AAA贵州城投利差收窄

请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点  城投债：本周各评级利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔0.5bp、1.1bp和1.1bp，分处0%、0%和0%历史分位。多数省份本周利差有所走阔。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为海南，收窄幅度最大为贵州；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为青海，收窄幅度最大为天津；AA级城投信用利差走阔幅度最大为河北，收窄幅度最大为贵州。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差走阔幅度最大为区县级，走阔1.9bp，收窄幅度最大为地市级，收窄0.0bp；各行政级别AA+级利差走阔幅度最大为地市级，走阔1.0bp，收窄幅度最大为区县级，收窄1.0bp；各行政级别AA级利差均走阔，其中走阔幅度最大为省级，走阔4.7bp。截至2024年6月7日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为43.3bp、39.0bp和21.8bp，相较上周分别收窄6.6bp、0.3bp和1.2bp。  产业债：本周中高评级利差均小幅收窄，其中AAA和AA+评级信用利差分别收窄0.4bp和0.1bp，分处0%和0%历史分位，AA评级信用利差走阔1.6bp，处于0%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为农林牧渔，走阔2.3bp，收窄幅度最大为房地产，收窄3.6bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为化工，走阔2.5bp，收窄幅度最大为家用电器，收窄17.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为农林牧渔，走阔42.1bp，收窄幅度最大为非银金融，收窄29.5bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为船舶制造，走阔2.3bp，收窄幅度最大为生物制品，收窄6.7bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为房屋建设，走阔2.1bp，收窄幅度最大为白色家电，收窄17.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为专业零售，走阔4.6bp，收窄幅度最大为多元金融，收窄29.5bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄0.9bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄0.1bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为中央国有企业，走阔0.7bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄2.7bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为地方国有企业，走阔0.1bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄5.5bp。截至2024年6月7日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为36.3bp、41.0bp和43.8bp，相较上周分别收窄1.5bp、4.0bp和0.1bp。  金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为95.8bp、30.2bp、89.6bp，分处0%、1%、0%历史分位，均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄2.51bp，证券公司次级债利差走阔1.11bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.78bp。分主体评级看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为18.3bp、30.8bp、30.5bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄1.8bp，证券公司次级债利差走阔1.1bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.5bp。AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为70.2bp、58.3bp、168.6bp；其中，商业银行二级资本债收窄4.1bp，证券公司次级债利差走阔1.3bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.2bp。隐含评级方面，本周AAA-级商业银行二级资本债利差维持不变0.0bp，商业银行永续债利差维持不变0.0bp，证券公司次级债利差维持不变0.0bp，证券公司永续债利差维持不变0.0bp。AA+级商业银行二级资本债利差维持不变0.0bp，商业银行永续债利差维持不变0.0bp，证券公司次级债利差维持不变0.0bp，证券公司永续债利差维持不变0.0bp，保险公司资本补充债券利差维持不变0.0bp。AA级商业银行二级资本债维持不变0.0bp，商业银行永续债利差维持不变0.0bp，证券公司次级债利差维持不变0.0bp，保险公司资本补充债券利差维持不变0.0bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率下行6.6bp，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率下行5.9bp。  风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 AAA贵州城投利差收窄 证券研究报告/固定收益周报 2024年6月8日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 内容目录 一、城投债利差周度跟踪 .................................................................................... - 3 - 二、产业债利差周度跟踪 .................................................................................... - 5 - 三、金融债利差周度跟踪 .................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪 图表1：城投债利差走势图表（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 0501001502002503003500501001502002503003502015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01AAAAA+AA总体云南106-138516%110辽宁52-49-14%100青海19-3151215%95广西465-94-30%51天津1409-40-30%48贵州280-63-40%47宁夏80-93-20%47陕西792-3721%45吉林323-4921%45内蒙古15-35-10%45甘肃90-4914%44西藏98-3533%43河南1007-3810%42新疆452-3420%40安徽1533-3110%40河北419-3610%40山西398-2921%40海南53-4200%40山东3550-3700%39江西1791-2810%38江苏7559-3000%38重庆1449-3900%37湖南2057-3500%35湖北2472-35-10%35浙江3566-2800%34利差地区存量余额利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益周报 图表3：部分省份分主体评级利差一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：部分地级市分主体评级利差一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：省市县利差走势一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 地区 存量余额利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数利差 地区 存量余额利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数利差 地区 存量余额利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数利差1云南41-140324%110云南65-137718%111贵州9-188-740%2942辽宁20-5312%60辽宁25-54-113%96辽宁7-151-59%1623天津1187-42-43%46青海19-3151220%95山东56-141-220%1454吉林257-4721%45陕西135-129310%81广西45-84-34%905贵州242-65-60%44广西86-8636%78重庆126-145-10%696河南387-2001%44天津164-37-30%56陕西42-2500%647甘肃90-4514%44宁夏46-13401%56四川160-13400%648广西334-33-10%43贵州30-5530%47天津5764-40%649海南30-2334%42山东935-4701%46湖南238-108-30%5310宁夏34-3220%40吉林66-10121%46河南57-95-40%5211陕西615-2710%39内蒙古15-29-10%45新疆41-5210%5212山西224-2510%37江西582-3410%44安徽203-4410%5013山东2558-31-10%36河北173-4410%43江苏871-3410%4814湖北1612-2900%34重庆636-4010%43湖北219-4310%4715安徽427-17-11%33西藏98-3533%43广东51-3000%4516新疆168-31-20%32山西174-3600%41浙江283-3410%4517江苏3074-2500%31新疆244-3400%41江西129-4400%4418河北192-2900%30安徽902-2711%40河北55-4120%4319江西1080-28-10%30河南562-43-10%39福建197-3600%4120湖南699-2100%30广东265-2521%39海南23-95-10%3921四川2367-2400%29江苏3615-3110%39北京44-37-30%3722北京543-24-10%29福建295-2310%39上海14-32-10%3323浙江1300-22-10%28湖南1119-3610%38青海024上海711-1901%28上海165-2100%35山西025重庆687-25-10%28四川763-3500%35内蒙古0AAAAA+AA序号地区 存量余额利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数利差 地区 存量余额利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数利差 地区 存量余额利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数利差1昆明市41-140221%110枣庄市17-61-174%221南苗族侗族自9-188-750%2942潍坊市78-34-22%71潍坊市44-245-413%159巴中市26-248020%1823沈阳市20-5312%60昆明市57-1331111%115临沂市3-133-30%1684贵阳市77-166-70%58柳州市41-338-98%110大连市7-151-58%1625许昌市355026%50内江市18-251-648%98常德市5161-1012%1616郑州市224-2801%46西宁市19-315127%95玉林市4-83-10%1597上饶市110-5911%46濮阳市1695-70%95淄博市7-27215%1568西安市334-2721%45西安市120-131-112%81眉山市2-38-12%1499长春市132-5001%45萍乡市36-591212%79威海市29-189-49%14810盐城市145-2011%43淄博市10-134-323%75乌鲁木齐市4-36012%14611南