北交所首次覆盖报告：光伏头部集中化，焊带“小巨人”技术发展领域扩张

2024年06月12日 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 光伏行业集中化，焊带小巨人2023年高成长，研发新品领域丰富 国家级专精特新“小巨人”同享科技专注光伏焊带，2023年实现营收21.75亿元（+74.39%），归母净利润1.20亿元（+139.99%），毛利率11.10%，同比增长1.42个百分点。下游光伏组件出货量增加，同时逐步向前期开拓的客户进行批量供货，订单稳健增长。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.28/1.60/1.93亿元，当前股价对应PE分别为13.9/11.1/9.2倍，看好下游光伏组件出货量提升的背景下，向前期开拓客户进行批量供货的持续，以及子公司导热硅胶片及新能源隔膜项目储能电池及动力电池绝缘阻燃材料、耐寒耐热材料诸多项目建设储备带来的长期成长性。首次覆盖给予“增持”评级。 北交所研究团队 供给晶科、隆基、通威等多家组件龙头企业，市占率13-15% 光伏焊带用于光伏组件封装中电池片的电气连接，处于光伏产业链的中游位置。下游是光伏组件厂商，基于不同的组件互联技术调整硅片尺寸以达到更高的瓦数增益，与不含铅焊带、导电胶等技术竞争，预计到2030年焊带仍是电池互联技术的市场主流。主要客户有晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份、天合光能等国内光伏组件龙头企业，前五大客户销售占比在90%以上，占客户焊带总需求的比例在10%-45%不等。2023年半年报市场占有率大约在13%-15%。 技术实力佳，顺应电池片技术的转化，亦有SMBB、0BB、扁线焊带应对 近年来，随着以冷氢化改造、金刚线切割技术、背面钝化（PERC）技术、异质结太阳能电池（HJT）、双面、多主栅（MBB）、叠瓦、半片等创新技术的大量应用，光伏组件转换效率得以不断提高。针对N型电池，同享科技积累对应焊带的低温、0BB技术。根据订单生产0BB焊带，并已实现销售。2023年SMBB焊带占比约40%。针对BC电池，应用的互连焊带为扁线焊带，公司具备成熟稳定的生产技术，并且每月向隆基多个基地批量供货。此外，向爱旭送样的扁线焊带已通过前期测试，2023年9月已公告处于导入阶段。 风险提示：毛利率波动风险、客户集中度较高风险、原材料采购的风险 目录 1、先看行业：受益光伏行业头部集中化....................................................................................................................................41.1、主营光伏焊带产品应用于光伏组件的封装..................................................................................................................41.2、供给晶科、隆基、通威等多家头部组件客户..............................................................................................................61.3、顺应电池片技术的转化，亦有多重产品应对............................................................................................................102、再看公司：原材料铜、锡，股权激励提供目标指引...........................................................................................................132.1、主要产品：互连条与汇流带用量保持2：8比例......................................................................................................152.2、商业模式：成本加成定价，原材料铜、锡为主........................................................................................................162.3、产品重要性与技术壁垒...............................................................................................................................................163、发展看点：募投继续扩张，多储备项目增加成长潜力.......................................................................................................163.1、产能与募投项目：维持产能扩张态势，或完成北交所首次二轮定增....................................................................163.2、子公司：导热硅胶片、新能源隔膜、阻燃耐寒耐热材料等新项目........................................................................174、关键假设、盈利预测与投资建议..........................................................................................................................................185、风险提示..................................................................................................................................................................................19附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................20 图表目录 图1：光伏焊带下游是光伏组件厂商...........................................................................................................................................4图2：电池组件技术路线改良发展，当前以N型为主...............................................................................................................5图3：预计到2030年焊带仍是电池互联技术的市场主流..........................................................................................................5图4：四种组件技术/互联技术比较，目标达到高转换效率.......................................................................................................6图5：2023-2024年4月新增装机容量显示，装机容量3月下降趋势已明显收窄（GW)......................................................7图6：2024年中国需求规模整体仍现增长趋势...........................................................................................................................7图7：组件价格年中继续大幅下行可能性较低............................................................................................................................7图8：同享科技下游客户为光伏组件厂商，2023年出货预估排名如下...................................................................................8图9：InfoLink预期2024年组件需求仍将增长..........................................................................................................................8图10：公司拥有众多光伏企业知名合作伙伴客户....................................................................................................................10图11：2023年N型产能以公司第一大客户晶科能源为首......................................................................................................11图12：HJT电池的封装损失不一，给予焊接封装技术发展空间............................................................................................12图13：BC电池在降本方面存在优势.........................................................................................................................................13图14：2023年营收增长率创历史新高......................................................................................................................................13图15：2023年利润增长率创历史新高.......................................................................................