24年Q1点评：竞争边界逐步清晰，新业务显著减亏

研报总结

核心观点：

• 短期展望：宏观经济因素对外卖业务增长形成压力，但公司的用户获取效率（UE）展现出韧性，表明其在市场竞争中的优势。
• 到店酒旅业务：美团与抖音的竞争边界逐渐清晰，预计利润率将逐步回升。
• 长期前景：美团拥有显著的长期竞争优势，行业格局改善趋势下，当前估值具有布局价值。

盈利预测与评级：

• 调整后预测显示，美团未来三年收入和净利润将实现稳健增长，PE估值将逐渐降低至11倍左右，维持“买入”评级。

关键数据点：

• 收入增长：预计2024-2026年收入分别为3275.4亿、3844.6亿、4412.9亿人民币，同比增长18.4%、17.4%、14.8%。
• 净利润增长：相应地，归母净利润为281.1亿、451.5亿、558.5亿人民币，同比增长102.8%、60.6%、23.9%。
• 每股收益：EPS分别为4.5元、7.1元、8.8元人民币。

主要业务亮点：

• 即时配送：外卖业务订单量增长24%，UE达到1.18元人民币，尽管短期内受到宏观经济影响，但长期UE存在向上潜力。闪购业务保持高增长，成为即时配送业务的重要增长引擎。
• 到店酒旅：业务GTV增长超过60%，经营利润率提升至31%，反映出美团与抖音竞争压力缓解，市场边界渐趋清晰。
• 优选业务：社区团购业务进入减亏周期，盈利能力改善明显。

风险提示：

• 宏观经济下行：可能影响整体消费水平和外卖、到店酒旅业务需求。
• 竞争加剧：潜在的激烈竞争可能压缩利润空间。
• 信息滞后：市场反应可能因信息传递延迟而受到影响。