CTA市场跟踪周报：宏观情绪退潮，CTA表现偏弱

——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年06月03日-2024年06月07日） ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2024年06月12日 核心观点 市场行情回顾01 策略市场环境02 CTA风格因子03 CTA风险监测04 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场整体下行，主流量价因子表现较前期有所下降 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨0.56%；南华有色金属指数下跌2.76%、南华黑色指数下跌2.35%、南华工业品指数下跌2.28%、南华能化指数下跌2.26%、南华农产品指数下跌0.62%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体表现较前期有所下降。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行，除贵金属指数小涨和农产品板块小跌外，其他板块跌幅均超过2%。本周主流量价因子整体表现较前几周有所下降。 商品市场板块走势：延续偏弱，有色跌幅最大 数据来源：Wind，招商期货 CTA市场指数表现：各类策略回撤 数据来源：招商期货 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性小幅回升，波动小幅回升 暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回落，波动持续回升 03CTA风格因子 数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源 5日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 5日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 因子波动率和相关性 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 数据来源：Wind，招商期货 04CTA风险监测 总量风险监测-近6个月量化CTA策略风险监测 从图表4.1可以看出，本周正收益基金数量占比较上周有所下降，说明商品市场整体下行造成较多收益磨损。从图表4.2可以看出，本周Alpha<0显著占比大于上周，说明本周CTA压力较大。 综上，从总量风险监测来看，量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本周正收益基金 数量占比较上周有所下降。本周Alpha<0显著占比大于上周，这说明CTA策略近期在商品市场面临的一定适配度压力。 结构风险监测-近3个月量化CTA策略风险监测 从图表4.3可以看出：从风险因子敞口暴露角度看，量化套利策略的风险因子敞口暴露小于量化趋势策略。量化趋势策略和量化多策略都偏好于20日时序动量、60日时序动量因子、60日截面动量等因子。三种策略都偏好5日时序动量和20日截面动量。 从图表4.4可以看出，量化趋势策略近3月收益为0.26%，其中提纯Alpha收益为-2.81%,风格因子Beta收益为3.07%。量化套利策略近3月收益为2.65%，其中提纯Alpha收益为2.76%,风格因子Beta收益为-0.10%，低敞口暴露为量化套利策略带来的拖累不大。量化多策略近3月收益为0.24%，其中提纯Alpha收益为-1.22%,风格因子Beta收益为1.46%。 综上，从结构风险监测来看，虽然近3个月量化CTA策略整体上在时序动量因子和截面动量因子上的正暴露带来了正收益贡献，但是近期从近3个月滚动总收益来看是有所下降的，近期需要关注CTA策略的回调风险。 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所金工与金融大组主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻 版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼