存款定价深度报告（二）：厘清：定价自律与EPA考核

存款利率监管历程：从约束存款利率上限到引导存款执行利率 厘清存款利率概念：官网利率、执行利率、内部授权利率上限、利率自律上限 （1）存款利率自律上限：由存款基准利率+加点确定，是监管规定的银行存款利率最大值。（2）存款内部授权利率上限：各银行自己定的内部利率上限，低于存款利率自律上限，银行各级分支机构权限不同。（3）存款官网利率：官网存款利率变动幅度会通过内部授权利率上限传导至存款执行利率，一般来说，存款内部授权利率上限的变动幅度与官网存款利率变动幅度相同。（4）存款执行利率：银行实际揽存的利率，高于官网挂牌利率，低于内部授权利率上限。 从监管引导银行存款利率下降的思路来看，经历了从约束存款利率上限到指导存款执行利率，从正向激励到引导银行统一行动的过程。 EPA和MPA同时对存款定价行为形成有效约束 EPA中“定价行为”考核频率为季度，直接应用于MPA考核。EPA考核频率为年度，但为配合MPA考核，“定价行为”考核为季频。具体来看，“定价行为”包含竞争行为、各项存款付息率偏离度两项，2023年新增存款利率市场化定价情况扣分项。竞争行为是定价行为的一票否决项，若竞争行为不合格： 1、金融机构本季度定价行为直接定为不合格，影响同业存单及大额存单发行。 （1）利率自律机制成员中季度“定价行为”得分低于60分的，下一季度定价行为评估结果反馈之前不得新增同业存单及大额存单发行余额。（2）年度四个季度定价行为评估2次或2次以上不合格、或定价行为评估平均分低于60分，本年度不可被选为利率自律机制成员。 2、“定价行为”又是MPA考核的一票否决项，即竞争行为不合格，金融机构MPA考核直接定为C档。受到多方面约束：（1）C档金融机构适用：0.9-0.7倍的法定准备金利率；（2）上年三个季度（含）以上宏观审慎评估（MPA）评级均在C级，则无法享受定向降准政策；（3）提高C档金融机构SLF利率，约束其金融债发行等。 从EPA考核看“手工补息”整改力度 4月10日，市场利率自律机制明确提出“利率自律机制在中国人民银行指导下，将违规手工补息纳入定价行为评估”。若商业银行因“手工补息”定价行为评为不合格：（1）影响同业存单及大额存单的发行合格交易；（2）影响自律机制成员评选；（3）MPA考核评为C档。因此监管对取消“手工补息”表态较为严厉，银行“手工补息”行为或被大力度整改。 投资建议 监管着力压降银行负债成本，利好息差企稳。在监管打击高息存款过程中，存款客户粘性强，存款稳定性更好的银行或受益，受益标的如邮储银行、招商银行、宁波银行等。 风险提示：宏观经济增速不及预期；银行转型不及预期。 1、存款利率监管思路变迁 2021年以来，银行资产端定价持续处于下行通道，但负债端揽储压力仍存，银行存款成本相对保持刚性。在此背景下，监管着力从负债端为银行“减负降本”，采取一系列措施如优化存款利率形成上限，建立存款利率市场化调整机制、引导商业银行统一下调存款官网利率等来引导银行存款利率下行。 在梳理存款利率监管历程之前，首先要明确四类存款利率的定义，以更好理解监管在不同时期的存款利率政策约束的是哪类存款利率。 1.1、存款利率概念区分 区分存款利率的概念：存款官网挂牌利率、存款实际执行利率、存款内部授权利率上限、存款利率自律上限。 （1）存款利率自律上限：由存款基准利率+加点确定，是监管规定的银行存款利率最大值，一般情况下商业银行实际存款利率低于该值，突破存款利率自律上限的行为受到监管约束。 （2）存款内部授权利率上限：是各银行自己定的内部利率上限，低于存款利率自律上限。银行各级分支机构权限不同，省级分行授权利率上限高于二级分行，总行高于省级分行。 （3）官网存款利率：商业银行官网披露的存款利率，对于部分区域性银行等同于实际吸收存款的利率；对于全国性银行，官网存款利率是该银行存款利率的最低水平，各地区分支机构根据当地竞争情况适用差异化利率。虽然官网存款利率的绝对值参考意义不大，但其变动幅度会通过内部授权利率上限传导至存款执行利率，一般来说，存款内部授权利率上限的变动幅度与官网存款利率变动幅度相同。 （4）存款执行利率：商业银行实际揽存的利率水平，即存款执行利率，高于官网挂牌利率，低于内部授权利率上限。降低银行实际存款执行利率是压降存款成本的关键。 图1：商业银行各类存款利率梳理 1.2、监管历程：从约束存款利率上限到引导存款执行利率 从存款利率监管的引导行为来看，经历了从约束存款利率上限到指导存款执行利率，从正向激励到引导商业银行统一行动的过程。 存款利率监管阶段一：约束存款利率上限，以“正向激励”作为主要引导手段。 从监管对存款利率的调整方向上来看，2021年6月央行指导利率定价自律机制优化存款利率上限形式，使得2年期及以上的长期定期存款利率自律上限有所降低，2022年4月鼓励中小行调降存款利率上浮上限，做出调整的银行或将对其宏观审慎评估（MPA）考核有利。当时监管对存款利率约束仍以利率上限为主，指导手段以正向激励为主，但由于在实践运行过程中，多数商业银行存款挂牌利率定价紧贴存款利率上限，使得市场利率的变化未能充分反映至存款定价行为上，同时对于揽储竞争压力较大的中小行来说，存款规模的增长仍靠价格竞争，监管的“鼓励式”调整不能充分提供其存款利率调整动力。 表1：2021年以来监管多举措引导银行存款利率下降 存款利率监管阶段二：约束存款实际执行利率，引导银行统一行动下调存款利率。2022年以来，监管开始约束银行存款的实际执行利率，2023年4月在存款定价行为中新增扣分项，“若银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分100分）基础上扣分”。此外，2022年6月至2023年12月，国有行带头，其他银行跟进调降了四轮官网存款挂牌利率，虽然官网存款挂牌利率是存款执行利率的参考，但从实践来看，官网存款利率变动幅度会通过内部授权利率上限传导至存款执行利率，一般来说，存款内部授权利率上限的变动幅度与官网存款利率变动幅度相同。 2、EPA和MPA同时对存款定价行为形成有效约束 2.1、利率自律机制成员通过EPA和MPA考核评选 存款利率上限由利率自律机制决定，约束存款利率自律机制成员。2015年10月，人民银行对商业银行等金融机构存款利率不再进行行政管制，存款利率纳入市场利率定价自律机制管理。存款利率定价自律机制对普通活期存款、各期限定期存款、大额存款等存款利率有上限约束，约束范围为利率自律机制成员。 利率自律机制成员通过EPA考核结果评选，享有发行大额存单和同业存单的权利。利率自律机制成员分为核心成员、基础成员和观察成员三类，2023年核心成员共15家，可参与自律机制工作会议并行使审议表决权，基础成员共1571家，可参与大额存单和同业存单的发行和交易，观察成员共469家，可发行同业存单。利率自律机制成员通过EPA考核结果，并结合MPA考核结果评选。 表2：各类市场利率定价自律机制成员权利不同 2.2、利率自律机制运行：存款利率上限的调整由全国传导至地方 市场利率定价自律委员会运行机制：存款利率上限的调整由全国传导至地方。 目前设有全国、省、市三级市场利率定价自律委员会，根据《河北省存款利率市场自律规则》，由全国市场利率定价自律机制统一指导定价的存款产品，各成员单位按照全国市场利率定价自律机制要求执行，省自律委不再另行规定。即存款产品利率浮动上限的调整应由全国传导至地方，地方市场利率定价自律机制不能先于全国调整存款利率浮动上限。从实际运行来看，全国市场利率定价自律委员会制定存款利率浮动上限，省市级存款利率上限可略低于全国上限水平。 此外，若商业银行总行规定存款内部授权利率上限与分支机构所在地区省级存款利率自律委员会约定存款利率上限不同，以“二者孰低”确定。 表3：省级存款利率自律机制存款定价原则 2.3、“定价行为”影响利率自律成员评选和MPA考核结果 EPA中“定价行为”考核频率为季度，直接应用于MPA考核。EPA考核频率为年度，但为配合宏观审慎评估（MPA）考核，“定价行为”考核为季频。具体来看，“定价行为”具体分为竞争行为、各项存款付息率偏离度两项，2023年新增存款利率市场化定价情况扣分项。 图2：商业银行存款定价行为面临MPA和EPA双重约束 竞争行为是定价行为的一票否决项，若竞争行为不合格： 1、金融机构本季度定价行为直接定为不合格，影响同业存单及大额存单发行。 （1）利率自律机制成员中季度“定价行为”得分低于60分的，下一季度定价行为评估结果反馈之前不得新增同业存单及大额存单发行余额。（2）年度四个季度定价行为评估2次或2次以上不合格、或定价行为评估平均分低于60分，本年度不可被选为利率自律机制成员。 2、“定价行为”又是MPA考核的一票否决项，即竞争行为不合格，金融机构MPA考核直接定为C档。受到多方面约束：（1）C档金融机构适用：0.9-0.7倍的法定准备金利率；（2）上年三个季度（含）以上宏观审慎评估（MPA）评级均在C级，则无法享受定向降准政策；（3）提高C档金融机构SLF利率，约束其金融债发行等。 表4：MPA考核为C档的金融机构实施约束性存款准备金利率 EPA定价行为设置了清晰的考核方式： （1）竞争行为是定价行为的一票否决制。竞争行为明确规定“违反各级利率自律机制约定的（包括一般业务、招标业务及大额存单业务等）：视情节轻重扣10分-30分”，“新开办违反自律约定及相关要求的存款创新产品的（含活期存款、提前支取靠档计息、周期付息型存款和大额存单等）扣100分”。 表5：EPA对商业银行定价行为设置了清晰的考核指标 表6：定价行为中竞争行为具体扣分项 （2）存款付息偏离度约束银行存款相对利率水平。EPA通过考核各项存款付息率偏离度，控制银行间存款恶性价格竞争，使得银行存款付息率水平差异控制在一定范围内。各项存款付息率偏离度=(各项存款付息率/所有金融机构各项存款付息率均值-1)×100%；各项存款付息率偏离度的标准差=[(各项存款付息率偏离度-所有机构各项存款付息率偏离度均值)/所有机构数]的开方。 各项存款指包含一般性存款、大额存单、活期存款创新产品和定期存款靠档计息产品在内的各项存款（不包括境外存款和非存款类金融机构存款）。其中，一般性存款中的活期存款（含协定存款）、定期存款（含通知存款）。 表7：存款付息率偏离度得分标准 3、“手工补息”行为纳入EPA定价行为评估 4月10日，市场利率自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确提出“利率自律机制在中国人民银行指导下，将违规手工补息纳入定价行为评估。对倡议发布后，仍通过手工补息高息揽储的违规行为，在定价行为评估中予以扣分，直至一票否决”。若商业银行因“手工补息”定价行为评为不合格：（1）影响同业存单及大额存单的发行合格交易；（2）影响自律机制成员评选；（3）MPA考核评为C档。因此监管对取消“手工补息”表态较为严厉，银行“手工补息”行为或被大力度整改。 表8：手工补息”纳入定价行为评估 4、投资建议 监管着力压降银行负债成本，利好息差企稳。在监管打击高息存款过程中，存款客户粘性强，存款稳定性更好的银行或受益，受益标的如邮储银行、招商银行、宁波银行等。 表9：受益标的估值表 5、风险提示 宏观经济增速不及预期：若经济增速不及预期，银行信贷投放价格难以企稳回升，叠加存款成本刚性，银行净息差仍承压。 银行存款流失超预期：若打击高息存款使得银行存款出现超预期流失，银行资产端被动缩表，或被动折价卖出债券。 附表1：EPA考核指标汇总表（2023） 附表2：银行活期存款、普通定期存款和大额存款利率自律上限（%） 附表3：协定存款利率和通知存款利率自律上限