基础化工行业周专题：CPI受益于折叠屏放量，国产替代方兴未艾

CPI是柔性显示盖板的主流材料 随着柔性可折叠屏幕时代的来临，寻找合适的屏幕使得基板和盖板“软下来”便成为当务之急，其既需要有一定的硬度，又要可以经受数万次的折叠而不损坏，还要具有玻璃一样的透明度。目前只有经过涂布硬化处理的CPI材料能够同时满足以上要求。折叠玻璃（UTG）可作为替代CPI的解决方案，但我们认为，两种材质各有千秋，未来或将共存，且CPI具有成本优势，在大尺寸屏幕上或将是主流。 折叠屏放量，CPI或迎来市场拐点 2024年是折叠屏发展元年，2024年Q1全球折叠屏智能手机出货量同比增长49%，创过去六个季度以来的最高增幅。其中华为折叠屏手机出货量同比增长257%，超越了长期领跑市场的三星，荣耀和摩托罗拉出货量也实现同比高增。未来在华为、三星、苹果折叠屏手机等新品拉动下，全球折叠屏出货量有望保持快速增长，作为柔性显示材料的CPI或迎来市场规模扩大的拐点。 国内已处于产业化前夕 CPI生产技术壁垒高、加工难度大，仅KOLON和日本住友等极少数日韩企业具备供应能力。自主可控大方向下，国内企业加快技术攻关和产业化进程，取得了显著进展。长阳科技于2018年便着手CPI的研发，2024年4月公告拟投资3亿元建设“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”； 瑞华泰CPI薄膜已实现样品销售，正在研发的柔性OLED用CPI薄膜项目光学级中试产线处于装备与工艺优化阶段。 投资建议：建议关注CPI国产化的领先企业 未来在华为、三星、苹果折叠屏手机等新品拉动下，全球折叠屏出货量有望保持快速增长，我们看好折叠屏放量下CPI的发展机遇，并建议关注致力于CPI国产化的领先企业。 风险提示：下游市场开拓不及预期；国内产业化进展缓慢；公司在建项目推进不及预期。 1.CPI受益于折叠屏放量，国产替代方兴未艾 1.1CPI是柔性显示盖板的主流材料 随着柔性可折叠屏幕时代的来临，寻找合适的屏幕使得基板和盖板“软下来”便成为当务之急。考虑到耐高温性、柔韧性、低膨胀系数等特性，PI材料脱颖而出。 PI在折叠屏结构上发挥作用的地方主要有三处，分别是衬底基材、触控板以及盖板。 现如今，黄色PI浆料在衬底基材上已得到大规模应用。但是触控板和盖板对于透光性要求极高，而普通的PI膜呈现棕黄色，对可见光的透过率低，难以满足需求，在这种背景下，透明聚酰亚胺薄膜（CPI）应运而生。 CPI膜设计的思路是，通过在分子结构中引入含氟基团、脂环结构等，可有效减少电荷转移络合物（CTC）的形成，从而提高PI膜的透光性，降低薄膜的黄色指数。 进一步的，对于柔性盖板材料而言，其既需要有一定的硬度，又要可以经受数万次的折叠而不损坏，还要具有玻璃一样的透明度。目前只有经过涂布硬化处理的CPI材料能够同时满足以上要求。 图表1：PI在柔性OLED折叠屏中的应用结构 图表2：CPI硬化膜 折叠玻璃（UTG）可作为替代CPI的解决方案，但我们认为，两种材质各有千秋，未来或将共存，且CPI在大尺寸屏幕上或将是主流： 一方面，作为塑料材质的透明PI膜在耐久性和折叠性能上具有优势，而玻璃材质的UTG则是在透明性和硬度上更具优势。因此从长久看，CPI和UTG盖板有望长期共存。 另一方面，当屏幕尺寸超过20寸后，玻璃单片的均一性将是巨大的挑战，而对于CPI而言则没有这个限制；并且，大尺寸产品对弯折设计要求等相对较低，采用CPI更具备成本优势。因此，在中大尺寸折叠显示终端盖板中，CPI或将成为主流材料。 图表3：UTG与CPI对比 1.2折叠屏放量，CPI或迎来市场拐点 2024年是折叠屏发展元年。根据CounterpointResearch数据，2024年Q1，在华为、荣耀、摩托罗拉的推动下，全球折叠屏智能手机出货量同比增长49%，创过去六个季度以来的最高增幅。 从品牌出货量来看，2024年Q1华为折叠屏手机出货量同比增长257%，超越了长期领跑市场的三星，其市场份额也由2023年Q1的14%增长至2024年Q1的35%，关键驱动因素主要是华为折叠屏手机全面转向5G。 荣耀出货量也实现大幅增长。2024年Q1荣耀折叠屏手机出货量同比增长460%，全球市场份额从2023年Q1的3%增长至2024年Q1的12%，成为全球第三大厂商，主要得益于全球最纤薄的大折叠机型Magic V2在海外市场的热销。 同时，2024Q1摩托罗拉出货量同比增长1473%，全球市场份额增长至11%，成为全球第四大厂商。 图表4：全球折叠屏智能手机出货量 DSCC预计2024年Q2可折叠手机面板出货量将达到925万片，同比增长113%。 UBI Research预计到2027年全球可折叠OLED显示屏将增至6100万片，年增长率为29%。 未来在华为、三星、苹果折叠屏手机等新品拉动下，全球折叠屏出货量有望保持快速增长，作为柔性显示材料的CPI或迎来市场规模扩大的拐点。 图表5：2023-2027年可折叠OLED显示屏出货量 图表6：可折叠智能手机面板采购情况 图表7：可折叠智能手机面板出货量市场份额 1.3国内已处于产业化前夕 目前CPI材料研发量产的难度在于两点，一是前端的材料制备过程中，分子结构的设计及拉膜量产，二是后端的加工环节中，用于盖板材料CPI的硬度和绕折性两者之间的平衡。 根据势银膜链数据，目前仅有韩国KOLON、日本住友等极少数日韩企业具备供应能力，其中KOLON的CPI膜客户包括三星、联想、小米和华为等，住友则主要供给三星，国内尚无企业具备柔性显示用CPI薄膜的量产能力。 自主可控大方向下，国内企业加快技术攻关和产业化进程，取得了显著进展。国内企业中，长阳科技和瑞华泰处于领先地位。长阳科技于2018年便着手CPI的研发，2024年4月公告拟投资3亿元建设“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”； 瑞华泰CPI薄膜已实现样品销售，正在研发的柔性OLED用CPI薄膜项目光学级中试产线处于装备与工艺优化阶段。 图表8：柔性显示用CPI薄膜生产企业 2.投资建议：建议关注CPI国产化的领先企业 未来在华为、三星、苹果折叠屏手机等新品拉动下，全球折叠屏出货量有望保持快速增长，我们看好折叠屏放量下CPI的发展机遇，并建议关注致力于CPI国产化的领先企业。 3.风险提示 1）下游市场开拓不及预期 若CPI材料在下游市场的开拓较为缓慢或出现停滞，则将对整个产业的规模扩张产生不利影响。 2）国内产业化进展缓慢 高端CPI技术壁垒高，客户导入难，国产替代空间大，国内起步较晚，虽然已取得一定的突破，但仍存在产业化方面的不确定性。 3）公司在建项目推进不及预期 若相关公司在建项目推进不及预期，将对公司业绩产生一定影响。