偏鹰的美联储会议或未计入5月通胀数据的超预期放缓

这份研究报告由浦银国际证券有限公司的分析师编制，主要讨论了美联储在6月会议上的决定以及其对宏观经济的影响。尽管会议决定维持政策利率不变，整体论调被描述为偏鹰派。美联储在季度经济预测更新(SEP)中上调了PCE和核心PCE的预测值，显示出对经济和劳动力市场的乐观态度。然而，市场普遍关注的是，美联储对经济增速和失业率的预测保持不变，这与一季度GDP增速放缓和失业率达到4%的情况不符，显示了美联储对经济增长和劳动力市场韧性的信心。

在SEP中，美联储下调了今年的降息幅度预测至25个基点，相比于3月会议预计的75个基点降息，下调幅度超出市场和分析师预期的25个基点。此外，SEP还上调了未来几年的降息幅度，但将长期政策利率预测上调至2.8%。

尽管经济预测更新偏鹰派，但报告指出这可能并未计入5月通胀数据的超预期放缓。美国5月整体CPI和核心CPI均出现下滑，其中核心商品CPI环比跌幅收窄主要得益于二手车价格的改善，而住房相关CPI的韧性仍在。

同时，非农就业报告显示就业人数超预期增长，时薪同比增速也在5月录得反弹，但失业率小幅上升至4%。家庭调查数据显示5月就业人数减少40.8万人，两种调查口径下累计新增就业数据差距再次扩大。

报告维持了今年9月开始降息的预测，但承认风险偏向于延迟降息。鉴于超预期的非农数据和美联储会议声明，7月降息的可能性已微乎其微。虽然美联储对经济增速和劳动力市场维持韧性表示乐观，但报告认为高利率环境可能显著拉低经济增速和收紧就业市场。

报告还分析了通胀数据的一些细节，指出尽管核心服务价格环比5月下挫，但运输和服务价格的波动性使得其可持续性存疑，尤其是在5月时薪同比增速加快的情况下。报告强调，尽管核心商品CPI环比跌幅收窄主要归因于二手车价格改善，但仍存在中期商品价格上涨的风险。

报告维持了对通胀温和下行的判断，但过程可能充满波折。如果劳动力市场和实体经济数据继续维持强劲，则可能触发二次通胀。报告维持了对今年下半年有50个基点降息的预测，从9月开始降息。

报告还讨论了风险提示，包括美联储未及时对经济走弱做出反应引发经济衰退、提早降息导致通胀率居高不下和经济过热以及地缘政治风险推升通胀等可能性。

综上所述，这份报告提供了对美联储政策决定和宏观经济影响的深入分析，重点关注了通胀、就业和经济预测等多个关键指标。