南美豆供应节奏再起波澜，豆类陷入震荡

豆类 南美豆供应节奏再起波澜豆类陷入震荡 核 心 观 点 大豆 南美大豆市场扰动因素不断，巴西新税收抵免规则引发大豆压榨行业不满，阿根廷罢工活动再起，南美大豆压榨及出口不稳定增强。随着时间步入6月，天气题材对美豆期价的影响也将进入年内高峰，尤其是在厄尔尼诺可能切换至拉尼娜的背景下，市场开始关注天气题材和资金推动的双重影响，美豆期价易涨难跌的走势有望维持。国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，随着巴西洪灾退去，港口工作逐步恢复，中国重新恢复对巴西大豆的采购，国内6-7月份的大豆到港情况仍是焦点，供应宽松预期能否兑现有待观察。国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到进口大豆成本和油厂开工率提升的支撑，大豆价格调整空间将会较为有限。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂压榨开工积极性较强，豆粕供应维持充足。多数地区油厂开机率持续增加，催提持续增加。国内豆粕负基差的格局仍在持续，显示出市场对价格预期的悲观心态。饲料企业物理库存依然处于偏低水平，后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。从终端需求来看，二育数量和利润持续增加，一定程度上继续利好于饲料消费；但禽料与水产支撑表现相对偏弱刚需为主。阶段性走势来看，豆类期价仍是供应端的成本推动主导，内外盘联动性有望进一步增强，期价波动率明显放大。短期豆粕期价虽然受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但随着资金回流，市场逐渐止跌回稳。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 近期国际油菜籽价格在天气题材和加拿大菜籽出口节奏的影响下陷入胶着。现阶段加拿大天气对于油菜籽的生长总体利好，也有助于油菜籽播种以及作物初期生长。加拿大统计局称，截至今年3月底，加拿大的油菜籽库存为826.3万吨，同比增长17.5%，接近市场预期的830万吨。其中农场库存增长16.3%，商业库存增长22.7%。同期油菜籽出口量为370万吨，同比下降36%，远低于五年均值。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存小幅回升并超过去年同期。市场预计后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜粕供应预期宽松格局仍存在。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价仍是追随国际油籽和临池豆粕价格脚步，调整步伐有所放缓。 请务必阅读文末免责条款（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1大豆现货价格稳中有跌..............................................................................................................41.2豆类期价震荡.............................................................................................................................42美豆播种快速推进巴西大豆产损兑现.........................................................................................62.1美豆播种快速推进美豆压榨同环比下降.............................................................................62.2巴西大豆收获近尾声产量损失兑现.....................................................................................62.3巴西大豆出口下降阿根廷大豆销售缓慢.............................................................................72.4投机基金大幅增持看空押注.....................................................................................................82.5进口大豆到港节奏引关注.........................................................................................................83结论...................................................................................................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势......................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差......................................................................................................5图4豆一活跃合约期现基差......................................................................................................5图5豆粕活跃合约期现价差......................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差......................................................................................................5图7大豆港口库存...................................................................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.........................................................................................4表2美西进口大豆完税成本.....................................................................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................................................................8表4美湾进口大豆完税成本.....................................................................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................................................................9表6巴西进口大豆完税成本.....................................................................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本...............................................................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.......................................................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本 周 大 豆 现 货 市 场 价 格 平 稳 运 行 ， 张 家 港 进 口 二 等 大 豆 的 现 货 价小 幅 下 跌至3920元/吨,周 比小 幅 下 跌20元。黑 龙 江 大豆 产 区 嫩 江 地 区的 国 产 三 等 大 豆现 货 价格4550元/吨 ， 周比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡 2024年 第24周，豆 类 期 价震 荡 为 主，豆 一 期 价 微涨0.02%，期 价运 行 在5周和20周均 线之 间； 豆 二 期 价连 续 第3周 高 位 回 落 ， 承 压 于5周 均 线。 资 金来 看 ，豆一期 价 成交 出 现 明 显 放量 ， 豆 一 和 豆二 持 仓均 出 现明 显 萎 缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆播种