商贸零售行业专题研究：以Shein为例，看小单快反模式下的柔性供应链机遇

以Shein为例，看小单快反模式下的柔性供应链机遇 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年06月12日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：班红敏电话：021-23586475 Shein：全球领先的快时尚跨境电商，最新估值为500亿英镑。公司创立于2008年，2023年全球GMV为450亿美元（+55%），净利润超20亿美元（+180%），2016-2023年收入CAGR达74%。2022年SheinAPP用户量达1.5亿，覆盖超150个国家和地区；美国月活用户数从2017年的49万增至2022年约1370万人；2021年5月首次登上美国购物类APP下载量榜首。目前Shein已成为美国第三大在线时尚零售商，仅次于Amazon和沃尔玛。 小单快反模式下的生产&库存管理：低库存、低滞销、快出货。Shein的柔性供应链模式主要为压缩采购批量、缩短生产周期、快速上款测试、一旦引爆立即扩产、快速铺货，集中体现为对上游的高议价、对下游的极致性价比。背靠珠三角劳动密集型产业生态，公司每批货单量可低至100件，库存率可低至个位数，仅6%的库存积压超过90天，从设计生产到上线仅需3-10天，交付周期约14天。同时，Shein可保证每日上新，年上新SKU约130万款，远超ZARA、H&M等传统快时尚品牌。物流方面，公司货品95%由佛山仓发出，配合海外运营仓和中转仓提升履约时效，与东航物流、极兔速递等国内及本地头部服务商已建立了稳定的合作关系。 《美妆行业系列报告（一）：欧莱雅百年美业，多品牌集团成长史》2024.05.17《1-2月社零同比+5.5%，2月CPI同比重回正增长》2024.03.20《黄金珠宝行业专题：进击的逆周期品类，大众与奢侈品的过渡》2024.03.01《创健医疗成功研发Ⅲ型重组人胶原蛋白，关注功效型护肤及针剂商业化进程》2024.02.22《春节假期正式收官，黄金珠宝表现靓丽》2024.02.19 “品牌+平台”双驱动，24年5月正式上线海外半托管。2023年公司公布“希有引力”百万卖家计划，预计帮助全球1万个卖家年销售额突破百万美元，10万个中小卖家年销售额达到10万美元，并将重点从时尚类拓展至全品类。目前Shein在商家合作运营上依旧以全托管为主，新上线的半托管模式可帮助卖家灵活地选择仓储物流履约方案，支持其自主履约、自主选品、协商定价，适合需要快速清货、有海外仓、库存丰富的多渠道多品类卖家。品牌建设方面，除旗下11个自主品牌外，公司入股Forever 21母公司和英国星狮集团，以获取美国线下零售及英国市场运营经验，与线上形成优势互补。 【配置建议】 海外营商环境和政策扶持将持续驱动跨境行业向上，建议关注安克创新、致欧科技、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份等跨境电商。出口物流方面，我们看好跨境电商在履约交付上的效率提升和基础设施增量空间，建议关注极兔速递、东航物流、德马科技等。 【风险提示】 贸易政策变化风险；商家入驻不及预期；行业竞争加剧等。 正文目录 1.Shein：出海四小龙之一，快时尚跨境电商巨头.............................................41.1.发展历程：全球领先时尚生活电商，“自主品牌+平台”双向驱动................41.2.关键数据：用户数&MAU持续上升，全球购物APP下载量榜首...............52.行业概况：跨境电商乘风而起，把握快时尚电商机遇....................................82.1.跨境电商：政策支持下的朝阳行业，内销转出口的经验复制.....................82.2.快时尚业：Z世代购物的头部类目，疫情加快时尚电商渗透....................113.强供应链：背靠珠三角产业生态，小单快反模式的进阶..............................153.1.小单快反：柔性供应链下的高周转，低库存、低滞销、快出货...............153.2.数字赋能：云工厂精益数字化管理，保持供货效率及信息交互...............163.3.仓储物流：国内+海外仓双线布局，合作多家优质物流供应商.................174.平台思维：半托管模式如火如荼，向平台型公司转变..................................184.1.商家入驻：半托管打开入驻天花板，平台化聚焦商家解决方案...............184.2.品牌资产：入股Forever21布局线下，打造多元化品牌矩阵...................205.营销运营：“社媒+网红+算法”下的爆款制造机..............................................226.投资建议..............................................................................................................257.风险提示..............................................................................................................26 图表目录 图表1：Shein业务范围........................................................................................4图表2：Shein发展历程........................................................................................5图表3：Shein融资历程........................................................................................5图表4：2016-2023年Shein收入CAGR达74%.............................................6图表5：Shein APP全球累计下载量...................................................................6图表6：Shein/Temu /AliExpress分别为全球购物类APP下载量第1/2/9位6图表7：Shein美国年用户数呈倍数增长............................................................7图表8：美国Shein APP MAU（百万人）..........................................................7图表9：Shein社交平台粉丝集中在25-34岁....................................................7图表10：Shein按区域显示的搜索热度..............................................................7图表11：中国跨境电商发展的4个阶段.............................................................8图表12：2022年中国跨境出口电商交易规模破12万亿元.............................9图表13：一线城市主要跨境电商企业分布.........................................................9图表14：2020年起国内跨境电商相关政策相继出台........................................9图表15：2022年主要市场互联网用户数（百万人）......................................10图表16：北美第三方物流规模占全球市场的27%...........................................10图表17：北美地区选择跨境电商的原因...........................................................11图表18：北美电商市场规模及渗透率...............................................................11图表19：疫情后全球时尚购物电商渗透率大幅提升........................................11图表20：鞋服配饰（时尚类）为北美消费者线上购物第一大品类................11图表21：分地区时尚电商渗透率.......................................................................12图表22：美国是仅次于中国的第二大时尚电商市场........................................12图表23：2020年全球服饰电商市场份额占比..................................................12图表24：重点市场服装电商市场规模占全球比重............................................12图表25：2021H1，Shein在美国市场的市占率翻倍......................................13 图表26：快时尚女装公司热销产品价格对比...................................................13图表27：全球快时尚行业主要品牌运营数据对比............................................14图表28：快时尚女装行业的跟进策略及生意模式............................................14图表29：广州市番禺区服装产业带...................................................................15图表30：Shein供应商合作申请流程................................................................16图表31：Shein全球仓储体系............................................................................17图表32：出海四小龙和海外仓、配送对比情况...............................................18图表33：各平台托管模式下，商家与平台的分工............................................19图表34：Shein美国站点招商扶持政策............................................................19图表35：Shein“希有引力”百万卖家计划.......................................................