偏鹰决议市场否认、新一轮抢跑或将开始

研报摘要

关键结论与分析：

1. 利率决策与市场预期

• 加息预期的改变：6月利率决议被视为观测美联储下半年利率路径的重要指标。市场解读为确认基本不再加息，因为新增的“近几个月来，委员会2%的通胀目标取得了小幅的进一步进展”的表述改变了上次会议关于通胀“缺乏进展”的看法。

• 降息预期：尽管决策者言论偏鹰派，但市场并不相信会有降息。这反映出市场对美联储利率路径的预期更加鹰派，但实际上，资产价格反应出投资者对进一步降息的预期增强。

2. 市场动态与资产价格变动

• 点阵图变化：6月点阵图显示年底降息目标从3.8上调至4.0左右，市场预期则停留在3.6附近，显示市场对降息的预期更为乐观。

• 市场抢跑：从点阵图与市场曲线的偏差可以看出，市场强烈不认同决策层的观点，并已开始提前交易降息的可能性。

• 资产价格反应：随着PCE和CPI数据的下行，以及非农数据的偏强，市场预期转向降息，导致美股上涨、美债收益率下行，美元指数震荡走弱。

3. 鲍威尔的讲话与影响

• 讲话内容：鲍威尔的偏鹰派言论虽然确认了不再加息，但市场预期很快进入新一轮抢跑，认为联储迟早会降息，美元和美债收益率将下行。

• 美元指数位置：市场预期105-106的美元指数位置已经是阶段顶部，后续关注何时开始降息的问题。

• 市场预期与行动：市场预期美元和美债收益率将进一步下跌，提前交易这一波下行趋势。

结论：

• 利率决策：6月决议确认了短期内不再加息，但降息预期仍存，市场对此持怀疑态度。

• 市场反应：资产价格变动显示出市场对降息的强烈预期，美元指数面临调整压力。

• 未来展望：预计美元和美债收益率将继续下跌，市场在等待更多证实或证伪因素。

对人民币汇率的影响：

• 利好支撑：这一动态对人民币汇率构成积极支撑。

作者简介

柳瑾，中粮期货研究院首席宏观研究员，拥有交易咨询资格证号：Z0012424。