成长与价值共振

报告发布日期 成长与价值共振 ——策略周报0609 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001 研究结论 ⚫本周（6/3-6/7）A股市场有所下跌，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.2%、-0.2%和-1.3%。其中，仅有公用事业（+2.8%）和交通运输（+1.1%）上涨，轻工制造（-5.8%）、社会服务（-5.7%）、环保（-5.2%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为12.04倍，风险溢价为6.0%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PE(TTM)、PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下，创业板的PE(TTM)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流入53.05亿元。香港市场及美股均表现上涨，本周纳斯达克指数上涨2.4%，恒生指数上涨1.6%，标普500指数上升1.3%，道琼斯工业指数上涨0.3%。 以我为主，轻装上阵：——24年6月A股展望及十大关注标的2024-06-09蓝筹红利股继续震荡上行：——策略周报04212024-04-24新“国九条”有利于中国股市长期发展：——策略周报04142024-04-15均衡配置，上涨继续：——24年4月A股展望及十大关注标的2024-04-01均衡配置，回调即是买入机会：——策略周报03242024-03-27证监会政策利好股市中长期向上：——策略周报03172024-03-18新质生产力，市场新动力：——新质生产力系列研究2024-03-10A股 中 期 上 涨 行 情 可 期 ：— —策 略 周 报02252024-02-28政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块：——策略周报02172024-02-19低利率低通胀时代的投资战略：——24年2月A股展望及十大关注标的2024-02-05政 策 打 开 中 期 上 涨 通 道 ：— —策 略 周 报01282024-02-01底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14红 利 板 块 优 势 或 将 持 续 ：— —策 略 周 报01072024-01-08 ⚫6月3日，国务院国资委党委召开扩大会议，深入贯彻落实《防范化解金融风险问责规定（试行）》，修改完善中央企业金融业务监管制度，强化风险防控措施，严格控制新增金融业务，采用信息化手段进行风险管理。压实企业主体责任，守住风险底线，防止金融风险外溢，对违规或失职行为进行追责问责。 ⚫6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，提出加强规划管理，为大型风电光伏基地和水风光一体化基地等重点项目提供规划支持；加快新能源配套电网项目的建设进度；优化新能源接入电网的流程。旨在保障新能源高质量发展，提高新能源接网效率。 ⚫6月5日，在政协第十四届全国委员会常务委员会第七次会议上，多位常委围绕"构建高水平社会主义市场经济体制"提出建议，其中易纲常委建议，坚持深化市场化改革，推进法治化建设，坚持高水平对外开放，进一步完善社会主义市场经济体制。 ⚫6月6日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问，针对上市公司股票被实施ST、退市情况，将高度重视涉及退市的投资者保护工作，坚持对上述主体的违法违规行为“一追到底”，对退市过程中的市场操纵、财务造假等行为依法严惩，并多渠道保护投资者合法权益。 ⚫6月7日，证监会就《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》公开征求意见，《裁量基本规则》共二十六条,明确了行政处罚裁量基本规则制定目的和依据、行政处罚裁量的定义、行使裁量权应当遵循的指导原则和裁量政策,规定了裁量阶次和裁量情节,并对共同违法人的处罚规则、单位直接负责的主管人员和其他直接责任人员的处罚规则、新旧法律适用、立体追责、行刑衔接等与行政处罚裁量相关的事项作出规定。 ⚫在行业配置方面，看好： （1）高分红低估值：石油石化、煤炭、银行、电力、交运；（2）消费、制造业：家电、中药、纺织服装、工程机械。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 目录 本周市场回顾.................................................................................................4 国务院及部委政策：8证监会政策：8汽车行业政策：9房地产行业政策：9国际政策：欧美陆续降息...................................................................................................9 行业配置......................................................................................................10 风险提示......................................................................................................10 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）.............................................................................................4图2：本周A股板块下跌明显，公用事业交通运输上涨（%）.....................................................4图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数...................................................................5图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差...................................................................5图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差.................................................................5图11：本周10年期国债收益率有所降低.....................................................................................8图12：本周中美汇率持平，10年期利差有所降低........................................................................8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）.....................................7 本周市场回顾 本周（6/3-6/7）A股市场有所下跌，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.2%、-0.2%和-1.3%。其中，仅有公用事业（+2.8%）和交通运输（+1.1%）上涨，轻工制造（-5.8%）、社会服务（-5.7%）、环保（-5.2%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为12.04倍，风险溢价为6.0%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PE(TTM)、PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下，创业板的PE(TTM)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流入53.05亿元。 香港市场及美股均表现上涨，本周（6/3-6/7）纳斯达克指数上涨+2.4%，恒生指数上涨+1.6%，标普500指数上升+1.3%，道琼斯工业指数上涨+0.3%。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料等行业估值处于历史低位，煤炭、电子与房地产估值处于历史高位；PB估值中，非银金融、社会服务、建筑装饰等行业估值处于历史低位，煤炭估值处于历史高位。 截至6月7日，原油价格为79.93美元/桶，较上周下跌-2.0%，黄金价格为2292美元/盎司，较上周下跌-1.5%；美元指数为104.94，较上周上涨+0.3%，美元兑离岸人民币汇率为7.26，与上周持平。 截至6月7日，中国10年期国债收益率为2.28%，10年期美债收益率为4.43%，本周中美10年期利差有所降低。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 宏观：市场需求由扩张转为收缩 5月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，低于上月的50.4%；5月，非制造业商务活动指数为51.1%，低于上月的51.2%，其中，建筑业PMI指数为54.4%，低于上月的56.3%，服务业PMI指数为50.5%，高于上月的50.3%。 整体上看，主要是受内需偏弱、外需边际放缓影响，5月制造业PMI指数回落至收缩区间，不及市场预期。与此同时，建筑业景气度也有所下降。这显示在房地产行业持续调整背景下，当前经济回升向好基础尚不稳固，其中有效需求不足是主要矛盾。 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 国务院及部委政策： 2024年6月3日，国务院国资委党委召开扩大会议，深入贯彻落实《防范化解金融风险问责规定（试行）》，修改完善中央企业金