业绩超预期，盈利能力持续提速

事件 6月11日，公司发布半年度业绩预告，预计公司2024年半年度实现营业收入2.41亿元至2.85亿元，同比增长70.32%至101.29%。预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8106.47万元至1.04亿元，同比增长85.32%至136.80%。 分析 公司盈利能力逐季提升。以预告范围中值计算，公司单二季度实现 归母净利润4903万元，同比增长142.7%，环比增长12.7%。在一、二季度为OLED行业传统淡季的前提下，以及公司在2024Q1归母净利润高基数的背景下，仍然实现环比的加速提升以及同比的高速增长，作为国内OLED材料龙头企业的财报数据，这一方面反映出今年OLED行业的整体淡季不淡，另一方面也反映出公司产品力 及下游客户渗透率的持续提升。 26.00 250 2024Q2收入端增长更为明显。以预告范围中值计算，公司单二季 24.00 200 人民币(元)成交金额(百万元) 度实现收入1.49亿元，同比增长109.8%，环比增长30.7%，增速明显高于2024Q2利润端增速。收入端的更高速增长明显超越市场预期，同时高于Q2利润端增速，反应出公司除主力产品RedPrime持续放量之外，新产品GreenHost在第二季度实现增长，由于新品类导入放量后，一定时间内毛利率水平无法达到峰值，故从2024Q2数据来看，出现收入端增速高于利润端增速的情况。 随着2024年3季度OLED行业传统旺季到来，公司产品有望实现 公司基本情况（人民币） 进一步的量价提升，盈利能力将持续提速。2024年5月7日，苹 果和华为发布新品，华为MatePad11.5S平板和MateBook14笔记本电脑均搭载了OLED屏幕，而苹果新款iPadPro也采用了OLED屏幕，这标志着头部厂商在平板电脑中显示技术偏好的重大转变，也给相关友商竞品作了表率作用，下游消费电子终端产品对于OLED屏的使用渗透率将进一步提升。 盈利预测、估值与评级 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 280 301 620 1,020 1,445 营业收入增长率 -16.74% 7.27% 106.10% 64.55% 41.68% 归母净利润(百万元) 105 77 212 314 450 归母净利润增长率 -2.28% -26.95% 175.43% 47.89% 43.43% 摊薄每股收益(元) 0.262 0.191 0.527 0.780 1.119 每股经营性现金流净额 0.45 0.16 0.48 0.58 0.91 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.26% 4.54% 11.63% 15.60% 19.72% P/E 75.66 103.58 39.67 26.83 18.70 P/B 4.74 4.70 4.62 4.18 3.69 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12亿/3.14亿/4.5亿元，EPS分别为0.53/0.78/1.12元，对应PE分别为39.67X、26.83X和18.70X，维持买入评级。 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 230612 230912 240312 成交金额 231212 莱特光电 沪深300 150 100 50 0 风险提示 新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 337 280 301 620 1,020 1,445 货币资金 182 326 206 221 238 334 增长率 -16.7% 7.3% 106.1% 64.5% 41.7% 应收款项 129 77 105 194 319 452 主营业务成本 -119 -115 -128 -191 -339 -466 存货 42 74 97 131 232 319 %销售收入 35.4% 41.0% 42.4% 30.8% 33.2% 32.3% 其他流动资产 82 766 719 714 721 726 毛利 218 165 173 429 681 978 流动资产 436 1,243 1,127 1,259 1,510 1,832 %销售收入 64.6% 59.0% 57.6% 69.2% 66.8% 67.7% %总资产 42.4% 65.1% 58.0% 59.8% 62.5% 65.5% 营业税金及附加 -4 -4 -5 -9 -15 -22 长期投资 0 0 67 67 67 67 %销售收入 1.0% 1.5% 1.7% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 497 574 654 717 779 841 销售费用 -8 -11 -10 -21 -35 -49 %总资产 48.3% 30.1% 33.7% 34.0% 32.3% 30.1% %销售收入 2.3% 4.0% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 无形资产 88 77 66 63 60 58 管理费用 -45 -47 -50 -93 -153 -217 非流动资产 593 666 815 847 907 965 %销售收入 13.3% 16.7% 16.6% 15.0% 15.0% 15.0% %总资产 57.6% 34.9% 42.0% 40.2% 37.5% 34.5% 研发费用 -37 -36 -50 -99 -163 -231 资产总计 1,029 1,909 1,943 2,106 2,416 2,797 %销售收入 10.9% 12.8% 16.8% 16.0% 16.0% 16.0% 短期借款 23 13 7 0 0 0 息税前利润（EBIT） 125 68 58 206 315 460 应付款项 90 81 92 132 234 322 %销售收入 37.1% 24.1% 19.2% 33.3% 30.9% 31.8% 其他流动负债 17 26 16 33 52 73 财务费用 -3 9 6 -4 -3 -2 流动负债 130 121 115 165 286 396 %销售收入 0.9% -3.2% -1.8% 0.6% 0.3% 0.1% 长期贷款 76 87 116 116 116 116 资产减值损失 -13 6 -6 0 0 0 其他长期负债 14 15 15 1 2 3 公允价值变动收益 1 16 15 15 15 15 负债 220 223 246 282 404 515 投资收益 1 2 4 4 4 4 普通股股东权益 809 1,685 1,697 1,824 2,012 2,282 %税前利润 1.2% 1.3% 4.5% 1.8% 1.2% 0.8% 其中：股本 362 402 402 402 402 402 营业利润 120 105 81 227 336 482 未分配利润 202 266 301 429 617 887 营业利润率 35.8% 37.4% 26.9% 36.7% 33.0% 33.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 4 13 2 0 0 0 负债股东权益合计 1,029 1,909 1,943 2,106 2,416 2,797 税前利润利润率 12437.0% 11842.1% 8327.5% 22736.7% 33633.0% 48233.4% 比率分析 所得税 -17 -12 -6 -15 -23 -32 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.3% 10.6% 6.7% 6.7% 6.7% 6.7% 每股指标 净利润 108 105 77 212 314 450 每股收益 0.298 0.262 0.191 0.527 0.780 1.119 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.233 4.188 4.216 4.532 5.000 5.671 归属于母公司的净利润 108 105 77 212 314 450 每股经营现金净流 0.467 0.448 0.165 0.481 0.582 0.912 净利率 32.1% 37.6% 25.6% 34.2% 30.8% 31.2% 每股股利 0.000 0.100 0.100 0.211 0.312 0.447 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.34% 6.26% 4.54% 11.63% 15.60% 19.72% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.49% 5.53% 3.97% 10.07% 12.99% 16.09% 净利润 108 105 77 212 314 450 投入资本收益率 11.92% 3.38% 2.95% 9.91% 13.79% 17.88% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 48 35 53 42 42 43 主营业务收入增长率 22.59% -16.74% 7.27% 106.10% 64.55% 41.68% 非经营收益 3 -24 -22 -1 -11 -11 EBIT增长率 42.35% -45.89% -14.61% 257.42% 52.70% 46.05% 营运资金变动 11 64 -42 -60 -111 -115 净利润增长率 52.72% -2.28% -26.95% 175.43% 47.89% 43.43% 经营活动现金净流 169 180 66 193 234 367 总资产增长率 27.05% 85.54% 1.79% 8.43% 14.72% 15.76% 资本开支 -148 -125 -211 -87 -102 -102 资产管理能力 投资 0 -683 50 15 15 15 应收账款周转天数 125.1 129.6 107.8 110.0 110.0 110.0 其他 26 10 24 4 4 4 存货周转天数 136.8 184.9 245.2 250.0 250.0 250.0 投资活动现金净流 -122 -798 -137 -68 -83 -83 应付账款周转天数 223.1 239.4 198.3 200.0 200.0 200.0 股权募资 0 887 0 0 0 0 固定资产周转天数 350.8 405.0 520.9 236.9 134.0 87.4 债权募资 77 2 22 -18 0 0 偿债能力 其他 -12 -131 -75 -93 -134 -188 净负债/股东权益 -17.42% -57.76% -45.79% -43.74% -40.52% -39.94% 筹资活动现金净流 65 758 -53 -111 -134 -188 EBIT利息保障倍数 40.4 -7.6 -10.5 56.6 95.1 215.7 现金净流量 111 147 -121 14 18 96 资产负债率 21.37% 11.70% 12.66% 13.41% 16.72% 18.41% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 4 13 15 28 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 3 4 1 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 1 1 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01