乙烯装置原料升级，提升碳二项目竞争力

万华化学乙烯装置原料多元化改造项目概述

背景与目的：

万华化学计划对位于山东省烟台化工产业园的100万吨/年乙烯装置进行原料多元化改造，将原料从丙烷改为乙烷。此举旨在降低原料成本、优化项目经济效益，并通过采用乙烷制乙烯工艺实现更低的物耗及能耗，从而减少碳排放，提升环保性能。

经济效益：

1. 成本节约：乙烷相较于丙烷存在价格优势，乙烯装置原料由丙烷转为乙烷后，原料成本显著降低。
2. 生产效率提升：乙烷制乙烯的双烯收率更高，万华化学可通过灵活调整进料，进一步优化项目的经济效益。
3. 环境效益：乙烷制乙烯的物耗及能耗更低，碳排放减少，环境效益更加显著。

原料对比分析：

• 成本与收率：乙烷制乙烯的成本较低，收率高，相比丙烷更为经济。
• 物耗与能耗：乙烷作为乙烯裂解原料，投资额及物耗能耗最低，符合经济效益原则。
• 碳排放：改造后的项目碳排放绩效得到较大提升，单位产品温室气体排放量显著减少。

原料供应挑战：

• 乙烷资源供应：美国乙烷资源丰富但受限于出口终端及海运能力，对中国乙烷出口量有限。
• 码头建设：我国目前缺乏大规模接卸乙烷的码头建设标准及工艺设计要求。

主营产品聚合MDI景气度回暖：

受益于下游冰箱及家电需求增长，万华化学的聚合MDI产品价格及景气度回暖，特别是冰柜和家用电冰箱产量保持增长，支撑聚合MDI市场回暖。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：万华化学作为聚氨酯行业龙头，拥有稳定的利润保障和新项目推进，维持其未来三年归母净利润预测，同时维持“优于大市”评级。
• 风险提示：项目投产进度、原材料价格波动、下游市场需求不确定性等风险因素需关注。

结论：

万华化学的乙烯装置原料多元化改造项目旨在通过优化原料选择，实现经济效益与环保性能的双重提升，同时通过与全球供应链的合作确保原料供应稳定，为公司主营产品聚合MDI的景气度回暖提供了有力支持。