端午韧性增长持续，憧憬2H24E利润率回升

同程旅行（780 HK）的最新研报摘要显示，端午节期间，同程旅行的OTA业务展现出韧性增长，酒店及交通增速均显著高于行业平均水平。此次端午节期间，同程旅行的酒店及交通业务增长强劲，其中机票增速约为大盘增速的3倍。管理层对全年财务指引保持乐观，并强调2Q24E业绩将向好，以及全年业绩的积极前景。

针对海外业务的拓展，同程旅行计划在2-3年内将国际业务收入占比提升至10%-15%。利用国际机票价格优势，同程旅行计划深耕东南亚市场，并强调供应链多元化和差异化竞争策略。预计1H24海外投放将对OTA利润端产生1-2ppt的影响，但这一影响将在2H24E逐渐减弱。

关于酒店ADR（每间可供出租客房收入）的趋势，尽管市场普遍关注友商及酒店大盘的ADR压力，同程旅行的酒店ADR保持稳定，预计1H24同比持平。这得益于其酒店组合中低星级酒店占比较高，提供了较强的防御性。此外，用户渠道方面，同程旅行的自有应用流量增长，复购频次和ARPU（每用户平均收入）高于非应用端，且微信渠道贡献稳定，复购频次稳中有升。

同程旅行正加速其酒店管理业务的发展，旗下主力品牌数量达到10个，开业酒店数量超过1,600家，预计将进一步加快门店扩张速度。公司目标价为26.10港元，潜在升幅为56.1%，当前股价为16.72港元。

同程旅行的财务数据显示，FY22A至FY26E的销售收入、调整后净利润、每股收益等指标呈现增长态势，市销率、市盈率等估值指标也显示出公司价值的增长潜力。同时，同程旅行的资产负债表显示，其流动资产、流动负债、资本盈余等关键财务指标均呈稳定或增长趋势。

综上所述，同程旅行在端午节表现出的业务韧性、海外业务的积极布局、稳定的酒店ADR、用户渠道的优化以及酒店管理业务的加速发展，为其带来了良好的增长前景和投资价值。