基本面边际走弱，震荡下跌

基 本面 边 际 走 弱 ， 震 荡 下 跌20240616 作 者 ：黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 从业资格号：F031186760769-22116880 周度观点及策略 周度观点 ◆宏观：国外方面，美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期3.4%，前值3.4%；5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，为三年多以来的最低水平。美联储继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%之间，符合市场预期，点阵图年内降息幅度中位数缩至25基点，美联储官员大幅下调对今年降息次数的预期。欧盟将从下个月起对自中国进口的电动汽车最高加征38.1%的额外关税，欧盟委员会6月12日发布公告称，如无法与中方达成解决方案，加征关税将于7月4日左右实施。国内方面，中国5月CPI同比增长0.3%，前值0.3%；5月PPI同比下降1.4%，降幅收窄1.1个百分点。 ◆供应：镍矿方面，印尼公布的最新RKAB审批配额数据显示，已批准的配额达到2.4亿吨/年，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，审批进度远超市场预期，预计等审批配额发放至矿山后，镍矿供应偏紧将得到缓解；精炼镍方面，5月国内各大冶炼厂维持正常生产，精炼镍产量稳中有升，创单月产量新高，目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍较大；硫酸镍方面，硫酸镍供需紧张有所缓解，镍价下跌促使原料成本下移，硫酸镍生产利润上升刺激企业复产，盐厂逐渐开始累库，价格也随之松动。 ◆需求：不锈钢方面，5月不锈钢产量维持高位，对镍的直接需求仍位于较高水平，但地产表现依旧低迷，不锈钢社库高企叠加终端消费疲弱难有去库表现，钢厂或有减产预期，镍铁有需求减弱的风险；新能源方面，5月三元电芯排产数据略有下滑，正极企业订单回落使得对上游前驱体的提货有所减少，同时海外需求亦无亮点，新能源一侧表现弱势，预计6月三元前驱体排产继续下滑。 ◆库存：上周LME镍库存增加1902吨至87480吨，周涨2.22%；上期所库存减少696吨至21435吨，周跌3.14%；精炼镍社会库存为36005吨，较前周减少2295吨，周跌5.99%。随着镍价近期大跌，成交有所回暖，不少镍市参与者根据自身需求考虑是否补库，市场整体表现尚属平稳。 ◆观点：宏观方面，上周美国非农超预期及美联储会议下调降息预测持续施压市场，有色板块维持回调。行业方面，前期镍价波动主要受宏观因素及印尼镍矿配额审批影响，随着市场对印尼镍矿供应的担忧大幅缓解，供应端产生的溢价或将因此回吐；硫酸镍供需紧张有所缓解，6月下游需求走弱，镍价下跌促使原料成本下移，硫酸镍生产利润上升刺激企业复产，盐厂逐渐开始累库，价格也随之松动。欧盟加征电动汽车关税靴子落地，也将影响三元电池消费。技术上看，沪镍短期跌势迅猛，基本面利空兑现支持价格下跌，维持震荡偏弱看法。 ◆策略：沪镍2408逢高沽空，参考压力位145000元/吨。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年6月14日，上周精炼镍社会库存为36005吨，较前周减少2295吨，周跌5.99%。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年6月14日，上周LME镍库存增加1902吨至87480吨，周涨2.22%。上周上期所库存减少696吨至21435吨，周跌3.14%。 LME仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供应端 镍矿 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年6月14日，上周菲律宾1.5%CIF均价为47美元/湿吨，较前周价格持平。 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年4月镍矿进口量为2942081.978吨，环比增加90.78%，同比减少7.73%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿2553855.473吨，环比增加113.77%，同比下降4.26%。科特迪瓦是第二大供应国，当月从科特迪瓦进口镍矿207524.177吨，环比上升260.84%，同比减少14.08%。 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，同比增加36.63%，环比增加2.75%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年4月中国精炼镍表观消费量21428吨，环比上升6.45%，同比下降3.47%。 精炼镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年4月精炼镍进口量为7884.78吨，环比增加25.04%，同比上升146%。当月从俄罗斯进口精炼镍2505.77吨，环比增加69.39%。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年4月中国镍生铁实际产量金属量2.45万吨，环比上升2.64%，同比下降13.49%。2024年4月印尼镍生铁实际产量金属量12.14万吨，环比减少1.38%，同比减少2.49%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年4月镍铁进口量为723589.872吨，环比增加14.27%，同比增加8.01%。印尼是第一大供应国，当月从印尼进口镍铁703156.762吨，环比增加13.84%，同比增加11.96%。据MYSTEEL调研统计，2024年5月中国镍铁库存折合成镍金属量为1.49万吨，较4月环比上升1.36%。 中间品 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年5月印尼MHP产量2.46万镍吨，环比减少0.40%，同比增加84.96%。2024年4月中国镍湿法中间品进口量为14.95万吨，环比上升16.02%，同比上升49.82%。其中自印尼进口量为10.69万吨，环比上升12.72%，同比上升62.54%。 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年5月印尼高冰镍产量1.64万镍吨，环比减少20%，同比减少16.75%。2024年4月中国高冰镍进口量为4.20万吨，环比上升35.60%，同比上升460.65%。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年6月14日，电池级硫酸镍平均价31650元/吨，较前周下跌1150元/吨。硫酸镍供需紧张有所缓解，上周镍价下跌促使成本下移，盐厂挺价松动，价格有走弱趋势。 硫酸镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年5月中国硫酸镍实物产量15.47万吨，环比减少4.61%，同比上升27.34%。2024年4月中国硫酸镍进口量为2.00万吨，环比上升14.74%，同比上升466.42%。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 需求端 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年5月不锈钢粗钢产量329.98万吨，环比上升2.44%，同比上升5.99%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存110.18万吨，环比增加52980吨。不锈钢社库高企叠加终端消费疲弱难有去库表现，钢厂或有减产预期，镍铁有需求减弱的风险。 合金和电镀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 三元前驱体需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL数据显示，2024年5月中国三元前驱体产量6.30万吨，环比减少15.89%，同比上升4.55%。2024年4月中国三元前驱体出口量为1.4342万吨，环比增长15.3%，同比下降15.8%。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL数据显示，2024年5月中国三元正极材料产量5.05万吨，环比减少18.70%，同比上升14.89%。5月中国磷酸铁锂正极材料产量19.75万吨，环比减少6.86%，同比上升56.5%。 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年4月新能源汽车产销分别完成87.0万辆和85.0万辆，同比上升35.89%和33.55%，环比上升0.78%和环比下降3.72%。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/研究报告全部内容不代表协