可转债周报20240611：市场成交情绪升温，低价券风险扰动加强

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2024年06月11日 【债券周报】 市场成交情绪升温，低价券风险扰动加强 ——可转债周报20240611 ❖ 市场成交情绪升温，低价券风险扰动加强 成交达成历史峰值，北向资金逆转流入。5月初以来转债市场成交持续升温，6月3日指数成交额1117.36亿元，达到历史以来最高值。拆分市场高成交量情况，高换手率个券成交额贡献度较高，以100%换手率为“高换手转债”标准，在4月底以来“高换手转债”成交占比总体提升，周内平均占比71.47%。 信用风险担忧加强，低价券定价偏弱。市场表现方面，对6月集中出现评级下调仍有担忧，反映在行为上即对于低价券的定价偏弱。按5月31日收盘价分类，100元以下“低价券”组别在上周内持续下调，合计下跌7.00%，较其他价格组别显著偏弱；按照5月31日债项评级划分，仅考虑A-及以上评级，上周A及A-评级转债价格下调居前，A+同样下跌但幅度稍弱。 ❖ 上周主要股指下跌，转债市场偏弱，估值抬升 上周权益市场承压，或主要系以下因素影响： 1） 市场对增量刺激政策脱敏，在最初预期扭转的交易过后，市场趋向冷静，地产链等整体回调，市场拟等待数据落地验证后再寻交易机会。 2） 近期监管机构继续强化对上市公司规范性的要求，对2023年年报等相关事项连发问询函，市场对财报质地及稳定性偏弱的小盘股的担忧情绪抬升，4月下旬以来修复幅度较大的小微盘再度回调（万得微盘股指数下跌10.01%、中证1000下跌3.76%） 3） 行业上，前期强势的主题板块本周均有幅度不等的回调，如有色金属(-2.60%)、低空经济(-5.55%)、合成生物(-4.96%)、基础化工(-3.70%)等，而新的主线/主题尚在酝酿中，市场依然是在红利、低波方向避险为主，热点切换之际对市场整体活跃度及股指均显现压力。 转债市场跌幅较正股市场较小，公用事业及交通运输由于其多为高评级底仓个券，在此轮信用风险扰动中同样相对抗跌，扰动主要集中在A-及A评级个券以及百元以下低价券。在转债市场抗跌性支撑下，百元平价拟合转股溢价率较前周五上升0.86pct，达到为23.89%，位于2023年以来39.00%的位置。偏股型转债的收盘价为156.96元，较上周五上升2.15%，表现相对占优。 ❖ 上周无转债公告赎回，5只转债公告下修 截至6月7日，上周无转债公告提前赎回，无转债公告不提前赎回；合力转债、国光转债公告预计满足赎回条件，累计天数为14天和11天，此外胜蓝转债累计天数为14天。 截至6月7日，美锦转债、建工转债发布董事会提议向下修正议案的公告，临时股东大会均为6月25日；上声转债（基本到底）、南电转债（到底）、飞鹿转债（到底）、广电转债（到底）、泉峰转债（到底）公告下修结果；11支转债公告不下修，18支转债公告预计触发下修。 ❖ 上周无转债新券发行，证监会核准转债尚可 上周新增2家董事会预案、1家股东大会通过、1家发审委审批通过、2家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+1、-4、-3。 截至6月7日，共有16家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模107.87亿元左右。通过发审委的共有13家上市公司，合计规模178.86亿元。上周新增2家董事会预案，华达新材及路维光电分别拟发行9.00和7.37亿元。 ❖ 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 ❖ 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com 执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】拉久期行情延续，地产债、钢铁债表现突出——信用周报20240610》 2024-06-10 《【华创固收】存单周报（0603-0609）：2%或是定价下沿》 2024-06-10 《【华创固收】CPI边际正加速修复——每周高频跟踪20240608》 2024-06-08 《【华创固收】政策双周报（0520-0603）：央行再度提及长端收益率，沪广深响应“517”新政》 2024-06-06 《【华创固收】再议个券评级调整对转债的影响——6月可转债月报》 2024-06-04 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 市场成交情绪升温，低价券风险扰动加强 ................................................................... 4 二、 市场复盘：转债周度下跌，估值抬升 ........................................................................... 5 （一） 周度市场行情：多数板块回调，小票调整幅度更大 ....................................... 5 （二） 估值表现：整体估值企稳，低价券表现稍弱 ................................................... 6 三、 条款及供给：无转债公告赎回，证监会核准转债尚可 ............................................... 8 （一） 条款：上周无转债公告赎回，5只转债公告下修 ............................................ 8 （二） 一级市场：上周无转债新券发行，证监会核准转债尚可 ............................... 9 1、 无转债新券发行 ..................................................................................................... 9 2、 证监会核准转债尚可，待发规模超300亿 ......................................................... 9 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 11 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 市场成交5月底快速放量 ......................................................................................... 4 图表 2 主力资金维持净流出 ................................................................................................. 4 图表 3 “高换手转债”成交额占全市场比例过半（亿元） .................................................. 4 图表 4 “高换手转债”余额占比仅约1% ............................................................................... 4 图表 5 低价券周内表现偏弱（%） ...................................................................................... 5 图表 6 低评级个券下跌较多（%） ...................................................................................... 5 图表 7 转债指数周度走势 ..................................................................................................... 5 图表 8 主要指数周度涨跌幅 ................................................................................................. 5 图表 9 申万一级行业指数周度涨跌 ..................................................................................... 6 图表 10 Wind热门概念指数周度涨跌 ................................................................................. 6 图表 11 转债加权平均收盘价 ............................................................................................... 7 图表 12 百元平价拟合溢价率 ............................................................................................... 7 图表 13 转债收盘价格分布 ................................................................................................... 7 图表 14 不同价格分位数走势 ............................................................................................... 7 图表 15 各类型转债余额加权平均收盘价 ........................................................................... 7 图表 16 各类型转债余额加权平均转股溢价率 ................................................................... 7 图表 17 按规模划分转债的转股溢价率走势 ....................................................................... 8 图表 18 按评级划分转债的转股溢价率走势 ....................................................................... 8 图表 19 按平价划分转债的转股溢价率 ............................................................................... 8 图表 20 各平价区间占比分布 .................