贵金属周报：降息预期升温，贵金属或震荡上行

股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 2024.06.16 降息预期升温，贵金属或震荡上行 ——贵金属周报 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美国6月FOMC会议维持目标利率区间不变，点阵图预测年内降息次数调降至1 次。美国5月CPI数据显示通胀放缓，但鲍威尔表示信心还未达到降息程度。议息会议整体偏鹰，周内金银价格承压下行。展望后市，美国消费者信心超预期下降，消费或逐步走弱，叠加5月PPI数据降温，市场预期降息或于9月开启。同时美国债台高筑，利息成本负担加大。随着美经济下行风险累积，降息渐近，利好金银价格。 投资要点： 周期研判：美联储6月FOMC会议宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间，点阵图显示年内降息预测次数调降至1 次。美国5月CPI同比+3.3%，低于预期和前值3.4%，CPI环比0%低于预期0.1%，前值0.3%，鲍威尔会后发言表示通胀有所缓和，但信心还没达到降息程度。议息会议整体偏鹰，周内金银价格承压下行展望后市，美国6月密歇根大学消费者信心指数意外下降至7月新低至65.5，高利率下居民端承受杠杆压力，且物价高企、劳动力市场降温对消费的支撑将逐步走弱，叠加5月PPI中也用于计算PCE指数的类别降温，市场预期联储9月开启降息的概率较上周提升14.5pct至61.6%（据FedWatch）。同时，美国国债规模持续扩张，其34.7万亿美元巨额债务的利息成本负担加大。随着美经济下行风险累积，降息渐近，将利好金银价格。此外，据世界黄金协会，全球央行四月黄金购买量回升，黄金储备净增33吨，其中土耳其央行是最大买家（净 增8吨）。中长期看，去美元化下，购金需求将为金价提供有力支撑黄金：美经济下行风险累积，降息渐近，利好金价。价格：本周SHFE 金下跌2.48%至548.48元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨1.01%1.69%至2,348.40美元/盎司、2,332.30美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.14吨至8吨，COMEX金库存较上周减少0.70吨至 549吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.34万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少33.29万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平 在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持。 白银：金融属性引导，杠杆银价格波动更大。价格：本周SHFE银下跌6.14%至7,675元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨0.61%、1.30%至29.62美元/盎司、29.55美元/盎司。库存：SHFE银库存为699 吨，较上周减少35.04吨，金交所银库存为1,636吨，COMEX银库存 较上周增加23.72吨至9,219吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.47万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加936.35万盎司。制造业景气度：5月份，我国制造业PMI为49.50%，环比减少0.90%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升， 将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 贵金属《欧降息延续美滞胀，金银步入宽幅震荡期》 2024.06.08 贵金属《贵金属周度数据库》 2024.06.08 贵金属《欧洲降息前夕，贵金属蛰伏待涨》 2024.06.02 贵金属《贵金属周度数据库》 2024.06.02 贵金属《预期摇摆，不改金价长牛》 2024.05.26 0614收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 548.48 -2.48% COMEX黄金 2,348.40 1.01% 伦敦金现 2,332.30 1.69% SHFE白银 7,675.00 -6.14% COMEX白银 29.62 0.61% 伦敦银现 29.55 1.30% 目录 1.周期研判3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：美经济下行风险累积，利好黄金价格7 6.银：金融属性引导，杠杆银价格波动更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：COMEX金银价格下跌4 表2：黄金去库、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌5.40%4 图2：中金黄金周度跌幅最小，为-2.52%4 图3：美国5月CPI同比+3.30%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.11%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数升至105.535 图7：中国OMO投放80亿，LPR为3.45%5 图8：5月份中国PMI为49.5%、美国制造业PMI为48.705 图9：5月美国新增非农就业人口27.20万人，失业率为4.00%6 图10：美联储总资产扩张，持有美国国债上升6 图11：金银比为786 图12：金铜比为511，金油比为306 图13：COMEX金涨1.01%，SHFE金跌2.48%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为3.557 图15：本周金总库存减少0.56吨7 图16：5月我国央行黄金储备不变7 图17：COMEX净多头持仓减少0.34万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少33.29万盎司7 图19：COMEX银涨0.61%，SHFE银跌6.14%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.338 图21：5月国内白银产量为1559.33吨8 图22：本周银总库存减少约11.31吨8 图23：COMEX净多头持仓减少0.47万张8 图24：SLV持仓量约增加936.35万盎司8 1.周期研判 周期研判：美联储6月FOMC会议宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间，点阵图显示年内降息预测次数调降至1次。美国5月CPI同比+3.3%，低于预期和前值3.4%，CPI环比0%，低于预期0.1%，前 值0.3%，鲍威尔会后发言表示通胀有所缓和，但信心还没达到降息程度。议息会议整体偏鹰，周内金银价格承压下行。展望后市，美国6月密歇根大学消费者信心指数意外下降至7月新低至65.5，高利率下居民端承受杠杆压力，且物价高企、劳动力市场降温对消费的支撑将逐步走弱，叠加5月PPI中也用于计算PCE指数的类别降温，市场预期联储9月开启降息的概率较上周提升14.5pct至61.6%（据FedWatch）。同时，美国国债规模持续扩张，其34.7万亿美元巨额债务的利息成本负担加大。随着美经济下行风险累积，降息渐近，将利好金银价格。此外，据世界黄金协会，全球央行四月黄金购买量回升，黄金储备净增33吨，其中土耳其央行是最大买家（净增8吨）。中长期看，去美元化下，购金需求将为金价提供有力支撑。 黄金：美经济下行风险累积，降息渐近，利好金价。价格：本周SHFE金下跌2.48%至548.48元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨1.01%、1.69%至2,348.40美元/盎司、2,332.30美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.14 吨至8吨，COMEX金库存较上周减少0.70吨至549吨。持仓：COMEX黄 金非商业净多头持仓量较上周减少0.34万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少33.29万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备 为7280万盎司，与上月持平，在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持。 白银：金融属性引导，杠杆银价格波动更大。价格：本周SHFE银下跌6.14%至7,675元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨0.61%、1.30%至29.62美元/盎司、29.55美元/盎司。库存：SHFE银库存为699吨，较上周减少35.04 吨，金交所银库存为1,636吨，COMEX银库存较上周增加23.72吨至9,219吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.47万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加936.35万盎司。制造业景气度：5月份，我国制 造业PMI为49.50%，环比减少0.90%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌5.40%图2：中金黄金周度跌幅最小，为-2.52% .数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：COMEX金银价格上涨 金价 单位 2024/6/14 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 548.48 -2.48% -1.41% 13.93% COMEX黄金 美元/盎司 2,348.40 1.01% 0.11% 13.35% 伦敦金现 美元/盎司 2,332.30 1.69% 0.28% 13.07% 银价 单位 2024/6/14 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,675.00 -6.14% -6.97% 27.66% COMEX银 美元/盎司 29.62 0.61% -2.69% 22.98% 伦敦银现 美元/盎司 29.55 1.30% -2.81% 24.23% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年6月14日 表2：黄金、白银去库 黄金 单位 2024/6/14 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 8 0.14 0.31 4.97 COMEX黄金 吨 549 -0.70 -0.92 -74.56 银 单位 2024/6/14 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 699 -35.04 -89.99 -489.99 金交所银 吨 1,636 0.00 54.56 190.89 COMEX银 吨 9,219 23.72 -37.18 576.15 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年6月14日 4.宏观数据跟踪 图3：美国5月CPI同比+3.30%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.11% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数升至105.53 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放80亿，LPR为3.45%图8：5月份中国PMI为49.5%、美国制造业PMI 为48.70 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：5月美国新增非农就业人口27.20万人，失业率为4.00% 图10：美联储总资产扩张，持有美国国债上升 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为78图12：金铜比为511，金油比为30 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：美经济下行风险累积，利好黄金价格 图13：COMEX金涨1.01%，SHFE金跌2.48%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为3.55 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存减少0.56吨图16：5月我国央行黄金储备不变