消费改善有限，工业硅震荡触底

消费改善有限，工业硅震荡触底 核心观点及策略 ⚫上周工业硅震荡触底，主因供应端恢复程度较高但终端消费改善程度有限。供应来看，新疆开工率仍维持9成，川滇地区正式进入丰水期加快复产，供应端愈发宽松；从需求侧来看，多晶硅本月对短期硅料消费拖累开始显现，下游电池和组件库存继续增加，终端集中式项目并网节点开启，但分布式项目市场预期走弱而积极性减退；有机硅6月新增产能加速投放，铝合金受建筑建材订单拖累消费低迷，整体终端边际改善力度有限，拖累工业硅期价呈二次筑底调整走势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端愈发宽松，需求端光伏产业链进入减产去库周期，终端集中式项目并网开启，分布式因预期走弱装机意愿下滑，有机硅仍维持供大于求格局，铝合金产量增速不及预期，国内社库持续上升。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，供应端的愈发趋松以及消费边际的改善程度有限拖累期价震荡再次触底；基本面上，供应端愈发宽松；从需求侧来看，终端消费旺季改善程度有限，国内社库继续上行，技术面硅价寻求前期底部确认支撑，预计工业硅期价短期将维持震荡触底运行。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫策略建议：观望 ⚫风险因素：西南复产不及预期，集中式装机增速回升 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周工业硅震荡触底，主因供应端恢复程度较高但终端消费改善程度有限。供应来看，新疆开工率仍维持9成，川滇地区正式进入丰水期加快复产，供应端愈发宽松；从需求侧来看，多晶硅本月对短期硅料消费拖累开始显现，下游电池和组件库存继续增加，终端集中式项目并网节点开启，但分布式项目市场预期走弱而积极性减退；有机硅6月新增产能加速投放，铝合金受建筑建材订单拖累消费低迷，整体终端边际改善力度有限，拖累工业硅期价呈二次筑底调整走势。 宏观方面：中国5月CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，而5月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.2%，环比终止了连续六个月的下行趋势，在PPI分项总生产资料价格下降1.6%，其中原材料工业价格上涨0.5%，加工工业价格下降2.6%；而生活资料分项下降0.8%，其中食品价格下降0.7%，衣着价格上涨0.4%，耐用品消费价格下降1.8%。我们认为PPI出现短期拐点将预示着我国工业产业即将走出低谷周期，CPI同比增速回升更多的反应国内总需求水平逐步回升，居民对生活资料和耐用消费品的消费意愿在逐步增强，我国经济从平稳着陆走向企稳复苏。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周6月14日，工业硅周度产量为9.75万吨，环比增加2.3%，同比增加47.1%。SMM调研数据显示，上周新疆地区样本硅企（产能占比79%）周度产量维持在43560吨，周度开工率接近9成左右，云南地区样本硅企（产能占比30%）， 周度产量为4010吨，周度开工率继续回升至47%，四川地区样本硅企（产能占比32%）周度产量为4612吨，周度开工率大幅升至70%。上周工业硅三大主产区开炉数持增至374台，整体开炉率进一步升至51%，其中新疆地区开炉数165台，环比下降1台；云南地区57台，环比大增10台；四川和重庆地区合计65台，环比增加6台，内蒙古开炉数22台，环比微降2台。需求来看，上周多晶硅签单价格略有起色下游提货节奏加快，排产下滑导致库存重心持续下移；硅片方面，主流头部企业被提前锁定大量订单部分企业报价出现微涨，但库存压力并未缓解；电池方面，部分电池厂选择降开工去库存，因当前生产利率持续收缩，本月消费回升预期有限；组件市场国内外整体需求疲软，企业间竞争压力增加，欧洲光伏旺季迟迟没有到来出口受阻，本月减产范围进一步扩大，从终端来看，集中式项目并网节点陆续开启，而分布式因电价下调以及市场预期走弱等因素装机积极性减退。有机硅方面，供应端来看单体企业近期新增产能投放加快，5月DMC产量环比增长11.4%，但终端消费回升有限；铝合金受建筑建材类订单拖累消费低迷，整体终端需求旺季预期或被证伪，期价或将重新寻找前期底部确认支撑。 库存方面，截止6月14日，工业硅全国社会库存总量达39.9万吨，周环比上升0.5万吨，仍在高位持续上升，其中普通社会库存10.1万吨，社会仓库交割库存29.8万吨，目前交易所注册仓单量维持高位，截止6月14日，广期所仓单库存继续增至59224手，合计高达29.6万吨，交易所出台交割品标准新规对目前仓单库存面临重新洗牌的压力较大，未来以4系牌号为主的库存结构将逐步向5系转型，中期来看隐性库存供给压力仍然增加，下游需求改善程度有限令国内去库不畅。 整体来看，供应端的愈发趋松以及消费边际的改善程度有限拖累期价震荡再次触底；基本上，新疆开工率仍维持9成，川滇地区正式进入丰水期加快复产，供应端愈发宽松；从需求侧来看，多晶硅本月对短期硅料消费拖累开始显现，下游电池和组件库存继续增加，终端集中式项目并网节点开启，但分布式项目市场预期走弱而积极性减退；有机硅6月新增产能加速投放，铝合金受建筑建材订单拖累消费低迷，国内社库继续上行，技术面硅价寻求前期底部确认支撑，预计工业硅期价短期将维持震荡触底运行。 三、行业要闻 1、在面临欧美市场的围追堵截后，中国光伏企业正在纷纷寻求海外新的生产基地，中东地区无疑成为众多企业理想的投资地。光伏电池生产企业钧达股份周四晚间公告称，其与阿曼投资署达成投资意向协议，拟在阿曼投资建设年产10GW的Topcon高效光伏电池产能，总投资7亿美元。项目分两期实施，每期5GW。钧达股份指出，公司作为全球领先的光伏电池龙头企业，为积极践行全球化发展战略，深化全球客户服务能力，满足海外光伏市场需求，公司拟布局海外高效电池产能，持续加强光伏电池海外市场供应能力。公司方面表示，作为光伏产业链的核心技术环节，该项目的建立将促进阿曼光伏产业链的形成，并吸引更多相关配套企业落户阿曼。该项目将有助于改善当地社区的生活水平，提高阿曼的就业率，并为阿曼的减排和碳中和目标做出贡献，支持《阿曼2040年愿景》。 2、6月12日，工信部方面发布2024年1-4月全国光伏制造行业运行情况。2024年1-4月，我国光伏产业总体保持高位运行。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅光伏组件出口量达83.8GW，同比增长20%，光伏产品出口总额达127亿美元。其中多晶硅环节1-4月产量累计达70万吨，硅片环节1-4月累计达320GW，其中出口26.3GW，电池环节1-4月累计产量为240GW，而组件1-4月累计生产196GW，同比增长52%。 3、2024年6月6日，美国商务部发布公告称，对进口自中国的晶体硅光伏电池（无论是否组装入模块）作出第二次反倾销快速日落复审终裁：若取消现行反倾销措施，将会导致中国涉案产品以249.96%的倾销幅度继续或再度发生；2024年6月7日，美国商务部发布公告称，对进口自中国的晶体硅光伏电池作出第二次反补贴快速日落复审终裁，裁定若取消本案的反补贴税，将导致中国涉案产品的补贴以25.56%—26.75%的税率继续或再度发生。2011年11月8日，美国商务部对原产于中国的晶体硅光伏电池（无论是否组装入模块）发起反倾销和反补贴调查。2012年10月17日，美国商务部对原产于中国的晶体硅光伏电池作出反倾销和反补贴终裁。2017年11月1日，美国商务部对进口自中国的晶体硅光伏电池发起第一次反倾销和反补贴日落复审调查。2018年3月9日，美国商务部对进口自中国的晶体硅光伏电池作出第一次反补贴日落复审肯定性终裁。2018年3月12日，美国商务部对进口自中国的晶体硅光伏电池作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁。2024年2月1日，美国商务部对进口自中国的晶体硅光伏电池发起第二次反倾销和反补贴日落复审调查。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THEFUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。