锡周度报告：非农走强导致回调，基本面正在改善中

2024年6月10日 锡周度报告 报告要点： 创元研究 上周五盘后美国非农就业数据大超预期，带动外盘金银及工业金属大幅回调，而新的一周依然有较多宏观事件扰动市场预期，关注本周美国5月CPI数据及美联储利率决议，宏观仍然是价格现阶段最主要的影响变量； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 基本面正在改善中，刚果（金）Mpama南部矿区投产，锡精矿年产量预计提高7500吨，但若佤邦维持禁采现状（目前来看较难恢复），则仍然存在缺口，当前冶炼厂暂未出现因原料短缺导致的减产，但担忧加重，传导只是时间问题，终端需求的改善兑现较为缓慢，但下游在价格回调后的补库力度较为明显，国内社库已经连续两周去化，本周去库幅度达到1458吨，高库存作为最大的价格利空因素已看到拐点。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 观点上，当前宏观扰动较多，金属价格仍然以宏观逻辑为主要引导，而锡基本面的改善为价格提供了安全边际，宏观方向清晰后有望配合基本面走出共振行情，维持回调买入建议，仅供参考。 下周关注点：佤邦动态、美国CPI数据、美联储利率决议 目录 目录..............................................................2 一、行情回顾：盘面跟随宏观走弱，现货释放改善信号...................3 二、锡矿：佤邦仍未复产，矿端收紧逻辑兑现中.........................4 四、需求：慢变量恢复中.............................................6 一、行情回顾：盘面跟随宏观走弱，现货释放改善信号 本周锡价表现跟随大盘强弱而动，上半周金银及工业金属整体处在低迷的调整阶段中，锡价连续大幅回调，后半周加拿大、欧洲央行相继宣布降息，调整情绪有一定缓和，大盘整体有回暖迹象，沪锡小幅增仓反弹，然而周五盘后美国公布的5月非农就业数据录得27.2万人，大超市场预期的18.5万人，美元指数大幅走高，外盘金银及有色金属迎来巨幅调整，伦锡跌幅达3.54%，今日外盘正常开市，铜、锌、锡收回超跌部分，内盘端午节休市，明日或将面临非农超预期带来的调整，但基于伦锡相对于其他LME金属来说超跌后的反弹幅度较强，因此预计调整幅度相对有限。现货方面，锡价调整阶段，国内下游接货情绪较为旺盛，现货贴水收回转升水，LME 0-3依然维持贴水结构。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 二、锡矿：佤邦仍未复产，矿端收紧逻辑兑现中 海关数据显示，4月我国锡矿进口10296实物吨，同比下降44.85%，环比下降55.44%，根据SMM测算折合约4778金属吨，较3月减少1419金属吨，主要由于缅甸及俄罗斯进口量大幅下滑，其他来源国如刚果（金）、老挝等地进口量增加，4月自缅甸进口锡矿3913实物吨（折合1384金属吨），较3月巨幅下滑78%，当前关于复产仍无进一步消息，5月进口量仍将进一步下滑；6月5日消息，位于刚果（金）的Mpama南矿区项目及其配套冶炼厂正式投产，Alphamin公司的锡精矿产量将从2023年的12500吨增加到20000吨，但难以弥补缅甸的缺口。 冶炼厂尚未出现原料短缺问题导致的减产，但担忧情绪加重，从矿端到冶炼端的传导只是时间问题。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、锡锭：云南生产稳定，印尼尚未完全恢复 根据SMM数据，上周云南冶炼厂开工率67.17%（+4.42%），当地冶炼厂因环保检查而停产检修的产能部分已经恢复正常；江西地区冶炼厂开工率65.86%（持稳），废料供应较为稳定，暂时无检修计划，5月国内精锡产量16720金属吨，同比+6.77%，环比+1.06%，其中再生锡产量4820吨，同比+9.55%，环比+6.52%。 海外方面，根据印尼贸易部数据，4月精锡出口3079.5吨，环比下降20.2%，5月常规成交量依然有限，JFX和ICDX交易所在5月成交量合计3565吨，月底短暂冲量，但6月初再次放缓，生产出口依然未完全恢复。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 四、需求：慢变量恢复中 从消费电子相关数据跟踪来看，5月我国集成电路出口252.7亿个，同比+18.64%，1-5月出口累计同比+10.22%；5月手机出口量6146万台，同比+5.26%，1-5月累计同比增长4.27%，费城半导体指数继续突破新高，库存的兑现比较慢； 4月国内新增光伏装机14.37GW，同比-1.91%，表现不佳，SMM预计6月 光伏排产环比下降10%； 汽车方面，5月汽车周度产销维持高位，但增速放缓，出口依然延续强势增长，5月我国汽车（包括底盘）出口56.9万辆，同比+29.32%，1-5月合计同比+26.89%； 白电方面，一季度排产实现高增，进入二季度增速季节性放缓，出口方面与汽车一样亮眼，5月家电出口4.1亿台，同比+27.8%，1-5月合计同比+22.12%； 锡化工方面，5月PVC产量季节性下滑，长期来看受到地产与基建的低迷，难有大的增量驱动； 镀锡板行业基本维持稳态。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：隆众石化、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：国内库存见拐点 本周锡锭社会库存大幅去化1458吨至17303吨，连续两周出现明显去库，得益于锡价调整后下游积极接货补库带动出现库存拐点，高库存作为压制锡价最大的利空因素正在逐渐改善；5月国内表观消费预计在15600吨， 同比-16.09%，环比+15.4%；印尼出口未完全恢复，LME库存相对稳定波动，全球显性库存因国内去库也见到拐点迹象。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。