全球化叠加技术创新，进军国际头部行列

赛轮轮胎深度研究报告

投资要点：

• 全球化战略：赛轮轮胎加速全球化布局，抢占存量市场份额，通过技术创新、产品升级、品牌建设提升产品力与品牌力，有望实现盈利与估值的双重提升，目标跻身全球轮胎头部行列。

• 产品布局：公司自2002年成立以来，已完成半钢胎、全钢胎、非公路轮胎（含巨胎）的产品布局，成为全球领先的轮胎制造商之一。公司海外布局领先，拥有越南、柬埔寨等多个海外生产基地，并规划了多个新基地，形成全球化生产网络。

• 市场前景：轮胎市场需求稳定，受益于汽车保有量的增长，替换市场销量保持良好趋势。中国轮胎产业崛起，凭借高性价比优势，持续抢占全球市场份额。

• 技术创新：“液体黄金轮胎”和巨胎技术的成功开发，打破了传统轮胎性能的局限，有望成为公司品牌发展的新动力。同时，公司通过产学研一体化模式，构建了深厚的技术壁垒。

• 财务表现：公司营收和净利润稳步增长，形成了资本开支与利润之间的良性循环。海外基地的盈利能力远高于国内，展现出国际化布局的优势。

• 盈利预测与估值：基于谨慎的投产节奏，预计公司未来三年营业收入、归母净利润分别增长24%、38%、21%，市盈率设定为15倍，目标价为19.5元，上调投资评级至“买入”。

风险提示：

• 项目建设风险：在建或规划项目的进度可能不及预期。
• 原材料成本风险：原材料价格大幅上涨可能导致成本压力。
• 市场需求风险：下游需求若不及预期，将影响销售。
• 海外业务风险：海外基地可能面临双反制裁风险。
• 物流成本风险：海运费大幅上涨可能增加运营成本。

关键数据概览：

• 营收：预计2024-2026年分别增长至322亿、363亿、429亿元人民币。
• 净利润：预计2024-2026年分别增长至43亿、51亿、62亿元人民币。
• 市盈率：预计2024年为15倍。
• 每股收益：预计2024-2026年分别为1.30元、1.56元、1.89元。

结论：

赛轮轮胎通过全球化布局、技术创新、产品升级和品牌建设，展现出了强劲的增长潜力。随着“液体黄金轮胎”等新技术的推广，公司有望进一步提升品牌影响力和市场竞争力，实现全球轮胎行业的头部地位。基于谨慎的投资策略和市场分析，上调至“买入”评级，目标价为19.5元。