公用事业及环保产业行业研究：海风逐步脱离补贴，优质资源潜力待开发

本周（6.10-6.14）上证综指下跌0.61%，创业板指上涨0.58%。公用事业板块下跌1.35%，环保板块下跌0.33%，煤炭板块上涨0.37%，碳中和板块下跌0.22%。 资源禀赋视角看：海风为优质资源。不同于陆风利用效率最高的时段集中在冬春两季、光伏集中在夏秋两季，海风全年保持较高的风速。根据《我国海上风电区域开发方案浅析》一文，近海海风年利用小时最高可至3800小时。 电价机制视角看：海风逐渐走出补贴时代。19年起海风已开始采取竞价模式上网，倒逼产业链降本；21年起当年竞配项目在各省设置的竞配规则中核准指导价已不再含国补，21年末抢装潮为最后一批享受国补的投运机组。 22/23两年投运的机组大部分含省补，25年后除上海外预计新机组均进入无补贴时代。 成本视角看：近10年以来技术更迭与产业链规模效应带来行业降本，中国引领了这一进程。根据IRENA可再生能源报告中对中/欧海风成本的汇总，在按装机容量加权平均水平下，2010~2022年间国内海风总成本降幅达43.3%（VS欧洲为25.2%）；风机大型化、离岸距离扩大、塔筒升高等升级趋势下利用率提升，带来更大的度电成本降幅（达59.2%）。 吉林省工业和信息化厅、吉林省发展和改革委员会、吉林省财政厅、中国人民银行吉林省分行、国家税务总局吉林省税务局、吉林省市场监督管理厅、国家金融监督管理总局吉林监管局等部门联合印发《吉林省加快推动工业领域设备更新工作方案》。 6月12日，远景能源（锦州港）全球单体最大的低温绿氨储运项目正式开工。 6月13日，宣城市发改委对杨明宏代表提出的《关于加快乡镇充电设施规划建设与电网协调发展的建议》进行答复，其中提到，规划至2028年，将解决199条10千伏线路重过载问题，农村地区低压电力用户户均容量提升至3.5千伏安/户，基本满足充电基础设施负荷接入，保障中低压充电设施入网需求。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 本周（6.10-6.14）上证综指下跌0.61%，创业板指上涨0.58%。公用事业板块下跌1.35%，环保板块下跌0.33%，煤炭板块上涨0.37%，碳中和板块下跌0.22%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，热力服务涨幅最大、上涨1.45%，核力发电跌幅最大、下跌2.25%，其他能源发电上涨0.45%、光伏发电上涨0.34%、风力发电上涨0.13%、燃气Ⅲ下跌0.36%、电能综合服务下跌1.14%、火力发电下跌1.64%、水力发电下跌1.71%。从环保子板块涨跌幅情况来看，大气治理涨幅最大、上涨3.01%，水务及水治理跌幅最大、下跌1.19%，环保设备Ⅲ上涨1.19%，综合环境治理上涨0.55%、固废治理下跌0.49%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——豫能控股、国新B股、ST热电、聆达股份、ST浩源；跌幅前五个股——惠天热电、晓程科技、金山股份、湖北能源、黔源电力。 环保涨跌幅前五个股：先河环保、盛剑环境、太和水、卓锦股份、南大环境；跌幅前五个股——巴安水务、永清环保、国中水务、*ST节能、兴蓉环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——云维股份、ST大洲、郑州煤电、陕西煤业、晋控煤业；跌幅前五个股——冀中能源、开滦股份、金能科技、辽宁能源、宝泰隆。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年6月14日，沪深300估值为10.72倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为18.11、27.22、20.36、23.64、19.03，上游能源金属板块PE估值为17.90，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.21、17.60；对应沪深300的估值溢价率分别为0.69、1.54、0.90、1.21、0.78、0.67、0.79、0.64。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 资源禀赋视角看：海风为优质资源。不同于陆风利用效率最高的时段集中在冬春两季、光伏集中在夏秋两季，海风全年保持较高的风速。根据《我国海上风电区域开发方案浅析》一文，近海海风年利用小时最高可至3800小时。 图表12：海风全天出力，利用小时数具备显著优势 海风项目储备充足，深远海空间开启。据CWEA统计，“十四五”期间中国沿海省份海上风电规划容量约5000万千瓦，“十五五”期间中国海上风电新增装机总规模约在1亿千瓦，其中很大比例的项目将位于深远海海域。 图表13：预计国内“十五五”海风年新增装机中枢将超过20GW 电价机制视角看：海风逐渐走出补贴时代。19年起海风已开始采取竞价模式上网，倒逼产业链降本；21年起当年竞配项目在各省设置的竞配规则中核准指导价已不再含国补，21年末抢装潮为最后一批享受国补的投运机组。22/23两年投运的机组大部分含省补，25年后除上海外预计新机组均进入无补贴时代。 图表14：海风价格机制一览 过分超前于降本进程的竞价不利于装机落地，竞配方案已弱化价格竞争。《广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案》中提到“上网电价不作为本轮竞配因素，参与配置的海风项目上网电价执行燃煤发电基准价0.45元/度。” 图表15：广东省23年海风竞配方案已弱化价格竞争 海风所在沿海地区为负荷中心，消纳能力较好，本地电价较高。海风建于东部沿海省份沿岸，从燃煤基准价设置可见本身是用电需求旺盛、电价相对较高地区，具备更强的就地消纳能力。 图表16：海风所在东部沿海地区电价较高 成本视角看：近10年以来技术更迭与产业链规模效应带来行业降本，中国引领了这一进程。根据IRENA可再生能源报告中对中/欧海风成本的汇总，在按装机容量加权平均水平下，2010~2022年间国内海风总成本降幅达43.3%（VS欧洲为25.2%）；风机大型化、离岸距离扩大、塔筒升高等升级趋势下利用率提升，带来更大的度电成本降幅（达59.2%）。 图表17：近10年中国引领海风降本进程 图表18：利用率提升，度电成本降幅更大 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力本周FOB离岸价（6.14）最新报价为113.0美元/吨，环比上涨1.80%； 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（6.14）最新报价为135.0美元/吨，环比下降2.17%。 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价（6.14）最新报价为949.31元/吨，环比下降2.74%。 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（6.14）最新报价为765.0元/吨，环比无变化； 秦皇岛动力煤平仓价（6.14）最新报价为872.0元/吨，环比下降0.34%。 北方港煤炭合计库存本周（6.14）为2629.0万吨，环比上涨2.90%。 图表19：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表20：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表21：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500 图表22：北方港煤炭合计库存（万吨） 3.2天然气价格跟踪 ICE英国天然气价格上涨，ICE英国天然气价6月14日报价为83.56便士/色姆，周环比上涨4.60便士/色姆，涨幅5.83%。 美国Henry Hub天然气现货价6月13日报价为2.79美元/百万英热，周环比上涨0.36美元/百万英热，涨幅14.58%。 欧洲TTF天然气价格6月13日报价为11.12美元/百万英热，周环比上涨0.74美元/百万英热，涨幅7.09%。 全国LNG到岸价格6月14日报价为12.94美元/百万英热，周环比上涨1.06美元/百万英热，涨幅8.91%。 图表23：ICE英国天然气价 图表24：美国Henry Hub天然气价 图表25：欧洲TTF天然气价 图表26：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）6月14最新报价94.67元/吨，环比下跌1.40元/吨，跌幅1.51%。 本周湖北碳排放权交易市场成交量最高，为9.28万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为北京市场的97.50元/吨。 图表27：全国碳交易市场交易情况（元/吨） 图表28：分地区碳交易市场交易情况 吉林省加快推动工业领域设备更新工作方案 近日，吉林省工业和信息化厅、吉林省发展和改革委员会、吉林省财政厅、中国人民银行吉林省分行、国家税务总局吉林省税务局、吉林省市场监督管理厅、国家金融监督管理总局吉林监管局等部门联合印发《吉林省加快推动工业领域设备更新工作方案》。 6月12日，远景能源（锦州港）全球单体最大的低温绿氨储运项目正式开工。 中国船级社、辽宁省交通运输厅、辽宁海事局、锦州市委市政府、沿海六市交通运输局、大连海事大学、交通运输部水运科学研究院、大连长兴岛经济技术开发区管委会、远景能源有限公司、辽宁港口集团、锦州港股份有限公司、中国船舶燃料有限公司、中远海运国际贸易有限公司、中远海运大连投资有限公司、大连中远海运重工有限公司、希腊戴安娜船运等50余家部门、企业和科研机构代表到场参会。 https: //news.bjx.com.cn/html/20240614/1382769.shtml 安徽宣城：到2028年，农村地区低压电力用户户均容量提升至3.5千伏安/户 6月13日，宣城市发改委对杨明宏代表提出的《关于加快乡镇充电设施规划建设与电网协调发展的建议》进行答复，其中提到，规划至2028年，将解决199条10千伏线路重过载问题，农村地区低压电力用户户均容量提升至3.5千伏安/户，基本满足充电基础设施负荷接入，保障中低压充电设施入网需求。 https: //news.bjx.com.cn/html/20240614/1382763.shtml 图表29：上市公司股权质押公告 图表30：上市公司大股东增减持公告 图表31：上市公司未来3月限售股解禁公告 火电板块： 24年动力煤供需偏松的大格局未改，预计24年煤价中枢有望继续下行，驱动火电盈利能力持续改善。我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。 清洁能源——水电板块： 关注来水改善+电价稳定+地区性供需紧张逻辑下的水电运营商长江电力。 清洁能源——核电板块： 关注连续投产期将至、电量增长+电价稳定+长期高分红能力有望提升逻辑下的核电运营商中国核电。 新能源——风、光发电板块： 关注组件降本背景下，利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。 电力板块： 新增装机容量不及预期。火电方面，发电侧出现电力供应过剩或导致已核准项目面临开工难问题。新能源方面，特高压建设进度、消纳考核、上游发电设备价格及施工资源供需关系均有可能影响新项目建设和投产进度。 下游需求景气度不及预期。用电需求与宏观经济发展增速正相关，经济偏弱复苏或导致用电需求增速低于预期、机组利用小时数下滑导致度电分摊的折旧成本上升，从而影响盈利。 电力市场化进度不及预期。现货市场交易电价上限远超中长期