公用事业及环保产业行业研究：重点项目清单/市场交易/CCER多视角看好海风

本周（3.10-3.14）上证综指上涨1.39%，创业板指上涨0.97%。煤炭板块上涨4.56%，环保板块上涨2.59%，碳中和板块上涨2.16%，公用事业板块上涨1.94%。 由各地近期发布的25年能源领域重点项目可见：海风重点项目合计装机容量46.7GW，海风大省广东、福建项目装机容量合计占比48%，三峡集团持有近31.6%（装机容量口径）。由江苏海风25年参与市场交易结果来看，签约均价410.3元/MWh，在各类市场化电源中表现靠前，超燃煤基准价。此次江苏年协签订中火电电量占比近86.5%，对市场价格起主导作用。 海上风电尚符合自愿碳减排CCER的核发标准，相比绿证预期收益更好。2M25 CCER成交均价达118元/吨，近期首个签发的三峡新能源江苏如东H6（400MW）海上风电场项目运行情况测算，年发电12亿千瓦时核发约50万吨CCER，对应度电CCER收入约0.049元/KWh，该值与1H24江苏绿电直接交易产生的环境溢价接近（但变现难度大幅降低），远大于绿证价格（5元/个对应度电不足1分）。 为深入贯彻落实2025年全国能源工作会议精神，扎实做好“十四五”收官之年的电力安全生产工作，国家能源局电力安全监管司（以下简称“电力安全监管司”）深入总结2024年电力安全监管成效，主动谋划2025年电力安全监管思路，以电力高水平安全保障电力高质量发展，为中国式现代化提供坚强能源电力保障。 中共中央政治局委员、国务院副总理张国清13日在河北调研中央企业支持雄安新区建设发展有关工作。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于高标准高质量推进雄安新区建设的重要讲话精神，落实党中央、国务院决策部署，充分发挥中央企业独特优势作用，以更大力度、更实举措支持雄安新区高标准规划建设、高质量发展。 积极稳妥推进碳达峰碳中和。扎实开展国家碳达峰第二批试点，建立一批零碳园区、零碳工厂。加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围。开展碳排放统计核算，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度，积极应对绿色贸易壁垒。加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。开展煤电低碳化改造试点示范。规划应对气候变化一揽子重大工程，积极参与和引领全球环境与气候治理。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注新能源运营商龙头龙源电力（H）。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 本周（3.10-3.14）上证综指上涨1.39%，创业板指上涨0.97%。煤炭板块上涨4.56%，环保板块上涨2.59%，碳中和板块上涨2.16%，公用事业板块上涨1.94%。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块有涨有跌：固废治理上涨3.57%，涨幅最大；大气治理下跌1.54%，跌幅最大。水务及水务治理上涨2.64%，综合环境治理上涨2.16%，环保设备Ⅲ上涨1.72%。 从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块有涨有跌：热力服务上涨4.65%，涨幅最大；其他能源发电下跌2.33%，跌幅最大。光伏发电上涨4.57%，火力发电上涨3.35%，电能综合服务上涨3.31%，燃气Ⅲ上涨2.25%，风力发电上涨1.8%，水力发电上涨0.86%，核力发电上涨0.37% 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——凯添燃气、聆达股份、宁波能源、杭州热电、甘肃电投；跌幅前五个股——韶能股份、长青集团、梅雁吉祥、中泰股份、ST金鸿。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——深水海纳、恒合股份、森远股份、京蓝科技、大地海洋；跌幅前五个股—兴源环境、艾布鲁、洪城环境、瀚蓝环境、盛剑环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——大有能源、美锦能源、云维股份、新集能源、郑州煤电；涨幅后五个股—*ST天首、未来股份、ST大洲、电投能源、盘江股份。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业涨幅后五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年3月14日，沪深300估值为11.60倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为——19.35、27.90、27.25、24.86、24.18。上游能源金属板块PE估值为22.11，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为20.17、17.18；对应沪深300的估值溢价率分别为0.70、1.45、1.40、1.18、1.13、0.94、0.77、0.51。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 广东、福建领头，央企主导海风开发。由各地近期发布的25年能源领域重点项目可见：重点项目合计装机容量46.7GW，海风大省广东、福建项目装机容量合计占比48%，以三峡集团为首的清洁能源开发集团与传统电力五大发电集团控股大部分项目，部分非电领域央企如中海油也参与到这一轮海风建设中，部分参与民企主要为风机设备厂。 随着海风开发走向深远海国管海域，央企获取项目能力预计进一步凸显。 图表12：广东+福建占各地海风重点项目容量近一半 图表13：央企占各地海风重点项目容量近82% 由江苏海风25年首度参与市场交易结果来看，海风表现较好。根据中信建投国家电投新能源REIT公告，江苏两个海风项目在25年江苏年度协议签订中获得均价410.3元/MWh，在各类市场化电源中表现靠前。此次江苏年协签订中火电电量占比近86.5%，对市场价格起主导作用。由于江苏未设置额外的溢价回收类政策，以此作为结算价优于原机制下执行的燃煤基准价391元/MWh，真实反映海风的市场价值。 图表14：江苏年协报量结构来看火电主导市场价格 图表15：江苏海风年协价格表现较优 海上风电尚符合自愿碳减排CCER的核发标准，相比绿证预期收益更好。2M25 CCER成交均价达118元/吨，作为碳履约工具之一，与碳价高度关联，甚至在碳价看涨情绪下阶段性价格超过碳价。以近期首个签发的三峡新能源江苏如东H6（400MW）海上风电场项目运行情况测算，年发电12亿千瓦时核发约50万吨CCER，对应度电CCER收入约0.049元/KWh，该值与1H24江苏绿电直接交易产生的环境溢价接近（但变现难度大幅降低），远大于绿证价格（5元/个对应度电不足1分）。 图表16：CCER价格随碳价水涨船高 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力本周FOB离岸价（3月14日）最新报价为96美元/吨，环比上涨3.23%； 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（3月14日）最新报价为98美元/吨，环比下跌2.0%。 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价（3月14日）最新报价为789.51元/吨，环比上涨0.38%。 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（3月14日）最新报价为715.00元/吨，环比下跌0.69%；秦皇岛动力煤平仓价（3月14日）最新报价为683元/吨，环比下跌0.44%。 北方港煤炭合计库存最新（3月14日）库存3114万吨，环比下跌1.14%。 图表17：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表18：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表19：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500 图表20：北方港煤炭合计库存（万吨） 3.2天然气价格跟踪 ICE英国天然气价格回落，ICE英国天然气价3月14日报价为103.76便士/色姆，周环比上涨8.91便士/色姆，涨幅9.39%。 美国Henry Hub天然气现货价3月14日报价为3.92美元/百万英热，周环比下跌0.30美元/百万英热，跌幅7.11%。 欧洲TTF天然气价格3月14日报价为13.40美元/百万英热，周环比上涨0.81美元/百万英热，涨幅6.45%。 全国LNG到岸价格3月14日报价为13.24美元/百万英热，周环比上涨0.94美元/百万英热，涨幅7.68%。 图表21：ICE英国天然气价 图表22：美国Henry Hub天然气价 图表23：欧洲TTF天然气价 图表24：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）3月14日最新报价88.54元/吨，环比下跌1.08元/吨，跌幅1.21%。 本周广东碳排放权交易市场成交量最高，为46,943吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为北京市场的102.00元/吨。本周福建未参与碳排放权交易市场。 图表25：全国碳交易市场交易情况（元/吨） 图表26：分地区碳交易市场交易情况 国家能源局电力安全监管司：提升电力安全监管水平护航电力高质量发展 为深入贯彻落实2025年全国能源工作会议精神，扎实做好“十四五”收官之年的电力安全生产工作，国家能源局电力安全监管司（以下简称“电力安全监管司”）深入总结2024年电力安全监管成效，主动谋划2025年电力安全监管思路，以电力高水平安全保障电力高质量发展，为中国式现代化提供坚强能源电力保障。 电力安全监管工作稳步推进，安全发展成效再上新台阶：一是着力构建电力安全治理体系新格局。二是扎实开展灾害应对和特殊时段保电工作。三是扎实做好防汛抗旱工作。四是大力防范化解重大电力安全风险。五是强化电力安全专项监管。六是提升电力应急能力和安全基础能力。着眼新形势新问题，稳固安全生产根基：一是系统安全风险不断加大。 二是人身安全风险居高不下。三是自然灾害风险突出。 中共中央政治局委员、国务院副总理张国清13日在河北调研中央企业支持雄安新区建设发展有关工作。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于高标准高质量推进雄安新区建设的重要讲话精神，落实党中央、国务院决策部署，充分发挥中央企业独特优势作用，以更大力度、更实举措支持雄安新区高标准规划建设、高质量发展。 张国清强调，国资央企要完整、准确、全面贯彻落实党中央关于建设雄安新区的战略部署，牢牢把握党中央关于雄安新区的功能定位、使命任务和原则要求，更加积极主动融入和服务雄安新区发展建设。要利用中央企业在能源、电力、通信、轨道交通等领域的专长特长，积极参与雄安新区基础设施建设，坚持标准引领和质量支撑，助力夯实高质量发展基础。 要全面落实创新驱动发展战略，加快在雄安新区搭建科创中心、中试基地等高水平创新平台，打造自主创新和原始创新重要策源地，为雄安新区长远发展注入新动能。要加快产业集聚，扎实推进中央企业标志性疏解项目落地，瞄准新一代信息技术、卫星互联网、生物技术、新材料等领域，加强同当地各类所有制企业的交流合作，培育壮大战略性新兴产业集群，加快构建现代化产业体系。要统筹发展和安全，积极参与白洋淀流域生态修复治理和防洪工程建设，进一步提高雄安新区防灾减灾能力，推动建设绿色安全宜居美好家园。 积极稳妥推进碳达峰碳中和。扎实开展国家碳达峰第二批试点，建立一批零碳园区、零碳工厂。加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围。开展碳排放统计核算，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度，积极应对绿色贸易壁垒。加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。开展煤电低碳化改造试点示范。规划应对气候变化一揽子重大工程，积极参与和引领全球环境与气候治理。 图表27：上市公司股权质押公告