兼评美国5月非农就业数据：企业和家庭调查就业为何持续大幅背离

美国就业市场研究概览

导读：

过去一年，企业调查与家庭调查的新增就业数据出现显著差异。这一差异主要归因于多份工作者人数占比上升和移民（包括非法移民）的影响。企业调查数据显示，过去12个月平均每月新增非农就业约为23万人，而家庭调查则仅为3.1万人，两者相差约20万人。导致这一差异的原因包括：

1. 多份工作者占比提升：对于持有多个工作的人群，家庭调查仅记录一次就业情况，而企业调查则多次记录，导致企业调查数据可能高估就业人数。

2. 移民增加：家庭调查数据可能低估了实际新增就业人数，特别是考虑到人口普查局对净移民估计的滞后性，这可能导致对就业人数的低估。

主要发现：

• 企业调查就业增长：5月企业调查显示新增非农就业27.2万人，超出市场预期。就业扩散指数升至2023年2月以来的最高值。
• 家庭调查就业状况：基于家庭调查的失业率上升至4.0%，劳动参与率下降至62.5%。5月劳动力人口下降25万人，就业人数减少40.8万人，失业人数增加15.7万人。

就业全貌：

尽管就业数据显示出降温趋势，但总体市场仍然偏紧。5月新增非农就业平均为24.9万人，高于下半年的月均21.3万人，表明就业市场依然紧张。然而，职位空缺率、主动离职率等指标已接近或降至疫情前水平，反映出需求侧的收缩。企业裁员率虽低，但仍显示劳动力囤积现象。

经济与就业展望：

预计就业和经济将放缓，但整体保持韧性，维持经济软着陆的判断。美股的再创新高及其带来的财富效应，是支撑逻辑之一。“服务消费-就业”内循环是分析疫后美国经济的关键框架。当前财富效应尚未消退，服务消费虽有走弱迹象。

风险提示：

• 通胀粘性：通胀预期可能超出预期。
• 银行危机：金融市场可能出现不稳定。
• 地缘冲突加剧：国际局势不确定性增加。

结论：

美国就业市场呈现出复杂局面，企业调查与家庭调查的差异凸显了就业数据的多重因素影响。随着非农就业数据的持续增长，市场关注焦点转向就业市场的降温趋势及其对经济的影响。经济和就业的放缓预计将是有序的，而财富效应仍是支撑市场的重要力量。风险方面，通胀的不确定性、银行系统的潜在动荡以及地缘政治的不确定性成为未来关注的重点。