固定收益周报：银行存贷利率下行，债券配置价值仍在

银行存贷利率下行，债券配置价值仍在 —固定收益周报 投资要点 ▌银行存贷利率下行，债券配置价值仍在 分析师：黄海澜S1050523050002huanghl@cfsc.com.cn 近日银行存贷款利率延续下行。贷款利率方面，5月17日央行发布通知，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限后，近期各地房贷利率下限陆续调整。贝壳研究院监测显示，2024年5月百城首套主流房贷利率平均为3.45%，较上月下降12BP；二套主流房贷利率平均为3.90%，较上月下降26BP。存款利率方面，6月7日财联社报道称，6月份以来，已有广西、河南、湖北、贵州、哈尔滨、山西等多地的中小银行对活期或定期存款挂牌利率进行调整。 从贷款和债券比价角度来看，不考虑信用风险情况下，3.5%附近的个人住房贷款最终收益也明显低于10-30Y国债和地方债。近期资金利率震荡下行，随着银行存贷款利率下行，债券配置力量或持续偏强。海外来看，6月6日欧央行宣布三大利率均下调25BP，为五年来首次降息，在欧洲央行之前，加拿大、捷克、匈牙利、瑞典和瑞士等国家央行已经宣布降息。美国数据偏强，从Fedwatch来看，9月美联储首次降息的概率在50%附近。总的来看，外部环境对货币政策的约束边际缓和但美联储降息拐点仍需观望，债券配置价值或持续凸显。 相关研究 1、《如何看待近期长端利率调整压力？》2024-04-282、《美元指数向何处去？》2024-04-233、《信用扩张难度或在上升》2024-04-15 ▌风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 正文目录 1、银行存贷利率下行，债券比价优势仍在.....................................................32、高频数据跟踪...........................................................................43、债券市场回顾...........................................................................74、风险提示...............................................................................8 图表目录 图表1：利率债和个人住房贷款比价（%）..................................................3图表2：近期资金利率接近政策利率（%）..................................................3图表3：存单利率持续走低（%，差值为右轴）..............................................3图表4：韩国和越南出口增速（%）........................................................4图表5：CCFI和BDI指数................................................................4图表6：全球PMI一览...................................................................4图表7：港口吞吐量和货车通行量变化（万吨，万辆）.......................................4图表8：14城二手房成交面积总计（万平方米）.............................................5图表9：100大中城市土地成交（万平方米）................................................5图表10：全国城市二手房挂牌价指数（2015年第1周=100）..................................5图表11：生产资料价格指数（2005年12月=100）...........................................5图表12：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）.....................................5图表13：浮法玻璃库存（万重量箱）......................................................5图表14：水泥价格指数..................................................................6图表15：水泥库容比与历史对比（%）.....................................................6图表16：钢材价格指数..................................................................6图表17：螺纹钢库存与历史对比（兰格钢材库存指数）......................................6图表18：市场价(主流价):沥青:山东地区（元/吨）.........................................6图表19：沥青库存与历史对比（万吨）....................................................6图表20：利率债周度变动（%）...........................................................7图表21：资金利率周度变动（%）.........................................................7图表22：信用利差跟踪（%）.............................................................8 1、银行存贷利率下行，债券配置价值仍在 近日银行存贷款利率延续下行。贷款利率方面，5月17日央行发布通知，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限后，近期各地房贷利率下限陆续调整。贝壳研究院监测显示，2024年5月百城首套主流房贷利率平均为3.45%，较上月下降12BP；二套主流房贷利率平均为3.90%，较上月下降26BP。存款利率方面，6月7日财联社报道称，6月份以来，已有广西、河南、湖北、贵州、哈尔滨、山西等多地的中小银行对活期或定期存款挂牌利率进行调整。 从贷款和债券比价角度来看，不考虑信用风险情况下，3.5%附近的个人住房贷款最终收益也明显低于10-30Y国债和地方债。近期资金利率震荡下行，随着银行存贷款利率下行，债券配置力量或持续偏强。海外来看，6月6日欧央行宣布三大利率均下调25BP，为五年来首次降息，在欧洲央行之前，加拿大、捷克、匈牙利、瑞典和瑞士等国家央行已经宣布降息。美国数据偏强，从Fedwatch来看，9月美联储首次降息的概率在50%附近。总的来看，外部环境对货币政策的约束边际缓和但美联储降息拐点仍需观望，债券配置价值或持续凸显。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、高频数据跟踪 外需方面，呈现边际改善。CCFI指数自4月下旬以来持续上行，港口货物吞吐量连续三周上行。韩国5月出口增速在11.7%左右，较4月增速13.8%小幅回落。越南5月出口增速自4月的12.4%左右微升至12.9%。 内需方面，数量指标边际回落，房价跌幅收窄，工业品价格小幅回升。高速公路货车通行量连续两周回落，6月以来一二手房成交均有所回落。截至5月26日，全国城市二手房挂牌价指数继续小幅回落但跌幅收窄，环比下跌0.05%。截至5月31日，最新一周生产资料价格指数与上周环比上涨0.4%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：同花顺，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 3、债券市场回顾 R001中枢较上周下行至1.75%左右，DR007中枢较上周下行至1.9%左右。 利率债方面，截至6月7日，本周10Y国债下行至2.28%附近，5Y国债下行至2.06%左右，1Y国债下行至1.6%左右。10Y国开下行至2.37%左右，5Y国开下行至2.11%左右，1Y国开下行至1.77%左右。 信用债方面，信用利差普遍收缩。3YAAA中短期票据信用利差下行至29BP左右，3YAA+中短期票据信用利差下行至39BP左右，3YAA信用利差下行至44BP左右，三者分别处于过去五年1.1%左右，0.2%左右和0.1%左右分位水平。 图表20：利率债周度变动（%） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 4、风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 固定收益组介绍 黄海澜：6年固定收益研究经验，从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布