国债期货周报：关注央行货币宽松

策略摘要 研究院 研究员 单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2409合约适度套保。 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 蔡劭立caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 负债端：流动性净回笼。1）优化供给：《交通运输大规模设备更新行动方案》发布，提出适度超前建设公路沿线新能源车辆配套基础设施；5月新能源汽车零售同比增长36%。2）通胀：4月CPI同比上涨0.3%，PPI同比回落2.5%。3）货币：4月货币供应量M2同比+7.2%，M1同比-1.4%，M2-M1剪刀差8.6%，较3月扩大。4）流动性：政治局会议指出要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本；央行调降公积金贷款利率25BP、取消商贷利率下限、降低首付比例；5月LPR报价利率维持不变。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 资产端：特别国债发行。1）经济活动：5月财新制造业PMI升至51.7，创2022年7月来新高；5月财新服务业PMI 54，创2023年8月以来新高；5月挖掘机销售同比增长6.04%，其中国内+29.2%，出口-8.92%。2）贸易活动：5月进口同比增长1.8%，前值8.4%，出口同比增长7.6%，前值1.5%；前4月出口欧洲的中国电动车增长了23%。3）融资活动：央行将设立科技创新和技术改造再贷款；5月净归还PSL750亿元，连续3个月净归还；4月社会融资规模增量减少1987亿元；人民币贷款余额同比增长9.6%。4）房地产：央企选择彻底剥离地产业务，5月深圳二手房成交量同比增长35%；全国切实做好保交房工作视频会议要求，扎实推进保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：收益率曲线短期陡峭化（+2×TS-1×T），继续关注平坦化的开启。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1成交明细............................................................................................................................................................................................3价格及价差........................................................................................................................................................................................4基差跟踪............................................................................................................................................................................................5 图表 图1：国债期货各合约周度成交情况.............................................................................................................................................3图2：国债期货各合约CTD券的基本要素...................................................................................................................................3图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元.................................................................................................................................4图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元.................................................................................................................................4图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元.........................................................................................................................4图6：跨品种价差与资金利率.........................................................................................................................................................4图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元.....................................................................................................................................4图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差...................................................................................................................................4图9：TS近月基差丨单位：元.......................................................................................................................................................5图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%..................................................................................................................................5图11：TF近月基差丨单位：元......................................................................................................................................................5图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%..................................................................................................................................5图13：T近月基差丨单位：元........................................................................................................................................................5图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%....................................................................................................................................5图15：TL近月基差丨单位：元.....................................................................................................................................................6图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%.................................................................................................................................6图17：TS近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6图18：TF近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6图19：T近月净基差丨单位：元....................................................................................................................................................6图20：TL近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6 成交明细 价格及价差 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期