AI投资机遇五问五答20240617

01：AI 大模型发展现状与发展路径探索？目前大模型能力仍处于 Emerging AGI水平，就模型成熟度而言，语言大模型>多模态大模型>具身智能大模型。现阶段讨论 AGI 能力提升聚焦于多模态大模型训练和应用，其中 Scaling Law 仍是提高模型性 能的最优方法，中短期仍可延续此路线进行训练；模型骨干网络架构尚未演变至 终局，微调及稀疏结构是提升模型性能的重要方法；开源模型性能优化速度快于 闭源模型。相关标的：金山办公、科大讯飞、中控技术、海康威视、萤石网络等。02：半导体领域入局机会正当时？ 1、半导体设备/零部件：国产半导体设备厂商受益本土晶圆产能扩张，以及公司 自身的品类及份额拓展，成长速度和空间显著。23 年头部晶圆厂受行业需求和 美国出口管制影响，招标整体偏弱，随着芯片库存去化至合理水平，下半年迎来 需求旺季，成熟制程大厂资本开支有望重新启动；叠加存储芯片产能持续扩产，下半年有望迎来招标和设备订单旺季。相关标的：北方华创、中微公司、拓荆科 技、华海清科、精测电子、中科飞测、赛腾股份、正帆科技、江丰电子、富创精 2、半导体芯片：行业整体已渡过“主动去库存”阶段，进入”被动去库存”阶段，但随需求复苏，行业有望重启备货，周期步入上行通道。相关标的：兆易创新、韦尔股份、卓胜微、恒玄科技、圣邦股份、起科技、晶晨股份、中芯国际、艾为 电子等。 3、海外：参考过去数轮半导体周期，费城半导体见顶时间距离全球半导体销售额 营收同比由负转正有 16-25 个月的时间；本轮全球半导体市场销售额于 23 年 9 月 转正，PC、手机2304 全球出货量同比转正，判断目前半导体上行周期处初期阶 段。此外，经历中期调整后，费城半导体指数继续向下空间有限，目前 AI 龙头 厂商估值没有明显泡沫。相关标的：英伟达、台积电、美光科技、高通、博通等。03：作为未来十年 AI 胜负手，如何看算力和存储赛道？1、算力：1)上游芯片/元器件 随着 CPU、GPU、ASIC、FPGA 等多种不同计算单元引入而蓬勃发展，国产替代空 间广阔：2)中游国内服务器厂商领军全球，光模块市场份额迅速提升，随着 AI Server、AIPC、AI Mobile 持续放量，国内存储市场亦有望迎来新机遇；3)下游数据 中心市场规模持续高速增长，云计算产业蓬勃发展阶段。计算机相关标的：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、神州数码、高新发展等：电子相关标的：沪电股份、中际旭创、工业富联、天孚通信、新易盛、生益电子、寒武纪、生益科技、胜宏科技、深南电路、立讯精密等。 2、HBM：预计 24 年将是 AI 推理的元年，海外有望持续推出包括 Sora 在内的AI 应用产品，叠加国内国央企发力 AI 应用，将有力带动 AI 推理的需求。存储领域 关 注三个方向：1)国内与 HBM 上下游相关产业链厂商；2)主流 DRAM 持续涨价下的 存储模组机遇；3)存储大厂产能转向 DDR5/HBM 带来的国内利基型存储芯片厂商 发展机会。相关标的：香农芯创、联瑞新材通富微电、兆易创新、江波龙等。Q4：AI 高密度算力需求下的液冷行业？液冷可以显著降低数据中心 PUE，政策端和 需求端带来双重拉动作用。越来越多主流IT 设备厂商已公开表明将加大研发力 度并加快液冷产品迭代速度，IDC 预计 27 年中国液冷服务器市场规模将达 89 亿 美元，五年复合增长率 54.7%。AI 行业快速发展背景下，服务器液冷有望加速发 展。相关标的：英维克、同飞股份、佳力图、高股份、申环境。Q5：除了上述赛道，还有哪些 AI 相关投资路径？1、消费电子：展望下半年，将有众 多重磅AI 手机、AIPC 发布，三季度迎来需求旺季，库存逐渐至合理水平，产业 链有望迎来较好的拉货机会。相关标的：立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、顺络 电子、电连技术、东山精密、蓝思科技、东睦股份、传音控股、统联精密、唯特偶、铂科新材、三环集团、洁美科技等。2、PCB：23 年充分消化需求疲软状态，周期压力得到释放，PCB 的成长性也将凸 显。PCB 行业一季度已经表现出超强景气度，4 月景气度持续：云计算及 AI 致高 速通信呈高景气，进而驱动 PCB 行业快速成长。相关标的：沪电股份、深南电路、胜宏科技、联瑞新材等。3、金属铜：需求端，生成式 AI 带来的算力增长从供给端(数据中心)和传输端(5G 基站)增加长期用铜需求；供给端全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，铜供需维持紧平衡状态。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，西部矿业、中国有色矿业等。4、AI 工具：正处迭代加速阶段，AI+绘画、AI+代码、AI+语音均有工县在应用，多 家上市公司于 23 年报中披露 AI 工县应用情况：AI 融合的游戏及影视板块标的：腾 讯控股、恺英网络、博纳影业等。5、语料库：全球语料版权保护推进，国内监管倾向于保护版权方，AI 对拥有版权 的公司业绩驱动逐步显现，大模型均向多模态发展，未来图片及视频语料重要性凸显。关注图片及视频语料龙头：视觉中国、华策影视、捷成股份等，