一致性评价，三个产品均属于市场规模持续扩大、竞争格局逐步好转、进口替代空间巨大的品种。2）公司研发聚焦心脑血管、长期深耕于精神神经病领域，上市或者正在研多个潜力品种。 002773 康弘药业 1）康柏西普作为新生血管类眼底病疗效卓著的药物之一，2017年仅降价不到18%进入医保，有望迎来国内销售迅速放量期。配合单品种销售费用率下降，贡献利润增速有望快于营收增速。 2）康柏西普三期临床CRO已选好，临床方案正与FDA讨论之中，有望在2018Q1正式开展，我们预计其将凭借更少的注射次数，非劣疗效获批，切入仅国际近百亿美金市场。 1558HK 东阳光药 1）公司主产品奥司他韦受益流感疫情+学术推广的持续发力，中期业绩有望超市场预期；我们测算给你2018年业绩有望实现16亿人民币。目前203亿港币市值对应估值仅12倍； 2）上市公司的二代胰岛素即将报产，2019年有望获批上市；三代甘精和门冬均处于临床III期阶段，二三代胰岛素将于2019年到2020年陆续上市；公司在研三种直接抗丙肝病毒药物，陆续上市有望成丙肝药市场龙头。 5.广证恒生月度研究成果-欢迎交流 8 （资料来源：广证恒生） 项目 投研活动/内容 时间 调研纪要 太安堂(002433.SZ) –医药电商龙头康爱多草稿调研-20180622 0622 调研纪要 康哲药业(0867.HK) –调研纪要-20180622 0622 调研纪要 联邦制药(3933.HK) –销售草稿调研-20180615 0615 调研纪要 金域医学(603882) -调研纪要-20180615 0615 调研纪要 海王生物(000078) -调研纪要-20180614 0614 调研纪要 康恩贝(600572) -调研纪要-20180608 0608 调研纪要 海正药业(600267) -调研纪要-20180608 0608 调研纪要 大参林（002399）-调研纪要-20180531 0531 调研纪要 海普瑞（002399）-调研纪要-20180531 0531 公司深度 李氏大药厂(0950.HK)-业绩拐点+重磅产品接踵上市，2018年有望实现戴维斯双击 0608 调研纪要 凯普生物（300639）-调研纪要-20180530 0530 调研纪要 柳州医药（603368）-调研纪要-20180529 0529 公司深度 京新药业（002020)-多个核心品种受益一致性评价，进口替代加速促高成长 0528 公司深度 东阳光药(1558.HK)-抗流感用药龙头业绩五年持续翻番，背靠一流研发平台 0525 公司深度 亚宝药业(600351)-营销改革初见成效，核心产品贴膏再显峥嵘 0525 调研纪要 东阳光药（1558.HK）-调研纪要-20180523 0523 调研纪要 九州通（600998）-调研纪要-20180522 0522 调研纪要 上海医药（601617）-调研纪要-20180518 0518 6.行情跟踪-行业周涨跌幅 医药行业本周跌幅为1.81%，相对沪深300而言收益率为2.04% 生物医药行业指数本周(2018/6/19-2018/6/22)跌幅为1.81% ，相对沪深300而言收益率为2.04%；在申万28个一级行业指数中，生物医药行业指数最近一周跌幅最小排名第2位，处于领先位置。 9 （资料来源：WIND，广证恒生） 各板块本周涨幅 -1.81% 2.04% -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%休闲服务 医药生物 银行 钢铁 食品饮料 房地产 采掘 建筑装饰 家用电器 建筑材料 国防军工 电气设备 农林牧渔 化工 汽车 纺织服装 交通运输 公用事业 传媒 商业贸易 非银金融 轻工制造 机械设备 有色金属 电子 综合 计算机 通信 绝对收益率 相对收益率 6.行情跟踪-行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月落后沪深300指数2.02个百分点，跌幅为9.63%。 生物医药行业指数最近一月(2018/5/22-2018/6/22)跌幅为9.63%，落后沪深300指数2.02个百分点；在申万28个一级行业指数中，医药指数最近一月超额收益排名第8位，位于中上游。 10 （资料来源：WIND，广证恒生） 各板块近一月涨幅 -9.63% -2.02% -30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%食品饮料 休闲服务 家用电器 钢铁 银行 房地产 交通运输 医药生物 汽车 非银金融 建筑材料 采掘 建筑装饰 商业贸易 公用事业 农林牧渔 纺织服装 轻工制造 化工 传媒 有色金属 机械设备 电子 综合 电气设备 国防军工 计算机 通信 绝对收益率 相对收益率 6.行情跟踪-子行业涨跌幅 周跌幅最小的子行业为医疗服务，月跌幅最小的子行业为化学制药 最近周跌幅最小的子板块为医疗服务-0.32%(相对沪深3