有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 6 月 14 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜...............................................................................................................................- 3 -碳酸锂.......................................................................................................................- 8 -铝...........................................................................................................................- 13 -镍...........................................................................................................................- 21 -锌.............................................................................................................................- 27 - 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜主力重心下移，最低跌至 79060，勉强站上牛熊线，沪铜总持仓小幅下降至 56.1 万手，盘面 06-07 价差持续在 300 上方运行。伦铜最低跌至 9680，伦铜持仓量跌至 30.5 万手，COTR 持仓报告显示截止上周五基金净多持仓环比下降 11%至 52368 手，而商业净空持仓环比下降 6%至 86075 手，LME0-3和 3-15 正向结构扩大至 130.78、132.75 美元/吨；COMEX 铜最低跌至 443.1 美元，07 合约持仓降至 6.9 万手，CFTC 持仓报告显示截止上周二基金净多持仓环比下降113%至 55050 手，商业净空减少 5%至 86608 手。本周美国非农就业数据、通胀数据和美联储议息会议左右市场情绪，美元指数上下大幅震荡，有色板块避险情绪升温，叠加中国央行暂停购买黄金，贵金属板块重挫，情绪面利空有色板块，不过随着铜价格下跌国内下游逢低买货带动去库，现货贴水收窄，精废价差缩窄，废铜杆替代性消退，部分支撑铜价。 操作建议：沪铜预计继续在 7.9 万附近盘整，国内社库在铜价回落之际开始去库，去库力度仍偏弱，废铜杆对精铜杆替代效应消退，而本周精铜杆开工率却环比下跌，下游企业对当前铜价仍畏高拿货情绪偏谨慎，不过周五央行主管媒体表示随着财政支出的发力与房地产政策效果的显现，M1 增速有望摆脱负增长，市场期待已久的国内刺激政策形成实物工作量可能将初步显现，因此对于未来中国需求乐观预期仍在。供应端消息偏空，进口铜精矿现货 TC 转正，冷料供应十分充裕，短期炼厂原料紧张担忧缓解，同时国内精铜进口窗口逐步开启，国内精铜供应压力不改。宏观面美国非农数据偏强、通胀数据偏弱、美联储议息会议偏鹰派，短线市场继续消化国外利空，中国保障房再贷款有关通知下发，房地产维稳政策加速落地有望提振市场情绪。整体判断，短期宏观和基本面多空交织，在投机资金撤退情况下，预计铜价上下都缺乏推动力。 二、基本面分析 2.1 供应端 原料端供应继续缓解：截止 6 月 14 日，进口矿周度 TC 较上周回升 1.42 至0.87 美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于 92.5%；SMM 七港铜精矿库存较上一期下降 7.73 至 74.57 万吨，主要减量来自于烟台港，本周烟台港铜精矿库存环比下降 4.83 万吨，本周的铜精矿成交，以冶炼厂-矿山的现货/季度长单成交为主，成交加工费均为正数且作价期均为 M+3，因此 SMM 铜精矿现货 TC 由负转正。BHP 已与智利工会领导人达成初步工资协议，以避免 Spence 铜矿可能发生的罢工；Ero Copper 旗下位于巴西 Pará的 Tucumá项目在获得运营许可后，将于下月投产，2024 年铜精矿产量将在 1.7 至 2.5 万吨之间，到 2025 年将大幅增加至5.3-5.8 万吨。本周全球矿市转宽松。本周北方粗铜加工费较上周持平 1600 元/吨，南方粗铜加工费较上周持平 2100 元/吨，进口粗铜加工费较上周持平 120 美元/吨，阳极板加工费较上周持平 1400 元/吨，废产粗铜、阳极板供应充裕。 冶炼厂生产利润下滑，副产品硫酸价格小幅回升：截止 5 月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月下降 336 至-2472 元/吨，铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月降 88 至 1199 元/吨，由于中国八成冶炼厂都签有长单，虽从现货市场采购铜矿面临亏损，但整体上炼厂仍未出现大面积亏损；1 吨铜副产 3.5 吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动 0、20、20、30、80、30 至 280、260、180、360、342、270 元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格小幅回升。 5 月电解铜产量超预期上升：SMM 统计 5 月中国电解铜产量为 100.86 万吨，环比增加 2.35 万吨，较预期的 97.71 万吨增加 3.15 万吨。进入 6 月，仍有不少冶炼厂要进行检修，据 SMM 统计有 8 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 156 万吨，这是令 6 月产量下降的最主要原因。另外，由于目前铜精矿零单加工费处于负数阶段，有个别冶炼厂因采购不到足够的阳极板弥补铜精矿的缺口，在 6 月不得不主动降负荷。5 月中下旬铜价自高位回落，精废价差收窄，令再生铜和阳极板供应量减少，部分冶炼厂原料补货量减少产量下降。SMM 根据各家排产情况，预计 6月国内电解铜产量为 98.5 万吨，环比下降 2.36 万吨降幅为 2.34%，同比增加 6.71万吨增幅为 7.31%。最后，7 月只有个别冶炼厂要进行检修，预计下月产量会重新走高。 精炼铜进口亏损缩窄：本周沪伦比值重心上移，随着海外铜价在宏观拖累下向下调整，沪铜表现相对抗跌，周内现货沪伦比值一度涨破 8.1，截止周五，现货进口亏损 100 元/吨左右，进口窗口趋于打开，美金铜成交好转，但由于前期到港提单被低价还盘，许多货源被迫入库，导致供过于求，本周洋山铜溢价继续下跌，仓单跌至-12 美元/吨，提单跌至-16 美元/吨。 2.2 需求端 废铜杆周度开工率环比涨 9.87 至 47.45%：截止本周五精废价差为 1862 元/吨；废铜到阳极铜成本 600 元/吨，阳极铜到精铜成本 500 元/吨；废铜生产废铜杆直接生产成本 700-800 元/吨，加上财务成本将达到 1100 元/吨；阳极板加工费1400 元/吨，江西再生铜杆对当月扣减 700 元，当前废铜生产再生铜杆更具效益；华东电力铜杆加工费 505 元，精废铜杆价差 1205 元/吨，废铜制杆经济优势继续下降，当前再生铜杆厂因生产阳极板效益不佳转产再生铜杆，而再生铜杆对精铜杆替代效应一般且再生铜杆厂原料紧张、反向开票政策至原料采购成本上涨，再生铜杆厂开工率虽有回升但仍处于低位水平。 精铜杆周度开工率环比跌 1.97 至 64.74%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平 400 元/吨，本周铜价重心下移但实际仍未达下游企业心理价位，资金压力下下游提货节奏无明显回升，端午节放假停产企业较预期增多，导致开工率环比下降。库存方面，因升贴水抬升，部分大型精铜杆企业原料采购量缩减，本周精铜杆原料库存环比下降 8.16%至 36000 吨，由于出货量不及预期，本周精铜杆成品库存量环比上升 5.94%至 64200 吨。 电线电缆周度开工率环比涨 1.92 至 75.91%：本周铜价回落对样本中线缆企 业的订单提振效果有限，需求疲软是当前订单难以增长的根本原因。从 SMM 调研来看，今年中低压类订单受地产行业暴雷、政府基建项目停缓建影响而减少明显，仅电网订单表现尚可，高压和特种线缆受影响相对较小。库存方面，本周样本企业成品库存较上周下降 190 至 19860 吨；原料库存较上周上涨 100 至 20790 吨。 2.3 现货端 国内去库 1.94 至 52.19 万吨：SMM 统计社库较上周四去库 2.14 至 42.93 万吨，主要去库力量来自于上海，主因下游消费好转提货量增加。后市，进口铜到货未有明显增长，交割后库到货将下降，而需求在铜价回落后采购回升，预计库存将继续下降。保税区库存增加 0.2 至 9.26 万吨。 LME+COMEX 市场累库 5336 吨至 14.2 万吨：其中 LME 累库 8275 吨至 13.2 万吨，COMEX 去库 2937 吨至 0.95 万吨，COMEX 市场铜库存较低，但前期逼仓风险导致的其他地区交割货源纷纷发至 COMEX 市场，预计在途货源高。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货继续在布林线中轨下方运行，周中市场受欧盟对中国电动车征收临时性关税政策低于预期的影响，碳酸锂期货一度小幅反弹，但由于基本面的累库压力大，反弹并未持续，下半周仍收跌。盘面持续正向结构，07-08 正向价差 2550，市场博弈情绪略有下降，总持仓微跌至 29.4 万手。现货市场，SMM 电碳现货价降至 9.85 万，工碳降至 9.44 万吨，正极企业采购积极性差，多数正极厂仍表示当下节点自身提货需求已然被长协与客供所满足，盘面 07 合约即将成为近月合约，持仓量向 11 合约转移，11 合约成为次主力合约，贸易市场对主力合约升贴水重心上移至（-500,200）。截止周五，碳酸锂主力合约周跌幅3.15%。 操作建议：供应端继续处于高位，国内碳酸锂周度产量略有回落但单周产量仍处于 1.4 万吨高位水平，6 月随着部分企业的维持增产与个别头部企业的检修结束，预期 6 月的中国碳酸锂产量为 64868 吨，环比增加 4%，同比增加 58%，碳酸锂高供应格局未改，同时当前国内碳酸锂库存水平攀升至 9.9 万吨，创历史新高，国内碳酸锂供应十分宽松。需求端，5 月中国新能车销量同比增速 33.3%，6月三元正极厂和磷酸铁锂正极厂排产都计划下调，二季度末下游终端、电芯等企业多集中降低库存、冲销量，上游正极企业可获得的订单会有环比下滑，6 月整体需求在下滑，当前虽然欧盟关税政策属于利空力度小于预期，对短期市场情绪有一定带动，但需注意当前碳酸锂市场的高供应高库存，供应端增速远高于终端新能车产量增速，累库压力仍未解除，碳酸锂期货下跌趋势不改。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面