公募基金季报透析专题：百亿公募偏爱“港股”，抱团“大盘价值”

0 一、百亿公募基金经理股票配置：加仓电池、白酒、白电等行业大票 1、无论从绝对数值还是相对占比来看，一季度百亿公募基金经理的管理规模和人数均继续下行。截至2024Q1，百亿 基金经理的管理规模为1.51W亿元，而全部主动偏股型基金的规模为3.66W亿元，尽管百亿基金经理管理规模占比仍有41.3%，但环比下降0.7%；百亿基金经理共计86人，而全部主动偏股型基金经理共计1736人，百亿基金经理人数占比为5%，环比下降0.4%。此外，从长周期视角来看，自2021年Q1核心资产“抱团瓦解”后，百亿公募基金经理的管理规模和人数的绝对数和占比均呈现持续下行的态势，或因自2021年2月中旬至2024年Q1，大盘风格明显跑输小盘风格，期间沪深300从历史最高点下跌近40%，而中证1000仅下跌不到15%。 2、百亿基金经理小幅降低股票仓位和A股仓位，但逆势提升港股仓位。一季度百亿基金经理的股票仓位86.6%，略高于主动偏股基金的85.1%，环比下降0.43%，而主动偏股基金仓位下降0.71%。百亿基金经理在A股的仓位为78%，环比降低0.85%，但其在港股仓位却环比上升0.42%，且港股仓位明显高于主动偏股基金，表明其对港股投资机会的看好。 3、百亿基金经理持股集中度环比明显上升，且呈现集中度总体抬升趋势。一季度百亿基金经理前十大重仓股规模合计占比达27.5%，明显高于主动偏股基金的20.8%，环比增加2%，也高于主动偏股基金的1.4%。趋势上看，百亿基金经理持股规模CR10总体抬升，CR20更是逐季连续提升，表明在经济不确定性加大和市场波动骤升的背景下，百亿基金经理更倾向于集中仓位，精选优质个股进行配置。 4、一季度百亿基金经理再度明显偏爱大盘股，大市值股票占比明显升高。截至2024Q1，百亿基金经理重仓股中1000亿市值以上公司的市值占比为52.2%，环比提升3.9%，相比全部主动偏股基金的大盘股占比明显高出6.6%。百亿基金和全部主动偏股基金在大盘股的持仓比重，均从2021H1的高点连续多季明显下行，并于今年一季度环比大幅回升，或意味着大盘股的持仓占比开始见底回升，值得投资者持续追踪。 5、百亿基金经理看好电池、白酒、白电。行业配置静态视角：百亿基金经理在食品饮料的仓位（18%）遥遥领先其他行业，且百亿基金经理“最偏爱”食饮和电力设备。行业配置动态视角：（1）从一季度单季主动加减仓情况来看，百亿基金经理明显主动加仓电力设备（电池）、家电（白电）、轻工、食饮（白酒）和有色。（2）与全部主动偏股基金横向对比来看，百亿基金经理更加看好食饮（白酒）、电力设备（电池）、轻工、化药，对医药（医疗服务、生物制品）、煤炭则偏谨慎。（3）从近三季度的主动加减仓趋势来看，百亿基金经理对家电（白电）、工业金属、家具用品、化药持续看好，对医疗服务、计算机（IT服务、软件开发）、非银持续谨慎。 综上，我们认为：（1）百亿基金经理前期仓位变化不大，但本季开始明显加仓的电力设备（电池）、食饮（白酒）、轻 工、有色，迅速进入百亿基金经理视野中央，或意味着其行情已开始发酵，投资机会尚存；（2）持续加仓并形成趋势 的家电（白电）、工业金属、家具用品、化药，应警惕行业交易拥挤度过高，并持续关注产业逻辑是否发生变化；（3）对于百亿基金经理更偏谨慎的医药（医疗服务、生物制品）、煤炭，建议适当规避风险，充分考虑投资的收益风险比。二、TOP30百亿基金经理投资理念透视 1、如何筛选行业：1）供给收缩，格局持续优化；2）中长期需求确定，最好短期需求也较快上行；3）具有新质生产 力，与经济结构转型升级和未来政策支持方向相契合；4）产业竞争力强，可通过国际扩张实现持续增长；5）时代风口，如人工智能、智能驾驶、消费电子、新能源、汽零以及医药等。 2、如何精选公司：1）竞争格局良好、商业模式优秀；2）业务空间广阔，具备长期成长价值；3）公司治理结构完善、 管理优秀；4）短期受挫于行业景气度导致低估值的优秀公司；5）持续创造现金流，股息分红率较高。 3、当前市场判断：1）当前经济基本盘扎实，国内经济稳中向好态势稳固，无需仅聚焦于阶段性疲软部门；2）优质 股票的判断需要关注其是否具有长期可持续的成长性；3）当前市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，要更加注重对长周期的把握；4）市场整体风险偏好仍较低，更看重高分红意愿和能力的高股息资产。 风险提示 基金持仓数据滞后、重仓股数据不能完全代表基金全部持股情况 内容目录 1、百亿公募基金经理股票配置：加仓电池、白酒、白电等行业大票4 1.1百亿基金经理管理规模和人数均继续下滑4 1.2百亿基金经理降低A股仓位，逆势提升港股仓位5 1.3百亿基金经理持股集中度继续提升5 1.4百亿基金经理再度明显偏爱1000亿市值以上的大盘股6 1.5百亿基金经理主动加仓电池、白酒、白电最多7 1.6百亿基金经理主动加仓宁德时代最多10 2、百亿公募基金经理的一季报投资思想透视13 2.1主要百亿公募基金经理的投资理念13 2.2主要百亿公募基金经理的市场回顾18 2.3主要百亿公募基金经理的市场展望23 风险提示25 图表目录 图表1：百亿公募基金经理管理规模和人数的绝对数值和占比均持续下降4 图表2：百亿基金经理管理规模及占比持续下滑4 图表3：百亿基金经理人数及占比持续下滑4 图表4：2021年Q1核心资产“抱团瓦解”后，大盘股明显跑输小盘股5 图表5：百亿基金经理股票仓位和A股仓位小幅下降5 图表6：百亿基金经理港股仓位小幅上升5 图表7：百亿基金经理持股规模CR10环比明显提升6 图表8：百亿基金经理持股规模CR20持续提升6 图表9：百亿基金重仓股市值分布：中小市值下降，大市值上升6 图表10：全部主动偏股基金重仓股市值分布：中小市值下降，大市值上升6 图表11：百亿基金重仓大盘股占比企稳回升7 图表12：主动偏股型基金重仓大盘股占比企稳回升7 图表13：一季度百亿基金经理的仓位和超配明细一览7 图表14：百亿基金经理在食饮的仓位遥遥领先8 图表15：百亿基金经理“最偏爱”食饮和电力设备8 图表16：百亿基金经理主动加仓电力设备、食饮、轻工的幅度明显更大，主动减仓医药、煤炭的幅度明显更大 ................................................................................................8 图表17：百亿基金经理在电力设备、家电、食饮的超配环比上升最多8 图表18：百亿基金经理主动加仓白酒、电池、化药的幅度明显更大9 图表19：百亿基金经理主动减仓医疗服务、生物制品的幅度明显更大9 图表20：近三季度百亿基金经理的主动加减仓趋势9 图表21：近三季度百亿基金经理加仓持续性最强的依次为白电、工业金属、家具用品、化药10 图表22：近三季度百亿基金经理减仓持续性最强的依次为医疗服务、IT服务、软件开发10 图表23：一季度百亿基金经理主动加仓的TOP50个股11 图表24：一季度百亿基金经理主动减仓的TOP50个股12 图表25：一季度TOP30百亿基金经理明细13 1、百亿公募基金经理股票配置：加仓电池、白酒、白电等行业大票 1.1百亿基金经理管理规模和人数均继续下滑 无论从绝对数值还是相对占比来看，一季度百亿公募基金经理的管理规模和人数均继续下行。截至2024Q1，百亿基金经理的管理规模为1.51W亿元，而全部主动偏股型基金的规模为3.66W亿元，尽管百亿基金经理管理规模占比仍有41.3%，但环比下降0.7%；百亿 基金经理共计86人，而全部主动偏股型基金经理共计1736人，百亿基金经理人数占比为5%，环比下降0.4%。此外，从长周期视角来看，自2021年Q1核心资产“抱团瓦解”后，百亿公募基金经理的管理规模和人数的绝对数和占比均呈现持续下行的态势，或因自2021年2月中旬至2024年Q1，大盘风格明显跑输小盘风格，期间沪深300下跌近40%，而中证1000仅下跌不到15%。 图表1：百亿公募基金经理管理规模和人数的绝对数值和占比均持续下降 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 趋势图 主动偏股型基金规模 50701 57862 55384 59516 50964 54643 48026 48666 49556 46430 42449 39132 36624 主动偏股型基金经理人数 1306 1328 1364 1405 1457 1477 1512 1544 1584 1627 1650 1695 1736 百亿基金经理管理规模 32281 38343 34226 37104 28270 32206 26351 26000 25740 22561 19210 16454 15141 百亿基金经理人数 135 160 151 162 132 146 129 125 125 116 100 91 86 百亿基金经理管理规模占比 63.7% 66.3% 61.8% 62.3% 55.5% 58.9% 54.9% 53.4% 51.9% 48.6% 45.3% 42.0% 41.3% 百亿基金经理人数占比 10.3% 12.0% 11.1% 11.5% 9.1% 9.9% 8.5% 8.1% 7.9% 7.1% 6.1% 5.4% 5.0% 来源：Wind、国金证券研究所 注：基金规模和基金经理管理规模均指资产净值规模（亿元）；仅统计挂名首位的基金经理。 图表2：百亿基金经理管理规模及占比持续下滑图表3：百亿基金经理人数及占比持续下滑 4.5 百亿基金经理管理规模（万亿元）百亿基金经理管理规模占比（右） 70% 180 百亿基金经理人数百亿基金经理人数占比（右） 14% 465% 160 12% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 60% 55% 50% 45% 40% 35% 140 120 100 80 60 40 20 10% 8% 6% 4% 2% 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 030%00% 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表4：2021年Q1核心资产“抱团瓦解”后，大盘股明显跑输小盘股 沪深300/中证1000 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 2024-04 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2019-04 2019-01 0.5 来源：Wind、国金证券研究所 1.2百亿基金经理降低A股仓位，逆势提升港股仓位 百亿基金经理小幅降低股票仓位和A股仓位，但逆势提升港股仓位。一季度百亿基金经理的股票仓位86.6%，略高于主动偏股基金的85.1%，环比1下降0.43%，而主动偏股基金仓位下降0.71%。百亿基金经理在A股的仓位为78%，环比降低0.85%，但其在港股仓位却环比上升0.42%，且港股仓位明显高于主动偏股基金，表明其对港股投资机会的看好。 图表5：百亿基金经理股票仓位和A股仓位小幅下降图表6：百亿基金经理港股仓位小幅上升 主动偏股型基