晨会纪要
重点推荐 证券分析师：方霁S0630523060001fangji@longone.com.cn联系人：孙伯阳sbyang@longone.com.cn 1.再通胀风险如何影响美联储降息预期？——海外观察：2024年5月美国CPI及6月FOMC会议 2.基数外影响PPI回升的因素——国内观察：2024年5月通胀数据 财经要闻 1.李强签署国务院令，公布《公平竞争审查条例》2.国内成品油价年内第四次下调 正文目录 1.1.再通胀风险如何影响美联储降息预期？——海外观察：2024年5月美国CPI及6月FOMC会议............................................................................................. 31.2.基数外影响PPI回升的因素——国内观察：2024年5月通胀数据............. 4 2.财经新闻..................................................................................... 5 3. A股市场评述............................................................................... 6 4.市场数据..................................................................................... 7 1.重点推荐 1.1.再通胀风险如何影响美联储降息预期？——海外观察：2024年5月美国CPI及6月FOMC会议 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：董澄溪，邮箱：dcx@longone.com.cn 事件：5月美国CPI同比上涨3.3%，前值3.4%，预期3.4%；环比上涨0%，前值0.3%，预期0.1%。核心CPI同比上涨3.4%，前值3.6%，预期3.5%；环比上涨0.2%，前值0.3%，预期0.3%。美联储连续第7次将基准利率维持在5.25%-5.5%区间不变。 核心观点：5月美国通胀因能源和车险价格下跌降温。未来能源价格下跌可能继续压低总体CPI，但由于房租价格反弹、汽车保险价格下跌难持续，核心通胀在三季度有较大可能回升。美联储政策信号保持中性。市场对降息的预期比美联储点阵图更为乐观，但中性利率上调将缩小未来降息空间。 美国5月通胀全面降温，主要由能源和车险价格下跌推动。由于国际原油价格下跌，5月能源价格环比下跌2%，是推动美国通胀下跌的重要原因。代表除住宅外的服务价格的超级核心通胀增速也从前值的4.9%下跌至4.8%，为2023年10月以来的首次下跌，但仍显著高于总体CPI增速。汽车保险价格环比下跌0.1%，推动交通运输服务价格环比下跌0.5%，是超级核心通胀下滑的主要驱动因素。住宅租金依然是推动CPI上涨的最大贡献项，环比上涨0.4%，涨幅与上月持平。 未来能源价格的下跌可能推动总体CPI继续向下，但三季度核心通胀有较大可能反弹。一是房租价格可能反弹。拆分美国CPI同比增速的贡献因子来看，核心商品价格虽在持续降温，但影响较低，核心通胀的降温仍需等待服务价格下跌。住宅是核心服务价格的主要驱动因素，而住宅租金又主要由业主等价租金决定。业主等价租金的变动趋势落后于房价约15个月，标普席勒美国20城房价指数的同比增长率于2023年二季度触底反弹，因此美国房租价格很可能从三季度开始反弹，推动核心CPI重新走高。二是汽车保险价格的下跌可能不会持续。美国的汽车保险价格在过去一年中快速增长，总共上涨了20.3%，这是由于新能源汽车普及率上升后车辆维修成本上升等因素导致的，主要受到成本端推动，较小受到货币政策影响，5月的价格下跌可能是暂时性的。 美联储仍等待更多数据，政策信号中性。虽然5月通胀低于预期，但通胀下行的可持续性存疑，美联储表示有更大信心前不会降息。点阵图预测的降息时间延后，预计2024年将降息25个基点，比3月的预测少2次，但预计2025年的降息次数从3次上升到4次。FOMC官员预测的年底失业率中值为4%，与5月失业率水平一致，预测的核心PCE通胀中值为2.8%，也与4月数据一致，对于市场放出的信号非常中性，决策仍等待未来数据。 中性利率上调，未来降息的空间缩小。美联储官员“开始认为利率不太可能降至疫情前的水平”，将中值预期从3月份的2.6%上调至2.8%。中性利率是政策利率的参考坐标。中性利率上调之后，即使政策利率未变，目前的政策立场已变得更加宽松，也意味着未来美债价格上涨的空间可能缩小。 市场预期较点阵图对降息更为乐观。考虑到本次点阵图调查可能是在5月CPI公布之前做出的，将低于预期的5月CPI纳入考量后，市场对于2024年、2025年的利率预期定价较点阵图更低，但对于2026年利率预期的定价高于点阵图。市场认为今年大概率降息2 次。我们认为，随着核心通胀的重新回升，美联储更可能在继续保持利率不变的基础上，对市场预期进行调控。 风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。 1.2.基数外影响PPI回升的因素——国内观察：2024年5月通胀数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，邮箱：gqs@longone.com.cn 事件：5月11日，统计局发布2024年5月通胀数据。5月，CPI当月同比0.3%，前值0.1%；环比-0.1%，前值0.1%。PPI当月同比-1.4%，前值-2.5%；环比0.2%，前值-0.2%。 核心观点：5月通胀数据中，PPI的回升是积极的信号，CPI整体表现偏平淡，但也依然连续两个月超季节性。往后看，CPI中需要关注代表下游需求的消费品价格表现，PPI需要关注7月后回升的斜率是否仍高，因为基数回落的影响将告一段落。总体来看，通胀水平温和回升的这一趋势确定性相对较强，有利于名义GDP增速以及整体企业利润增速的回升。 CPI连续两个月超季节性。5月CPI环比-0.1%，高于近5年同期均值的-0.28%，值得注意的是CPI已连续两个月超季节性，不过不同于4月，5月的支撑主要来自于食品（环比0%，近5年同期均值-1.4%）。 食品分项多数上涨，且超季节性。据农业农村部数据，5月猪肉平均批发价20.95元/公斤，延续上涨的趋势，叠加基数进一步回落，CPI中猪价同比升至4.6%。猪价基数的压力主要集中在8月以后，对CPI的贡献有重新转负的可能。其他主要食品项中，鲜菜价格虽然环比下跌-2.5%，但跌幅要小于近5年同期。叠加鲜果、蛋类的上涨，主要食品分项5月均表现出超季节性。 服务价格假期后季节性回落。2023年以来假期前后的服务价格波动总体是加大的，以4月环比减5月环比来衡量，2023年及2024年前后两个月的差值均为0.4%，2015-2019年期间两者差值平均为0.27%。从同比的表现来看，服务消费自2023年3月以来一直强于消费品。 关注消费品价格是否脱离低位。CPI中消费品价格与PPI中生活资料价格具有较好的同步性，关联性上主要反映出PPI对CPI的传导，决定上游成本上升是否能顺利传导。积极的一点是消费品价格已经连续两个月告别负增长（4、5月同比均为0%），但同比水平仍然位于历史低位。 PPI超季节性回升是积极的信号。5月PPI同比降幅大幅收窄，除了基数明显回落的原因外，环比0.2%也略超季节性（近5年同期均值0.12%），同时结束了去年11月以来的6连降。 PPI回升的三条线索。1.输入性价格上涨。从结构上来看，主要受生产资料价格的上涨带动（环比0.4%），进一步拆分来看，原料环比上涨0.9%，采掘、加工环比分别上涨0.2%和0.1%。而原料价格上涨的主要原因在于国际铜价的上涨，PPIRM有色金属材料类价格5月环比3.6%，有色金属加工环比上涨3.9%。2.政策见效，预期转好。受设备更新等政策推动，钢材市场的预期向好，影响黑色金属加工环比转涨0.8%，同比降幅收窄4.8个百分点。3.季节性需求转好。煤炭逐步进入需求旺季，叠加主产地供应偏紧，煤炭开采环比转涨0.5%，同比降幅收窄5.2个百分点。 风险提示：政策落地不及预期，房地产继续下行风险。 2.财经新闻 1.李强签署国务院令，公布《公平竞争审查条例》 国务院总理李强日前签署国务院令，公布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行。《条例》明确公平竞争审查标准。起草政策措施，不得含有限制或者变相限制市场准入和退出、限制商品和要素自由流动、不当影响生产经营成本和影响生产经营行为的内容。政策措施具有或者可能具有排除、限制竞争效果，但符合维护国家安全、实现社会公共利益等规定情形，且没有对公平竞争影响更小的替代方案，并能够确定合理的实施期限或者终止条件的，可以出台。 信息来源：新华社 2.国内成品油价年内第四次下调 国家发改委表示，新一轮成品油调价窗口将于今天（6月13日）24时开启。本次油价调整具体情况如下：汽油、柴油零售限价每吨分别下调190元、180元。按照油箱容量为50L的家用轿车为例，加满一箱92号汽油，将节省7.5元。 信息来源：发改委 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数震荡收阴，收盘下跌8点，跌幅0.28%，收于3028点。深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数在5日均线压力下小幅震荡回落，再度趋近半年线支撑位。量能仍呈相对缩小状态，大单资金净流出较前一日加码，全天净流出超62亿元。日线MACD死叉延续，刚刚金叉的日线KDJ在震荡中再度死叉，日线指标再度走弱，短线或再次试探半年线的支撑力度。从60分钟线看，指数60分钟线指标呈现矛盾，尚未形成合力，短线仍或延续小幅震荡。若震荡中，日线KDJ能够再度金叉，指数的震荡反弹或能延续，若指数放量跌破半年线，则指数或有进一步回落调整动能。观察中仍需谨慎。 上证指数周线呈星状阴K线带小下影线，经过昨日回落，指数刚刚收复的20周均线再度失守。短线多空仍或在震荡中反复争夺。周KDJ、MACD走弱仍未修复，若震荡中，周MACD死叉成立，周指标明显走弱的话，指数反弹或力道不足，仍或有进一步回落调整动能。观察中需适当谨慎。 上交易日深成指、创业板双双回落，深成指收盘下跌0.69%，创业板收盘下跌0.09%，均收小实体阴K线。深成指继创业板之后，跌破半年线并收于之下，日线KDJ死叉成立，两指数日线KDJ、MACD均死叉共振，日线指标走弱，短线或延续震荡整理，震荡中需加强观察。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占22%，收红个股占比33%，涨超9%的个股63只，跌超9%的个股6只，上一交易日板块个股明显低落。 在同花顺行业板块中，半导体及元件板块涨幅居首，收盘上涨2.15%。其次，黑色家电、其他电子、自动化设备、仪器仪表等板块活跃居前。而回落调整居前的板块，有汽车服务、养殖业、贵金属、医药商业等板块。其中贵金属板块，波段跌幅已经超过21%，目前正在趋近其前期缺口及半年线、年线等多重支撑位附近，关注在支撑位附近量价指标配合，是否会酝酿反弹动能。 半导体及元件板块，昨日收盘上涨2.15%，在同花顺行业板块中涨幅第一。指数上破了半年线压力位，一度涨近4%，但在近期高点及缺口压力位附近遇阻回落，收小实体红阳线带上影线。目前指数在缺口压力位附近或有震荡整理预期，但日线KDJ、MACD金叉共振延续，日线短期均线多头排列，日线指标尚未明显走弱，整理充分后或仍有震荡盘升动能。但从周线看，指数中长期均线空头排
